2017年首家电影公司IPO过审！未来靠什么和中影、上影、万达竞争？

每经影视记者 盖源源

每经影视编辑 温梦华

一提起横店，自然会想到中国的影视行业。位于浙江东阳的这座小城，如今拥有中国拍片最多、全球规模最大的影视实景拍摄基地。

▲横店影视城（视觉中国/图）

20年前，谢晋筹拍电影《鸦片战争》，横店集团的创始人徐文荣抓住机遇，半年造出一条“广州街”，电影非常成功，横店因此一炮而红。如今在横店，拍摄的影视剧超过2万多部（集），每天有多个影视剧组驻扎，这里就像一座造梦工厂，被誉为“中国好莱坞”。

8月22日，横店又迎来一个值得铭记的日子。横店影视股份有限公司（以下简称“横店影视”）IPO成功通过证监会主板发审委审核。这意味着，拥有多元化资产的横店控股旗下的影视资产将上市。而据Wind数据统计，横店影视是2017年至今第一家IPO过会的电影公司。

自营影院居多是优势  横店影视IPO成功过会

Wind统计数据显示，2017年1~7月共审核329家企业首发申请，审核通过率为81.46%，否决率为13.07%。证监会发行监管部披露，截至2017年8月18日，2017年度IPO申请终止审查企业共67家。每经影视（微信号：meijingyingshi）记者注意到，在证监会发行监管部披露的IPO正常审核状态的企业列表中，有新丽传媒、华视娱乐、和力辰光、金逸影视等影视公司。

截至2017年8月22日，有三家影视类公司IPO过会，时代院线IPO被否，中广天择传媒、横店影视IPO核审通过。中广天择传媒主营业务是电视、互联网和移动互联网等视频内容的制作、发行和营销等，因此，横店影视算得上是今年以来第一家IPO过会的电影公司。

▲《主板发审委2017年第126次会议审核结果公告》（证监会官方网站/图）

横店影视拟在上交所上市，发行不超过5300万股，募集资金23.63亿元，用于投资影院建设项目。横店影视的控股股东是横店控股，持有横店影视91%股份，并通过金华恒影间接持有横店影视9%股份。横店控股主要通过其下属子公司从事电子电气、医药化学、影视文化和新型综合服务业务。横店控股控制的企业横店东磁、普洛药业、英洛华、得邦照明都已经上市，南华期货也在IPO排队，如今随着横店影视IPO核审通过，横店控股的影视资产也即将上市。

▲横店影视股权结构（天眼查/图）

在横店影视申请IPO前，横店控股旗下的院线、影城类资产分散于各个运营主体中，形成横店控股、横店影视娱乐、横店院线有限分别投资影城公司的复杂业务局面。为此，横店控股将电影发行及放映类资产和业务进行了整合，最终拟上市的公司横店影视的主营业务变为了院线发行、电影放映及相关衍生业务。

如此一来，横店影视上市后，A股市场将又多一个以影院经营为主的民营电影公司。2016年，三家以影院资产为主的公司中国电影、上海电影、幸福蓝海先后上市，它们的大股东均是国资背景。

横店影视旗下的影院主要是资产联结型影院（即自营影院），截至2017年6月30日，公司拥有已开业自营影院245家，加盟影院65家，银幕数1892块。

以院线票房口径计算，2016年、2017年1~6月公司票房收入分别为20.71亿元、11.14亿元，市场份额分别为4.55%、4.38%。

若以自营影院票房口径计算，2016年、2017年1~6月公司票房收入分别为18.55亿元、9.88亿，排名全国影投公司票房第三。

▲2017年1~6月，我国票房收入排名前十大的影院投资公司及市场份额（横店影视招股书 申报稿/图）

与IPO被否的时代院线相比，横店影视的优势在于旗下自营影院居多，占比达79%。而时代院线则相反，加盟影院占比达77%。加盟影院与院线的合约一般是2~3年，院线对加盟影院的控制力较弱，这给经营持续增长带来风险，而自营影院可以进行统一管理，统一品牌经营，且是完全属于公司的资产。

电影放映业务毛利率下滑  非票收入有较大提升空间

在横店影视过会时，证监会主板发审委主要询问了三大方面的问题，包括进一步说明报告期内毛利率波动的具体原因；卖品业务收入与电影放映业务规模是否相匹配；发行人控股股东横店控股下属企业存在影视制作、影视城等业务，与发行人相关业务是否存在重合情况等等问题。

▲图据证监会官方网站

每经影视（微信号：meijingyingshi）记者注意到，横店影视2015年、2016年、2017年1~6月营业收入分别为21.1亿元、22.8亿元、12.4亿元，电影放映业务在主营业务收入占比超过80%。然而，电影放映业务的毛利率却在逐年下降，2015年毛利率16.92%，2016年毛利率10.01%，2017年1~6月毛利率8.6%。

公司对此的解释是，2015年观影人群下沉，三线及以下城市票房收入快速增长，2016年度及2017年1~6月，公司新开影城数量增多，职工薪酬、房租、折旧摊销等成本快速增加，与此同时，受中国电影市场整体增速放缓大环境的影响，导致2016年度、2017年1~6月放映业务毛利及占比均有所下滑。

与此相对的是，横店影视的卖品、广告业务的毛利率比较稳定，毛利占比逐年增长。2016年、2017年1~6月，卖品业务的毛利率分别为73.81%、73.96%，毛利占比33.39%、35.32%；广告业务毛利率99.92%、99.97%，，毛利占比21.43%、25.89%。

▲横店影视招股书（申报稿）截图

这也折射出目前电影产业链终端的生存状况，随着银幕数不断增长，人口增长带来的红利被稀释，单银幕产出下降，在维持稳定的票房收入时，影院经营在卖品、广告仍有较大的增长空间。排名全国前列的影投公司负责人告诉每经影视（微信号：meijingyingshi）记者：“在北美成熟市场，非票收入占比约30%~40%，目前中国市场还没有对影院这部分收入的准确统计，就我个人看来，在收入结构中占比15%的影院居多。”

行业龙头万达电影2016年非票收入38亿元，占营收的比重已达34%。横店影视2016年、2017年1~6月非票收入占比分别为15.96%、17.32%，按照成熟电影市场的发展轨迹，横店影视在非票收入上仍有提升空间。