揭秘：中小券商补充资本金四大路径

每经记者王砚丹每经编辑肖鴻月 没有资本金就没有未来。为了能够在激烈的竞争中不被淘汰，各家券商近年来在融资方面可谓“八仙过海各显神通”，中小券商更是想尽了方法。 《每日经济新闻》记者通过研究，归纳出中小券商股权融资的几大“法宝”：第一种，A股IPO是首选，已经在A股上市的就搞增发或配股；第二种，先谋求去港交所上市；第三种，先借道新三板；第四种，未上市的找到“金主”进行定增。 第一种：A股IPO 作为和A股市场关系最紧密的服务者，中小券商的融资首选当然是A股IPO。 去年12月以来，短短八个月时间，华安证券、中原证券、中国银河和浙商证券先后在A股上市。除了中国银河为净资本规模排名前十的老牌央企外，其余三家均为区域性券商——华安证券老家在安徽合肥，中原证券在河南郑州，浙商证券在浙江杭州。另外，目前还有财通证券已经过会，拟在上交所发行不超过10亿股，占发行后总股本不超过23.64%。湘财证券、南京证券、中泰证券、国联证券、华林证券、天风证券、华西证券、红塔证券等也在排队冲刺。 说到A股IPO对自己的影响，每家券商的语句几乎如出一辙。大致归纳起来就是：募集资金可以补充资本金；打通了经营与资本市场的通道，为未来发展提供了资金保证，提升了知名度。因此“影响深远”。 《每日经济新闻》记者发现，券商在上市后较短时间就开始再融资，一度成为市场默认潜规则。比如第一创业，去年5月成功登陆中小板，但IPO只募集资金23亿元。五个月以后，即2016年10月，该公司便提出了配股融资不超过80亿元的方案。不过，由于今年2月监管机构出台再融资新规，第一创业终止了此项配股发行。 山西证券则在2010年上市后，分别于2013年和2016年两次成功增发。两次一共再融资48.47亿元，超过了首发31.18亿元的融资金额，三次股权融资共获得资金79.66亿元。中国证券业协会数据显示，山西证券净资本已从上市前2009年底的17.44亿元，上升至2016年底的98.41亿元，增加80.97亿元，与三次股权融资金额基本相当。其净资本行业排名，从第59名上升至43位。 第二种：先登陆港交所 A股市场新股排队速度比上市速度快，这个问题常常困扰许多拟上市公司。当然，未上市券商也面临这个问题。 此路塞车，换条路走也成了一些券商的选择。这时候，港交所往往成了他们的第一选择。如今年A股上市的中原证券和中国银河，其实确切来说，他们早已发行过H股——中原证券在港交所名为“中州证券”，2014年6月25日在港交所挂牌；中国银河在2013年本想同步实现“A+H股”上市，但最终因市场环境放弃，2013年5月成功实施H股IPO，并在2015年4月成功实施H股定增，募资近200亿元。 另外，注册地在内蒙古的小券商恒泰证券，也去了港交所上市。其很早就计划A股IPO，并在内蒙古证监局备案进入上市辅导。但由于等不及A股IPO，转至港股市场，2015年10月正式发行，H股名为“恒投证券”。 从过往历史经验来看，由于多年来，港股估值普遍较A股估值便宜，且港股没有炒新股的传统，市场疲软的时候，券商H股IPO往往募集资金并不理想。比如中州证券和恒投证券均以招股区间下限定价，中州证券公开发售部分一手中签率达到100%，且上市首日就破发；恒投证券情况亦相似，公开发售部分也没有得到足额认购，有效申请只相当于港股市场公开发售可供认购的16%，最终净募资金只有13.076亿港元，未达到设想的15.37亿～16.86亿港元。 第三种：借道新三板 新三板作为全国多层次资本市场的重要一环，券商们在为新三板提供服务的同时，也会萌生跑去挂牌的念头。比如已经宣布拟IPO的湘财证券和南京证券，本就是新三板挂牌券商。 和A股IPO的惯例不同，许多新三板公司挂牌就只是挂牌，募集资金并未成为必然选项。但挂牌后进行融资，却是许多公司的必然动作，券商也不例外。 如2014年8月1日挂牌新三板的联讯证券，这家注册地在广东惠州的小券商，现在已经属于创新层，有多达55家做市商。