收益率17.96%，年度冠军不是终极目标，希望打破魔咒

每经记者宋双每经编辑肖鴻月 2016年最后一个交易日走完之后，各类基金2016年的排名也尘埃落定。作为公募历来排名“主战场”的股票型基金，2016年的冠军是一个新面孔——圆信永丰优加生活，成立于2015年10月28日，全年收益率17.96%，基金经理是洪流和范妍。 理财不二牛（微信号：buerniu5188）对新科冠军基金经理——洪流进行深度访谈，读完之后您一定能够了解这位“公募新人”，同时也是“投研老兵”，以及他的搭档和团队。 在做公募之前，洪流曾任兴业证券上海资产管理分公司副总监，在券商资管领域就已经是投资明星，曾获得2010~2012中国证券报券商集合理财三年期金牛奖。也正是由于业绩出色，洪流在2013年接到了猎头的电话，邀请他加入正在筹备的圆信永丰基金公司，打造投资体系。洪流告诉理财不二牛，“当时我觉得是个挑战，也想了解一下公募业务是怎么做的，于是就加入了。” 洪流说，“其实年度冠军并不是我们的终极目标。我和范妍，以及我们的团队在投资的风险管控上是很严格的，2016年正是由于对风险的严格控制才取得了相对领先。” 对于公募基金所谓的冠军魔咒——即是指在前一个年度业绩名列前茅的基金在次一个年度往往表现落后甚至垫底。洪流坦承“我们自己也害怕”；但对于2017年的投资思路，他也已经做好了规划，希望能够打破冠军魔咒，2017年努力做到行业前列。 聊投资风格：一注重价值，二相对均衡 理财不二牛（微信号：buerniu5188）：2016年一开年，圆信永丰优加生活就处于股票型基金前几名，和第二名也一直你争我夺。有没有注意到自己有拿年度冠军的可能？观察过其他基金的表现吗？ 洪流：我和范妍在投资中经常交流，我们非常尊重专业的对手。其实2016年排在前面的都是偏价值投资风格，对估值偏高的行业多是规避。但我们在投资当中不以对手为标准，我们比较在意自下而上，观察行业的景气周期和企业龙头，尤其是企业在行业中的优势位置，以及其竞争力长期演进的趋势。 理财不二牛：觉得做公募基金压力大吗？ 洪流：压力肯定是有，但我觉得最重要的是时刻保持平常心。 做公募我借鉴了之前做券商资管的经验。我注意到券商集合理财的高净值和机构客户对于净值回撤是有要求的，这不仅是客户体验，而且是一种保障。因此在圆信永丰构建投资组合的时候，我们也采取了绝对收益的策略。 我感受到的最大压力在于能不能真正有效构建自己的投资组合，有没有能力对中国资本市场和中国产业发展态势有足够认知。 其实，我们投资交易的频率不是特别高，可能牛市高一些，因为你持有的股票价格很快就会超过合理估值了。不过，2016年整个交易投资频度都是比较低的。我们是研究企业，而不是交易企业代码。我对于重仓股的持有时间，可以论年计算。 理财不二牛：能总结下自己的投资风格吗？ 洪流：其实经常有人问我这个问题，我很尴尬。自己总结自己是什么，好像不太好说清楚。如果概括起来的话，我觉得一是注重价值，二是做到相对均衡。 我很少去赌。比如看好一个行业，我就把行业所有的股票都买一遍，不可能这样做。我们所有的投资都基于价值二字，但有时候是不是真正做到了对价值最透彻的理解，我觉得还是在学习中。 行业配置上相对均衡，其实就是我不愿意净值波动大。均衡的好处是“东方不亮西方亮”，这样自己心里也比较踏实，净值如果每天大幅波动压力也蛮大的。 谈超额收益：对年初大跌，技术性躲避 理财不二牛：2016年战胜年初大跌和震荡的秘诀是什么？ 洪流：我们这只基金是2015年10月28日正式成立的，当时沪指是3300点左右，而创业板指数反弹得非常高。所以开始建仓的态度是非常审慎的，采取了一个低仓位以及累加安全垫的策略。到了2015年底收益大概是3%左右，仓位是33.62%。 2016年的1月初，沪指从3600点跌到了最低2600点，市场的估值变得相对合理偏低，但我们团队把宏观估值、宏观政策的因素综合判断后，觉得应该大举建仓。