1月金融数据另类解读：信贷窗口指导确认 货币放水还没完

在央妈年初以来意外持续拉高金融体系资金利率的背景下，广受市场关注的1月金融数据，在2月14日（本周二）下午17时准点揭开面纱。尽管当月2.03万亿元的新增信贷，大大低于此前2.5万亿的市场预测均值，以及部分机构2.8万亿的乐观预期，但1月3.74万亿元的天量新增社会融资规模，仍然在很大程度上显示出“大水漫灌”的势头在当月并没有明显扭转。

整体来看，业内人士指出，现阶段金融总体形势正体现出三大鲜明特征：

一、在央行信贷指导的背景下，一季度乃至全年的信贷总量可能都不会出现大幅增长；二、在当前央行流动性总体调控仍延续大体宽裕的背景下，全社会各类融资的总规模保持高增长，仍然显示出所谓本轮“货币放水周期”已经结束的观点，并没有得到证实；三、在货币总量宽松加上资金价格上涨的背景下，商业银行将大概率在当下的货币政策周期中显著受益。

1月信贷“窗口指导”正式确认

央行2月14日公布的1月金融数据显示，1月末，广义货币M2同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点；狭义货币M1同比增长14.5%，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点；流通中货币M0余额8.66万亿元，同比增长19.4%。整体来看，M2、M1等指标增速大体符合市场预期，不过M1增速的下滑，则仍然显示出实体经济活力仍出现一定程度下降。

而在市场广泛关注的1月信贷数据方面，数据显示，2017年1月人民币贷款增加2.03万亿元，较2016年1月同期的2.5万亿显著减少了4751亿元。该数据大大低于此前2.5万亿的市场预测均值，以及部分机构2.8万亿的乐观预期。对此，业内人士普遍指出，此前央行对1月信贷投放不能过快增长的窗口指导，已经基本得以证实。

而值得注意的是，就2月份以来的商业银行信贷高频数据来看，本月信贷数据预计也将难以出现同比大幅放量的情况，甚至可能较2016年同期出现下降。

总量收紧证实仅是虚晃一枪！

而在1月信贷数据显著低于市场预期的同时，反映大金融体系对宏观经济支持力度的1月社会融资总规模，则惊人地创出了3.74万亿元的单月历史新高。这其中主要原因则在于，当月非标融资出现了罕见的爆发式增长。分项来看，委托贷款增加3136亿元，同比多增961亿元；信托贷款增加3175亿元，同比多增2623亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6131亿元，同比多增4805亿元。

整体而言，当月表外融资规模的猛增，不仅填补了当月新增信贷的同比负增长，还进一步将1月社会融资总规模推升至历史新高。换句话说，如果将2016年货币扩张的主要动力主要归结为居民贷款，那么1月份的金融分项数据就显示，非标融资正在接棒“老乡”，成为货币扩张的主要动力。

总量宽松+资金提价=利多银行股？

在2月14日晚间与固定收益和宏观研究相关业内人士的交流中，多位从业人士普遍指出，在1月金融数据仍旧显示社会资金总量仍旧宽松的背景下，商业银行对于贷款提价的“诉求”正在持续升温。

有业内人士进一步指出，即不管信贷未来如何进行“窗口指导”，前期央行各种酸辣粉（SLF）、麻辣粉（MLF）、特辣粉（TLF）的涨价，将会不可避免地传导至贷款基准利率。在息差收入依然是商业银行一大主要利润来源的背景下，资金价格和社会融资成本的总体上升，将势必对商业银行信贷资产，带来实质性利好。