年内A股游戏类并购失败案例解析：业绩不符合预期最多 也有估值过高引发质疑

每经实习记者 蔡鼎 每经记者 曾剑 每经编辑 张海妮  

由中国音数协游戏工委（GPC）、伽马数据（CNG中新游戏研究）、国际数据公司（IDC）于今年7月联合发布的《2016年1~6月中国游戏产业报告》指出，2016年上半年中国游戏市场实际销售收入达到787.5亿元，同比增长30.1%。与此同时，一级市场上的大公司们也频频甩出大手笔，除马云和史玉柱联手44亿美元收购以色列棋牌类游戏公司Playtika外，国内游戏巨头腾讯也在年中以86亿美元收购了Supercell公司84.3%的股权。

然而，在游戏业受资本市场青睐的同时，今年国内也出现了一些并购失败的案例。据《每日经济新闻》记者不完全统计，仅2016年一年，就有13起上市公司并购游戏失败的案例，说到失败原因，则各有不同。

并购失败多系业绩不达标

《每日经济记者》记者梳理各大上市公司公告发现，在前述的13起游戏类公司收购失败案例中，大多数都是因为标的公司的业绩波动或没有达到收购方的预期而搁浅。

骅威文化（002502）于2015年12月30日宣布拟发行股份及支付现金，收购掌娱天下及有乐通100%股权。到了2016年4月30日，骅威文化公告，由于市场环境变化和取得游戏发行版号滞后等因素影响，掌娱天下2016年部分游戏上线计划推迟，导致2016年一季度业绩实现情况不及预期，并预计掌娱天下2016年度承诺业绩的完成存在较大的不确定性，决定终止此次收购计划。

金瑞矿业（600714）2016年5月17日晚间公告称，由于公司此次重大资产重组的交易标的成都魔方在线科技有限公司受市场环境影响，其2016年第一季度业绩未达到预期数，根据双方签署的协议约定，公司决定终止此次重大资产重组。

电广传媒（000917）于2016年11月26日发布了拟终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项并撤回申请文件的公告。这意味着公司收购北京掌阔和上海久之润部分股权的计划泡汤。公告显示，鉴于市场环境和行业政策发生了较大变化，标的公司业绩出现一定波动，拟终止本次交易，撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请文件。财报显示，当时久游网的主要营收仍然是端游《劲舞团》，而非手游产品，未完成2015年的业绩承诺。

其他原因多多

除拟收购标的业绩不达预期外，交易双方就某些事项未达成一致、标的估值过高引发质疑、未能通过证监会审核等，也会成为收购被终止的原因。

今年7月底，卧龙地产（600173）公告，拟收购墨麟股份97.714%的股权，交易价格初步确定为44亿元。而11月19日卧龙地产公告称因标的资产墨麟股份“精品路线转型有所延期”，且与卧龙地产就后续的战略发展规划存在一定分歧，经充分沟通后仍无法达成一致，决定终止本次重大事项。

与卧龙地产类似的，还有恒天海龙（000677）、方直科技（300235）。

2016年5月18日，王子新材（002735）发布收购草案，拟整体作价50亿元收购飞流九天100%股权，评估增值近7倍。美股网秦最新市值不足4亿美元，只及王子新材给予飞流九天最新估值50亿元的一半。由于标的资产估值问题颇受市场关注，王子新材于8月26日对重组方案进行了调整，不过，飞流九天的估值依旧没变，仍为50亿元。面对深交所严格的事后审核，王子新材在发布重组方案5个多月后，终于在11月2日晚间表示，因近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生较大变化，终止对飞流九天的重大资产重组。

2015年9月25日，停牌近半年的德力股份（002571）发布重大资产重组方案，称公司拟作价25.11亿元收购广州创思100%股权。2016年2月16日，德力股份发布公告称，拟收购标的广州创思涉嫌侵犯著作权被银川公安机关刑事立案，且广州创思相关负责人被采取了强制措施。由于此事对广州创思业绩及重组事项审核带来的不确定性，德力股份决定终止重大资产重组事项。“广州创思运营的《赤月经典版》《暗黑屠龙》等13款网页游戏及《烈焰》《雷霆之怒》等两款手游侵犯了盛大游戏的著作权和游戏特有名称，并构成不正当竞争。”公告中这样写道。

奥维通信（002231）11月21日早间公告，鉴于公司重组方案两次被证监会否决，公司与交易对方就重组方案调整事宜进行多次磋商，但始终无法达成一致意见。经审慎研究，公司决定终止本次重大资产重组事项。

收购后发现问题又卖出

《每日经济新闻》记者发现，除上述在并购过程中因各种原因导致收购失败的外，也不乏在收购完成后发现游戏公司存在各种问题致使收购方出售资产的。

2016年12月21日晚间，贵人鸟（603555）公告称，公司拟以1亿元转让持有的深圳市星友科技有限公司（以下简称星友科技）45%股权，接手方为深圳市星河互动科技有限公司（以下简称星河互动）。

资料显示，星友科技成立于今年5月10日，今年1~11月，星友科技实现营收约175.9万元，净利润约-1330万元。据透露，星友科技所运营的体育游戏属于体育产业下的一个细分领域，这也是贵人鸟战略布局的一部分。

12月22日上午，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电贵人鸟，公司证券部工作人员向记者表示，此次转让并不是因为星友科技出现亏损，而是因为该公司存在一个很严重的问题，那就是其自5月10日成立至今团队都还没有组建好——游戏资源是好的，但是团队做不起来的话就会拉长贵人鸟的投资周期，所以就没有必要再继续投资了。

该工作人员还透露，星友科技设立的时候，星河互动说有几个很好的体育手游项目，而这些项目都是注入到了星友科技里，贵人鸟也是因为看好这几个体育手游项目才与星河互动共同设立星友科技。

记者注意到，此次的受让方星河互动成立于2013年底，是集研发、运营、发行为一体的综合性移动游戏企业。贵人鸟证券部工作人员透露，其实公司与星河互动是有很多合作的，包括营销型的战略布局，公司与星河互动和其他游戏运营公司都有很深度的合作，这些公司的战略资源贵人鸟都是可以享受的。