新三板为企业规模增长添动力 中小型企业净利润增幅更大

新三板市场挂牌企业数量超过1万家以后，市场仍保持扩容态势。全国股转系统最新披露的统计数据显示，截至2016年年末，新三板挂牌公司达到10163家。按国家统计局企业划型标准，大、中、小、微型企业数量分别为545家、3103家、6362家和153家，占比5.36%、30.53%、62.60%和1.51%。对比统计数据发现，新三板市场中的大型企业发展相对成熟，中、小型企业成长性好，微型企业整体盈利有待加强。

目前新三板挂牌企业因所处发展阶段不同，其经营状况、股权结构和市场功能享有程度存在明显差异，部分企业通过挂牌实现跨越式发展，其中，中、小型企业经营增长明显,中、小型企业整体净利润增幅高于大、微型企业。

四类企业经营各具特点

新三板市场中的大型企业存在盈利面高、经营稳健、股权结构分散、成交活跃度高等特点。从经营情况看，年挂牌大型企业平均总资产16.04亿元，同比增长35.73%；营业收入8.06亿元，同比增长15.85%；净利润5670万元，同比增长42.72%，盈利面高达92%，利润和营业收入增长家数占比分别为76%和81%；净资产收益率11.02%。

从股权结构看，大型企业平均股东人数123人，股东人数50人以上的占38.35%，200人以上的占11.38%；前2大股东持股比例80%以下有405家，占比74.32%。

而新三板市场中的中、小型企业具有经营增长明显、股权集中度有所升高两大特点。中、小型企业整体净利润增幅49.05%，较大、微型企业高出6.33个百分点、43.67个百分点。中、小型企业分别有88%和84%的公司实现盈利，其中71%和76%的中型企业实现盈利和营业收入增长，盈利和增长情况不及大型企业但明显优于微型企业。

从股权结构看，中型企业平均股东人数50人，股东人数50人以上的占21.85%，200人以上的占5.00%。小型企业平均股东人数26人，股东人数50人以上的占10.01%，200人以上的占1.59%。大、中、小型企业股权集中度依次升高。

特别需要关注的是，新三板市场中的微型企业股权集中度高，经营不确定性较大。

从交易方面来看，微型企业整体交易活跃度较低，有成交家数占可交易公司家数比例和有成交股票平均成交天数均较低，分别为60%和14天。但股权被收购情况较多，19家微型企业被收购，占比12.42%，交易也多为协议方式下大额成交，换手率相对较高。

企业挂牌后整体规模增速快

从整个市场看，新三板企业挂牌后整体规模增速较快，部分公司实现跨越式增长。以2006年至2015年挂牌的5032家挂牌公司为样本，挂牌以来总资产、净资产、营业收入年平均增长率为正的分别有4141家、4461家和3587家，占比分别为82.29%、88.65%和71.28%；均为正的3111家，占比61.82%；三项指标年平均增长率均大于20%的共1543家，占比30.66%。

样本中793家公司2016年企业类型与挂牌当年相比有了变化，占比15.76%。71%（564家）的公司挂牌后有明显发展，48家微型企业成长为中、小型企业，占有变化企业的比例为6.05%；428家小型企业成长为大、中型企业，占比53.97%；88家中型企业成长为大型企业，占比11.10%。

比较突出的问题是，企业融资成本和三费占比均随企业规模减小而提高，微型企业融资成本高，各项费用负担重。大、中、小、微型企业融资成本分别为5.20%、5.60%、6.37%和6.43%，销售费用、管理费用、财务费用占营业收入比例分别为16.13%、16.53%、19.57%和38.24%。

另外，与同类别上市公司相比，新三板挂牌公司规模小，但盈利能力强。截至2016年12月30日，上市公司中大、中、小、微型企业分别有2124家、611家、106家和10家，占比分别为74.50%、21.43%、3.72%和0.35%。从公司规模来看，中型上市企业总资产、净资产、营业收入分别为中型挂牌企业的9.08倍、10.37倍和4.31倍；小型上市企业总资产、净资产、营业收入分别为小型挂牌企业的27.06倍、22.68倍和10.15倍。从盈利能力来看，中、小型挂牌企业净资产收益率分别比同类型上市企业高5.46和5.86个百分点，净利润率基本持平。

业内人士普遍认为，企业挂牌新三板后，其资本圈知名度获得一定提升，同时企业可以获得低成本的资金，但挂牌企业仍需要在公司治理以及主营业务上不断施力，形成登陆资本市场以后的良性循环。