【开篇词】蓄势2017

黄晓义 2016，是全球“黑天鹅”乱舞的一年，小概率事件一个个变成了事实。 放眼海外，“商人政客”特朗普即将成为美国新总统，一贯保守的英国人决定与欧盟“离婚”，曾经稳定了几十年的全球政治和经济体系大格局铁定将在2017开始重构，一个全新的时代就此拉开序幕。 在海外一系列变化即将开启的前夜，有着几千年历史文明、历经沧海桑田的中国给出了自己的对策——以“稳”应“变”。 2016年12月举行的中共中央政治局会议指出，2017年要召开党的十九大，是实施“十三五”规划的重要一年和推进供给侧结构性改革的深化之年，做好经济工作意义重大。会议也为2017年经济工作定调——“稳中求进工作总基调是我们治国理政的重要原则，对指导明年经济工作具有特别重要的意义”。 在“稳中求进”的大背景之下，经历了2015年股市巨震和2016年熔断之痛的投资者们，又应该如何应对2017年的A股变局？我们认为，有三大关键点值得思考。 首先是全球经济变局和货币政策转向对A股的影响。 纵观全球，以美国为首的大国将相继强化自身的改革，尤其经济领域将是重头戏，由此带来的大国博弈势必加剧——美联储开启加息之门，引领全球央行货币政策转向，资本流动带来全球市场波动加剧；而中国经济已迈出全球化的坚定步伐，资本市场开放度不断提升，因此在这种全球经济大环境之中，A股也很难独善其身，更大可能性是蓄势寻找变局中的新平衡。 其次是从中央对2017年经济工作的定调看A股定位。 12月9日的中共中央政治局会议对2017年经济工作进行部署时，除了“稳中求进”的总基调以外，还有两点与A股定位关系紧密：一是提出“大力振兴实体经济”；二是指出“一些领域金融风险显现”。由此可见，A股服务于实体经济的任务当是重中之重，但是政策也强化对“资产泡沫”的防控。投资者如果细细品味12月的政策基调就会发现，新股发行提速和严管部分险资投机应该不是偶然，而是与上面的表述十分契合。 经历了2015年的大起大落和2016年的熔断之痛，A股的价格泡沫只是结构化的，大盘蓝筹股估值偏低，中小创个股估值偏高，A股从整体估值看缺乏继续大幅回调的诱因，而在蓄势中修复投资者信心乃是情理之中。 第三是中国经济企稳对A股的影响。 国家统计局公布的11月PMI指数为51.7%，连续4个月站在荣枯线上方，创2014年8月以来的新高。我们从包括PMI在内的多项经济数据可以看到，中国经济已经呈现止跌回稳、稳中向好的态势。而在本月中旬举行的中央经济工作会议指出，目前“初步确立了适应经济发展新常态的经济政策框架”，这也意味着中国经济转型依然在路上，宏观面不至于再拖A股的“后腿”。 当我们眺望远在大洋彼岸的美国股市，道琼斯指数已接近2万点大关，纳斯达克指数也在向5500点发起冲击，两大指数都延续着2008年全球金融危机见底以来的超级牛市，我们不禁要问：A股何时才能唤回牛市？ 2017年也许将是异常关键的一年，如果海外各种不确定性能够充分释放，同时中国经济也进一步稳中向好，A股将在蛰伏中蓄势待发，一如12年前的2005年，再一次轮回到新牛市的起点。