因此市场最低迷的过程当中，我们把仓位加到了82%。当时定的策略叫做寻找确定增长，我们也并不能看到沪指一路涨到3000点。但有一点我们看到了，就是一些龙头企业盈利提高，其中包括企业经营能力提高带来的确定性增长，这样的增长给我们带来了信心。因为我认为，投资永远是看企业，政策是一个方向，流动性是一个方向，但最重要的是看企业盈利的持续性。 那时权威人士对市场的看法引起了比较大的震荡，对我们的净值还是有一些冲击。但我们认为虽然指数做了调整，优秀公司的估值却还是合理的，基本面也在改善，所以我们仍然保持相对高的仓位。 总结起来，2016年获得超额收益很重要的一点就是，对于年初大跌的技术性躲避。其实排在前三名的产品都有这个特点，利用6个月的建仓期，很好地规避了风险、把握了机会，一季度和二季度的判断和把握对于全年业绩尤为关键。 谈今年机会：消费、医药等六大行业 理财不二牛：多数公募对于2017年A股市场看涨，您认为呢？ 洪流：A股市场和农业很像，小年过后是大年。股票市场2016年算是一个小年，站在这个时间点去思考，会不会比2016年更差？我个人觉得未必。 首先，各大指数估值相比2015年底更低、更趋于合理。其次从流动性角度，大家有些担心无风险利率在抬升，美联储的加息周期和10年期国债收益率上升，倒逼中国国债收益率上升。但大家也要观察美国经济是否超预期复苏，中国的CPI是否会超预期上升，这两者也有不确定性。我认为，权益类市场应该是2017年非常重要的可以配置的市场。 理财不二牛：2017年看好的投资机会有哪些？ 洪流：主要有六大行业，分别是消费升级、医药、原油产业链、军工、混合所有制改革和农产品。 我们对于代表着消费升级和产业升级的非常在意，比如白酒、家电和定制家具等。一方面是因为地产后周期红利，一方面消费到了一定程度后确实是要升级的。 医药属于人口老龄化相关产业，在最近两年表现不是特别突出。但我们认为，医药行业有点过度悲观，有一批医药公司的动态估值都到了25倍之下，可能某种意义上说估值泡沫已经得到了消化，2017年医药产业链上有巨大的机会。 原油产业链在2016年四季度刚成为市场关注点，这个已经体现在我们2016年底投资组合的一些变化中。目前看来，油价还有修复的能力，包括石油产业、化工产业，经过多年低迷后，都有自我修复能力。 2015年之前，军工炒得比较充分，整体上市预期比较多，估值太高。但到了2016年底，军工产业估值也在回归。军事工业和民用工业不该是切开的，未来三年到五年，会诞生一批优秀的军工企业。 混合所有制改革方面，国企改革有它的内在节奏，一般会哪些成熟了哪些来做，引导民间资本和国有资本一起运行以降低国有资本压力。民间投资现在在很低的位置上，希望从这个角度来驱动，所以可以观察这方面的机会。 整个供给端上，农产品前几年都蛮低迷的，橡胶、棉花和粮食等可能都会出现反弹。这样的话反过来也会带动周期性行业，包括农产品行业的复苏。 提防风险：特朗普新政，金融降杠杆 理财不二牛：那2017年的风险主要有哪些？ 洪流：风险点蛮多的，主要有四点。 第一点是特朗普上台之后，政策演进的不确定性因素。他是一个风险点，因为没有人知道他会怎么出牌。所以大家要对特朗普政策真实的展现过程，和对中国采取的挤压和谈判的策略保持适度审慎。 第二点是金融降杠杆怎么理解，包括路径和政策的态度，未来采取怎样的方式进行控制和风险转移，或者说风险释放。权益的杠杆已经降得非常充分了，可能债券市场的杠杆是一个常态化的投资策略，它会对利率端的反应更敏感。降杠杆对于股和债来说，股票受的冲击会温和一些，债券比较高。 第三是油价的判断，大家并不确定。油价是基础的能源产品，如果油价大幅反弹，会拉动很多基础产品价格的上升，会引发通胀的预期。我们对此保持密切关注，但是风险程度远小于前面两个因素。 第四是新股发行速度在加快，大小非减持压力变大。而潜在的退市机制的构建也可能对估值产生一定影响。