途牛靓丽营收难掩盈利之困：上市以来至今未盈利

每经记者 徐杰 谢欣 每经编辑 罗伟

近日，途牛三季报的公布，引发了业内对其净利润持续亏损的担忧。财报显示，其2016年三季度净收入为40亿元，同比增长35.7%，净亏损5.7亿元。值得关注的是，途牛自从2014年5月9日登陆美国纳斯达克上市后，至今未能实现盈利。

对于途牛持续的亏损原因以及未来发展等问题，《每日经济新闻》记者于12月27日向途牛发去书面采访函，随后途牛官方回复称：相关问题途牛在前不久十周年发布会及第三季度财报中已披露，可参考官方披露的资料，除此之外，相关内容目前没有更多信息披露。

营收较快增长但亏损持续

纵观整个2016年，途牛Q1、Q2和Q3的营业收入分别为20亿元、24亿元和40亿元，与上一年同期相比，同比增长了62.8%、55.6%和35.7%，从今年环比以及与去年同比看，途牛的营收依然保持着较快的增长势头。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，如果把整个时间线拉长来看，途牛从去年底到今年上半年的业绩还是出现了一定的波动。2015年的第三季度途牛净营收达到30亿元(约合4.694亿美元) ，为当年峰值，随后当年第四季度净营收下滑到19亿元(约合2.926亿美元)，当然第三季度的表现也与每年七八月份暑假期间出行人数增多有关。

不过，相较于营收的增长，持续交出的“亏损”成绩单则更令市场侧目。

途牛披露的数据显示，今年Q3，途牛净亏损为5.7亿元(合8570万美元)，而上年同期净亏损为4.337亿元，而事实上，亏损对于途牛来说并不是第一次，5.7亿元的亏损额也不是亏得最多的一次。在今年第二季度，途牛净亏损达到了7.7亿元(约合1.154亿美元)。

尽管途牛今年Q3的亏损比Q2有所缓解。但值得注意的是，途牛自从2014年5月9日登陆美国纳斯达克上市后，至今未能实现盈利。

财报数据可见，今年Q1途牛亏损了4.857亿元(折合7530万美元)，而在2015年，途牛分季度的亏损分别为2.331亿元(折合3760万美元)、2.462亿元(合3970万美元)、4.337亿元(约合6820万美元)和5.495亿元(约合8480万美元)。

途牛广告截图

在2014年的二季度，也就是途牛刚登陆纳斯达克之时，其净营收为7.164亿元(约合1.155亿美元)，净亏损为1.136亿元(1830万美元)，在2013年的同期净亏损为740万元。而2014年Q3、Q4的净亏损分别为1.034亿元(约合1690万美元)和1.68亿元(合2710万美元)，净营收分别为13.1亿元(约合2.137亿美元)和9.287亿元（合1.497亿美元)。

不难看出，途牛正面临着持续亏损的问题，而对于持续亏损的原因，《每日经济新闻》记者未能从途牛获得正面回应。不过，途牛旅游网CEO于敦德曾在途牛十周年战略发布会上表示，途牛盈利能力正稳步提升。其在品牌营销、区域服务网络、“牛人专线”等产品品牌建设、会员服务等方面的大规模投资，带来了途牛盈利能力的稳步提升。

跟团游第一但自助游平淡

途牛曾表示，截至目前，其旅游产品和服务交易额占中国在线休闲度假市场份额的23.1%，位居中国在线休闲度假旅游市场份额第一。

“在线休闲旅游增长速度远远超过在线机票和酒店，巨大的市场需求是这个行业的机会所在，也是途牛十年快速发展的重要驱动。”于敦德曾说。

按出行方式划分，中国在线度假旅游市场可以分为跟团游市场和自助游市场，但是整个行业趋势正在发生变化。

从途牛三季度的业绩构成来看，其中跟团游收入(绝大部分以全额确认)为39亿元(合5.774亿美元)，同期增长33.4%，占总营收97.5%。增长主要源于日韩、中东、非洲和北美等出境目的地旅游收入的增长，自助游的收入(以净额确认)为6740万元，其他收入为1.3亿元。

途牛跟团游表现亮眼，但自助游则平淡很多

这组业绩数据亦显示跟团游业务仍是途牛的主要业绩支撑。另据第三方机构易观报告显示，2015年中国在线跟团游市场交易规模达到267.39亿元，预计未来将保持小幅增长，2018年将达到474.6亿元。从市场份额来看，2015年途牛在中国在线度假旅游跟团游市场所占份额已达30.8%，以明显优势占据市场第一位置。

不过，相比跟团游，途牛自助游的表现则要平淡很多，今年第三季度自助游收入(以净额确认)为6740万元(合1010万美元)，较2015年同期仅增长0.6%；自助游出游人次为539872，较2015年同期的369719人次增长46.0%。

实际上，近年来，跟团游正受到自助游带来挑战。据参考消息网援引花旗银行的一份报告称，对中国游客来说，游客对更加个性化的自助游的需求不断增长。去年国内游客中约有超过九成的人选择自由行而非跟团游，这个比例还在慢慢增加。

“中国人已经从观光游进入了休闲游阶段。经验日益丰富的中国游客要求有深度、有个性且能体验当地人生活的旅游，标准化旅游团已无法满足他们不断增长的需求。”有旅游行业观点如是分析。

12月28日，中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏对《每日经济新闻》记者称，对于不少有旅游消费能力的消费者、出境游和高端游客来说，依然会青睐跟团游，但从相对数量上看，跟团游的绝对数量不会减少，但自助游的增长是大趋势。