每日经济新闻

    融创折价8.8%配售2.2亿新股 回笼40亿港元能否解渴负债?

    每日经济新闻 2017-07-25 19:06

    每经记者 吴若凡 每经编辑 卢祥勇

    今天(7月25日)早上,融创中国(01918.HK)发布公告称,将通过配售新股方式融资不超过40.32亿港元。公告显示,融创中国将配售2.2亿股新股,相当于已发行股本的5.63%,认购所得款项约不超过40.32亿港元,扣除费用后,募资净额约为40.02亿港元。此次配股价格为每股18.33港元,较7月24日收市每股20.1港元折让约8.81%。这一消息直接引发了今日融创中国股价震荡,开盘即直线跳水8.36%,截至收盘报18.60港元,跌幅近7.46%。

    融创的现金流、负债率一直受到行业关注,尤其是在大手笔收购万达旗下13个文旅项目91%股权后。近日融创中国董事会主席孙宏斌在微博上表示,“知道现金流的重要性,重视现金流,把公司安全放在首位。”但一位香港分析师对《每日经济新闻》记者表示,此前融创花费大量资金进行收并购,净负债率已有回到2016年末峰值的趋势,基于融创的高杠杆高负债,此次40亿港元的融资“杯水车薪”,未来其或通过更多方式回笼资金保证规模平稳负债。

    融创折价配售补充资金

    此次配股中,最值得一提的是新股价格较前一日股价折让了约8.81%。上述香港分析师告诉记者,配股价属于低端定价,融创此前股价极度拉伸,如果不适当给点折扣,势必会影响其后续配资。

    “此类配售消息应该慢慢释放,如果集中释放,对股价冲击很大。融创中国在香港上市,孙宏斌在这个节点定增,这是一个利空消息。”一位不愿具名的投行人士表示。

    另有券商人士也向《每日经济新闻》表示,一般而言,公司如果资产质量良好,都不愿意卖股份,毕竟从市场募集资金成本最低,如果市场反应不好,估值可能做低。因而公司更倾向于借钱,因为可以归还固定利息,保证优质资产的大部分利润。“甚至融创现在向第三方机构募资,成本也将相应增加,募资数量将相应减少。毕竟银行等金融机构的本质就是趋利避害,不会雪中送炭。”

    可见,此次配售实际反映出了融创的现金流状况。上述投行人士就直言,孙宏斌和王健林达成的交易规模很大,必须要有足够现金支持,而后来的交易过程暗示“孙宏斌没钱,是王健林拉他来交易。至于为何找孙宏斌,外界不得而知”。从目前来看,孙宏斌手头有部分现金,但没有这么多。

    上述券商人士也表示,配售股份间接反映出来融创的资金链问题,一方面通过配售直接融资来达到补充资金的目的,另一方面通过增加资本金降低资产负债率,为后续加杠杆释放空间,这些总体都反映出,融创的现金流并不那么充裕。

    净负债率高企 融创或多渠道融资

    自融创2010年上市以来,自身积累的资本金并不多,据上述香港分析师透露,其中很大一部分均是通过定增或者私募来募集资金,这也就解释了为何只要融创一出手收购,负债率就会出现剧烈起伏。也由此不少研报评价认为,任性扩张和多次“蛇吞象”的并购事件,使得融创中国的资产负债表持续恶化。在当前楼市调控政策环境下,仍选择高杠杆快速扩张规模,费用开支大幅增长、利润率复苏慢于预期,都极速催生企业风险。

    就在本月早些时间,多家银行将融创纳入全面排查资金风险的名单,标普、惠誉两家国际评级机构也下调融创的债券评级,表达对其债务之担忧。孙宏斌一度在公开场所和个人微博回应称,“不要过度担心融创。”

    但兴业证券数据显示,截止2017年3月底,融创的股东净资产为232.7亿元,加上其2016年发行了100亿元永续债,“到今年中期,融创的净资产负债率会超过250亿,再算上今天这笔募资,融创的净资产负债率可能会回到去年底的水平。”上述香港分析师透露,其在调研时融创方面曾表示,力争将负债维持在2016年的水平,也就是净负债率208%左右的规模。

    给融创房地产做债托管的国泰君安数据显示,截至今年4月30日,融创房地产借款余额1291.90亿元,累计新增借款金额370.59亿元,已占净资产的104.49%。

    “因此,40亿港元的融资对融创来说,只是杯水车薪,未来不排除其会通过其他渠道再募资。”上述香港分析师指出。

    不过有一点不能忽略,那就是与万达的交易之后,融创土地储备倍增。数据显示,截至目前融创有超过9600万平米的土地储备,加上新近收购万达13个文旅项目的土地储备,总数已经超过1.5亿平米,仅次于恒大和碧桂园,位居土地储备量前三。按照业绩发布会上公布的信息,融创2016年销售均价达到20480元/平米,保守计算货值超过2万亿,明年或冲击5000亿的销售规模,这或一定程度上缓解公司负债压力。

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