从今年全球迈入牛市反思A股应当如何投资

朱昂 今年以来，由于整个A股并没有出现很强的赚钱效应，市场下跌的个股数量远高于上涨的股票，使投资者似乎并没有特别感受到：全球资本市场在2017年已经进入了一个大牛市。 在大洋彼岸的美国，纽约股市道琼斯指数上周曾连续出现九连涨，并连续创下历史新高，几大科技股走势也以强势上涨为主。尽管市场预计美联储将在下半年进入资产负债表的收缩期，大家也在不断担心美股牛市是否会突然终结，但放眼全球，依然为乐观情绪所主导，大多数股票市场都处在一场牛市中。 从表现特征看，我们发现前几年基本面不算太好的市场今年的反弹力度都很大，这个特征和牛市也很像，这有点类似于牛市中往往“垃圾股”的弹性比蓝筹股更大。比如今年全球涨幅排名靠前的希腊、波兰、奥地利、土耳其、墨西哥和匈牙利等国股市都有这种特征，他们前几年或多或少遇到经济基本面的问题，但是今年出现了股市上涨+货币对美元升值的“双击”局面。 过去几年中，全球各主要央行都释放了创历史纪录的流动性，虽然美联储已经开始要关水龙头了，但是流动性释放带来的经济复苏已经在轨道中，这是带动今年全球股市走牛最核心的要素。 从目前全球PMI的复苏程度来看，今年全球GDP的增长据预测大约在3.2%，会出现经济增长加速的特征。另一方面，就业的复苏也是一个最显著的证据。我们之前看到更多是美国就业复苏，其实全球就业在这几年都出现比较强的增长。比如以英国为例，英国16~64岁人口的就业率近期创下新高，显示即使在启动“脱欧”进程之后，英国经济的基本面仍然保持强劲。 当我们观察全球经济体增长速度的时候，我们常常会先去看那个“差生”表现如何。而近几年来，如果不看经济增长的质量，单纯看经济增长的速度，那么欧洲绝对算得上那个“差生”——仅仅是欧洲债务危机就让欧盟陷入泥潭，而人口老龄化、科技创新乏力等更是拉开了和美国之间的差距。而到了今年，即使这个全球经济增速的“差生”，需求都出现了大幅回暖。在当前的情势下，全球经济体目前并无大的风险隐患，美联储的加息和未来缩表，仅仅是对于强劲经济基本面的一种确认，标志着世界经济基本回归常态。 当前，虽然也有部分投资大佬认为美国股市存在泡沫风险，但走势最强劲的互联网科技股却拥有较高的安全壁垒——一些个股的涨幅巨大，但它们仍然是最好的市场中最好的公司——投资者需要动态地去观察这些公司的性价比。比如和美国的国债收益率相比，和欧洲股市的股票相比，美国股市的性价比还是更高的。 而对于中国股市来说，身处这样一个全球大牛市中，而中国经济又是世界经济动力最强劲的火车头，因此按理来说当然也应该有着更多的机会。但这里特别强调中国股市，或者说是代表中国经济的股票，而并不单纯指的是A股——在当前整个投资已经越来越趋于全球化的背景下，我们不仅要看A股，也需要去看中概股、港股市场中的公司。 就以中国最具有成长性的个股代表为例，阿里、腾讯、京东、网易等股票的大涨，恰恰是因为它们对于行业中其他中小企业的竞争优势越来越明显。 另一个可供观察的角度是，A股今年开始真正出现估值全球化对比的一批企业，包括汽车、家电、金融、消费品等。随着全球股票市场的上涨，这些估值全球化定价的企业也会水涨船高。当然，这里的核心还是这些企业本身都有全球的竞争力，并不是任何公司都可以进行全球估值对比的。过去几年许多“美股映射”仅仅是从主题的角度去发散，但其实对比的是两个完全不同的公司。 更重要的是，这种Alpha（得名于基金投资的一种策略）行情会继续发散。坏的方面当然是新股IPO加速后对壳资源的打击，以及资产证券化模式结束后对于一些依靠收购、并购做大企业的打压。好的方面是，具有全球竞争力和定价权的公司在今年大幅上涨后，依然不贵。 从这个角度上讲，市场未来会继续往两极分化的角度去走。长期来看，决定股价表现的一定是基本面，因此投资者所要做的最重要一点，就是要寻找有基本面支撑的优秀企业。 总之一句话：放弃短期的博弈，比如超跌反弹等，要把握长期基本面向上的企业，用跨市场眼光来做投资。未来A股市场的点位重要性还会下降，个股和产业发展的重要性还将上升。 （作者为财经专栏作家，本文经授权转载自“点拾投资”）