估值体系面临重塑 成长风格基金投资难度加大

整体估值偏高的A股成长板块正面临越来越大的估值压力。

在成长股持续深度调整后，公私募基金经理对成长股越来越谨慎，正如一位明星私募基金经理所言，现在坚守成长股的机构资金变得越来越少。这种情况提示市场，成长股原有的维持高估值的模式已经难以为继。

创金合信基金公司的投资总监陈玉辉表示，一些中小创企业的所谓成长性是建立在持续并购的基础上的，缺乏内生成长性。因此这些公司或将面临一次估值的“审查”，只有极少数真正优秀的创新型企业会依赖自身基本面重新崛起。

陈玉辉进一步强调，如果只关注成长股的投资，那么，基金的投资难度未来将加大。

“科技互联网领域在5G商用出现之前，恐怕很难出现类似智能手机和这一轮移动互联网的热潮。”上述基金经理强调，当前比较热门的技术是VR、物联网等。它们的快速普及非常依赖5G的商业化，而后者大概率不会早于2020年。

显而易见的是，公募基金的观点越来越偏向了对蓝筹股的关注。鹏华基金首席策略师张戈表示，考虑到目前市场主基调是增长复苏。市场整体估值并不极端，蓝筹股继续整固之后有望重拾升势。具体到当前的配置思路，张戈认为，在调整中，可关注银行、政策友好型板块及白马绩优股的配置机会。而政策友好型的行业也值得关注，如“一带一路”和PPP双因素共振带动的大基建板块、环保板块、轨交板块和输配电网等领域均有好的标的值得关注。

博时平衡基金经理刘思甸也表示，消费、科技、创新等领域的重要性在2009~2015年的A股行情里已经完成“科普”，后续市场关注的是逻辑的落实和验证。目前看，这类板块不易形成大规模的行情。