联讯证券挂牌的时候，新三板还未进入2015上半年的“疯狂期”。在挂牌后，其一次以每股1.40元的价格募集资金10亿元，一次以每股1.46元的价格募资27.91亿元。2013年底，联讯证券净资本不足5亿元，但经过新三板挂牌后的两次增资扩股，净资本在2016年底已达到48.11亿元，市场排名第65位。 此外，南京证券在新三板挂牌同时实施了定增，成功募集资金34.44亿元，其在基础层实施协议转让。 对于中小券商来说，在预计A股IPO进度迟缓的情况下，先挂牌新三板，就可以两手准备，如果新三板的市场环境较好，也可以等待良好的时机进行融资。另外，由于流动性问题，新三板大多数时候较A股有所折价，对于长期资金而言，也具有吸引力。比如目前每股1.64元的联讯证券，在A股市场，券商股只有一块多基本是不可想象的事情。 第四种：自己找“金主” 最后一种，则是一些未上市的中小券商，在预感到其他各种渠道可能会存在阻碍时，选择自己找“金主”。 据《每日经济新闻》记者了解，目前国内净资本最小的券商网信证券，2016年底净资本只有5.72亿元，这还是经过了多次增资扩股的结果。其前身是沈阳市国库券流通服务公司，2003年更名为诚浩证券。这么小的一家券商，并未通过A股、H股或者新三板融资。公开资料显示，其在2015年7月曾实施过一次增资扩股，之后注册资本才增加至5亿元，并在2015年11月更名为网信证券。 目前，网信证券的股东共有三个：联合创业集团出资2.78亿元，沈阳恒信投资管理有限公司出资2.11亿元，沈阳恒信租赁有限公司出资1048.4万元，出资比例分别为55.61%、42.29%和2.10%。但网信证券可谓“麻雀虽小五脏俱全”——截至2016年底，拥有2家分公司、41家证券交易营业部；证券投资、固定收益类业务都有；2016年，该公司投行业务还先后取得承销与保荐业务资格、企业债副主承销商、新三板主办券商推荐等资格。 在此背景下，只有几亿元的净资本肯定是不够的。于是，在2016年年报中，网信证券指出，“公司的发展落后于行业发展，经纪业务、证券投资业务和固定收益业务仍然是贡献利润的主要来源，资产管理业务和投资银行等创新业务还处于起步阶段，盈利能力较弱。” 因此，网信证券明确指出，2017年将再次开启新一轮的增资扩股工作，补充资本金，力争使资本规模和公司业务发展相匹配，做大做强公司规模，提升市场竞争力和抗风险能力，在激烈的市场竞争中谋得一席之地。 小券商募资运用有所侧重 不过，对于中小券商来说，融资只是第一步。融资后，如何能充分利用资金，带动公司发展，并为股东们带来回报，这是一个更为复杂的课题。 某券商人士指出，对于中小券商而言，他们在融资，大券商也会融资。大券商往往比小券商可以融得更多资金，这是一场又一场没有硝烟的战争。 目前为止，A股券商IPO募资之冠由国泰君安保持——2015年，成功募资到300.58亿元。另外，华泰证券今年5月抛出的定增计划，拟募集资金上限也达到了260亿元。 因此，有时候，对中小券商而言，如何利用手中有限的资金，做出更多的事情，变成一道选择题。比如恒投证券在2015年H股上市时就表示，约50%的募集资金将用于为两融及股票质押式回购业务提供资金，以及发展网上资本中介业务，另有30%用于发展新三板做市业务及收购新三板报价公司的库存股份。 而在南京证券的IPO招股书申报稿中，就明确提出募集资金重点使用方向有六个，并将根据市场环境变化而调整：第一，促进证券经纪业务的发展和转型升级；第二，扩大融资融券等资本中介和资本业务投入；第三，促进投资银行业务的发展和做大做强；第四，加强研究部门基础数据库和招揽高素质人才；第五，增加对信息技术建设的投入；第六，加大对子公司的投入。 上述券商人士就表示，但凡券商获得全牌照，都不会放弃某一业务，因为券商各大业务之间本身就存在协同作用。但在竞争日益激烈的市场环境中，中小券商就算是圈到了钱，也往往会有侧重，选择在某些特定领域突围更现实。当然，还是那句话，对于券商来说，“巧妇难为无米之炊”，先有了钱再说。