神雾系再现资金出逃股价暴跌 关联交易成“毒药”？

实习记者 肖达明 每经记者 岳琦 每经编辑 张海妮

缓步企稳的神雾环保（300072，SZ）、神雾节能（000820，SZ）及命运相似的三聚环保（300072，SZ），股价再遭重创。7月10日，上述3只个股股价均曾滑至跌停板或跌停板附近。Choice数据显示，股价大跌背后是大笔大单资金“出逃”。

这一幕与一个多月前的情形极为相似，此前因市场质疑“关联交易”、“体内循环”，神雾系股票及三聚环保的股价也曾大跌，此后随着公告澄清、董高监增持等一系列回应，股价才缓慢恢复。

此次股价再度大跌，让“关联交易”话题重回投资者视野。以神雾环保为例，“关联交易”的存在甚至加码，是其盈利能力的重要保证，其在10晚间披露的业绩预增似乎在试图回应股价的波动。《每日经济新闻》记者注意到，投资者的观点也出现分化：有的认为关联交易容易暗藏利益纠葛；有的则抱怨，市场对“关联交易”过于敏感。

大单出逃VS业绩预增

就在神雾系两只股票因股价5月25日异动而停牌并发布澄清公告后，招商证券盛赞两家企业：“神雾环保和神雾节能是我们在2017年最为看好的节能双雄，两家拥有独家革命性技术的企业，各自独享万亿级别工程大市场，累计市值超千亿将是长期必然。”

但截至7月10日收盘，神雾环保、神雾节能当日股价分别下跌10%和9.52%，报收于28.97元和32.68元。两者都比5月25日因市场质疑“关联交易”大跌后的价格更低，创出数月以来的阶段新底。

Choice数据显示，股价暴跌背后，神雾环保、神雾节能主力资金净流出0.94亿元和0.96亿元，这意味着上述两只个股同时遭到了大单抛售。而此前一个月左右的时间里，神雾环保、神雾节能高管分别增持了3.455亿元、2.98亿元股票。两只股票的股价一度被拉升至5月25日大跌前的水平。大跌后，无疑两家公司高管超过6亿元的增持资金已被套。

此前同样曾被市场质疑“关联交易”等问题的三聚环保7月10日也遭遇重挫，盘中股价一度猛跌至跌停板，收盘时被拉至跌6.09%。三只股票的共性令不少投资者联想，这会不会是上次质疑影响的余波？

此前，神雾环保被质疑“体内循环”，依据则为其几大客户都为上市公司关联方。类似的情况也发生在三聚环保身上。这些质疑引发热议，上市公司发出澄清公告后，市场质疑声仍难以平息。

《每日经济新闻》记者获悉，在不久前神雾环保召开的临时股东大会上，几位投资者还委婉地向公司表示希望公司能改善对市场波动的反馈机制。神雾环保内部人士则称，“我们已经决定加强项目进展等关键信息的披露密度和沟通强度，比如定期报告披露后及时召开相应的沟通会等。”

7月10日晚间，神雾环保公布半年度业绩预告，归属于上市公司的净利润预计为4亿~4.2亿元，同比上升57%~65%，预计扣非后净利润同比增长97%~107%。

关联交易有原罪？

3家公司都涉及环保，都被质疑“关联交易”，通过澄清、增持等才逐渐使股价企稳，最终又在一天之内功亏一篑。“关联交易”是否已经成为环保企业股价的“毒药”？企业的业绩又为何离不开关联交易？

以神雾环保为例，据《每日经济新闻》记者此前梳理，公司前五大客户中，关联方销售额占比高达57.93%，而这些关联交易之所以存在，神雾环保公告认为，部分项目公司在项目筹备前期由神雾集团或神雾环保持股，以借助集团实力“推动项目审批”。 

从上述回应看，神雾环保强调了其关联交易的“暂时性”和“前期性”。

然而，记者此前梳理公司的商业模式发现，神雾环保或其控股股东分别通过产业基金、直接投资等方式参股项目公司，由公司作为工程总承包与技术服务提供方，再引入包括地方国资、产业资本及金融资本等资方，共同入股项目公司。从商业逻辑出发，如果在后期神雾环保就卖出股份，取消关联关系，那么显然就丧失了对项目后期盈利的所有权。

有关注神雾系企业的投资者向记者表示，神雾环保未来的发展，最好是能依靠融资更多地获得项目公司的股权，“从‘技术服务商’进化为‘运营商’”，但不再替人做嫁衣的代价是，关联交易将变得更加频繁和显眼，市场也能找到更多指责的证据。