M2、社融目标双降 力促金融资源流向实体

每经记者 张寿林 全国两会现场报道 每经编辑 姚茂敦

3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右，相比2016年目标均下降一个百分点。

对比去年，今年的政策变化还体现在，关于流动性的表述从保持合理充裕变为维护基本稳定。此外，今年还提出通过“合理引导市场利率水平”，促进金融资源更多流向实体经济。

西南证券首席研究员张仕元对《每日经济新闻》记者表示，今年的货币调控政策可以认为是利率市场化的重启，也可以视为向价格引导转变。

社融等与经济增速目标具一致性

对于M2目标调降，政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏3月5日表示，2016年中国经济设立的30多项硬指标，都完成或者超额完成了。至于其中一项指标，M2的增速问题，2016年是11.3%，低于13%左右的预期目标。其实在当前中国经济金融的环境下，M2增速低于13%对经济社会发展更有利。

新加坡大华银行高级经济师全德健表示，政府工作报告中指出“我国非金融企业杠杆率较高……把降低企业杠杆率作为重中之重……”这也是延续去年经济工作会议的防风险基调。

独立经济学家徐阳告诉记者，社融、M2增速目标和经济增速目标之间具有内在一致性。GDP增速目标在去年6.7%基础上下调至6.5%，对应的是社融规模和M2增长的下降。从国际角度来看，美元进入利率上调周期，促进更多资金向美元资产配置，出于缓解资本外逃的考虑，需要增强人民币计价吸引力，这就要求流动性边际收紧。因此M2和社融增速目标下调与此也相匹配。

张仕元表示，M2去年的目标都没有实现，尤其是四季度开始就明显减速，这恰恰与地产调控相伴随。在信贷缩量的背景下，社会融资总额并没明显缩量，主要是非银金融机构在弥补银行信贷的业务。在金融风险隐患依然存在，部分资产价格、地方债务和国企债务依然高企的背景下，需要抑制其他社会融资方式的信贷替代行为，所以二者均下调。

合理引导市场利率水平

政府工作报告还指出，要综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定，合理引导市场利率水平，疏通传导机制，促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业。

张仕元分析认为，利率市场化一直是货币改革的主要目标，在宽松政策下，价格引导作用不明显，所以今年的货币调控政策可以认为是利率市场化的重启，也可以视为向价格引导转变。

全德健则认为，政府和央行方面的转变趋势很明确，就是朝向价格（利率）调节和市场化，类似于国外主要央行的操作。

张仕元稍前曾表示流动性已现拐点，但他向《每日经济新闻》记者表示，2017年不具备加息的基础。因为经济没有形成上升周期，企业财务负担依然比较大，物价依然在合理的范围内。汇率是2017年的重点工作，所以货币政策会保持稳定。

全德健也表示，目前应该还是在央行对银行的层面，就是通过逆回购, SLF等利率的传导。基准利率方面目前会维持不变，但是市场利率会逐渐传导至终端的用户。