傅克友：保护资本市场的“大地之母”要靠硬措施

每经评论员 傅克友

证监会主席刘士余的每一次讲话都备受关注、令人振奋，这次也不例外。

4月8日，在中国上市公司协会第二届会员代表大会上，刘士余表示，一些有能力分红、但是常年不分红的“铁公鸡”，证监会已经高度关注，接下来会有硬措施；“10送30”的高送转方案在全世界罕见，必须列入重点监管范围；有的上市公司上市后大幅减持，空仓走人，吃相太难看，这个要“秋天算账”……每一点都直指资本市场乱象，最终目的则在于保护中小投资者利益。

刘士余说，8000万中小投资者是中国资本市场的大地之母，必须得到敬畏和保护。证监会将扛起这个责任，该处罚的、清场的绝不手软。

刘士余的说法可谓一针见血，直指要害。而证监会所要扛起的这个责任，就是要通过保护中小投资者的利益，恢复中国资本市场的信心，重塑中国资本市场的投资功能。

的确，资本市场的首要功能在于融资和资源配置。很多资本市场的乱象，包括不分红、高送转、减持等行为往往都打着融资的旗号。然而，资本市场的融资功能，必须是建立在投资功能基础上的，即让投资者获得投资收益。

资本市场失去了正常的投资功能，而成为投机者的乐园，将严重打击投资者尤其是中小投资者的信心，所谓融资功能也就成了无源之水。因此，不难理解为什么刘士余表态要严处“铁公鸡”，紧盯高送转，还要对吃相难看的减持“秋后算账”。

更重要的是，刘士余提到了“硬措施”。这三个字掷地有声、铿锵有力，比什么表态都重要。因为这意味着证监会的监管不只是雷厉风行的监管风暴，还将是具有约束力和执行力的长效机制建设。

不得不承认，资本市场现有的诸多乱象，不管是长期不分红的“铁公鸡”，还是画饼充饥的高送转，抑或暗度陈仓的减持行为，都与“硬措施”的缺乏紧密相关。

拿分红来说，上市公司可以基于长远发展并经股东大会决策后暂不分红，但在这种股东大会决策中，中小投资者的影响力是微不足道的，这也就成为一些上司公司长期无正当理由不分红的挡箭牌。

证监会多次发文引导上市公司分红，2015年又与财政部、国资委等部门联合下发通知，积极鼓励上市公司现金分红，也的确起到了不错的效果。但是分红比例不高仍然是不争的事实，特别是这种引导对那些一毛不拔的上市公司并没有约束力和震慑力。

其中，有没有财务数据造假，有没有内部人控制？这样的问题，需要用制度来进行甄别和回答。相应的硬措施，意味着“铁公鸡”要为一毛不拔的行为付出代价，而不是一边无视投资者利益，一边高枕无忧。

高送转现象大行其道，在很大程度上，也是制度约束缺乏的产物。高送转只是股东权益的内部调整，并不创造价值，但是却受到市场的追捧。光教育投资者要牢固树立长期投资、理性投资理念是没有用的，因为上市公司既然拥有高送转的权利，而且高送转是一种免费午餐，它们当然乐于行使这样的权利。

事实上，在很多情况下，高送转已经失去了它本来的意义，而成为一些上市公司予取予求的工具。比如，当监管层做出“发行股份不得超过本次发行前总股本20%”的再融资新规，就有上市公司开始筹划通过高送转来增大公司股本总量。

更不用说，一些上市公司利用高送转从事内幕交易、违规减持等。对高送转的这样一种“工具性价值”，显然不应该允许存在。

监管不能只是“秋后算账”。比如，一些重要股东清仓式减持的行为，当被发现的时候，对中小投资者的伤害已经发生。不让这些减持行为和伤害发生，显然比“秋后算账”更重要。即便“秋后算账”，也要用制度性的安排，来对中小投资者的损失进行弥补。而目前，这样的补偿机制还不健全。

“资本市场是讲规矩、有红线、有底线的”。这样的规矩、红线、底线，就是真正具有约束力和执行力的“硬措施”，而不只是上市公司高管心中的道德律令和耳边的监管风暴。

刘士余振聋发聩的“大炮”，要有更大的威力，也需要“硬措施”来提供弹药。事实上，当“硬措施”起作用的时候，也许就不再需要口头上的“炮声隆隆”了。