还以为定增是"香饽饽"？机构已冷眼相待！这四大原因不得不看！

每经记者 曾剑

随着A股市场震荡调整，资金对上市公司再融资的挑剔程度大为提高。《每日经济新闻》记者注意到，近期以来，多家上市公司定增募资在认购阶段都受到了机构的冷遇。

先是翰宇药业（300199）定增遭三机构“放鸽子”，导致募资金额严重缩水。10月19日，江南化工（002226）、全志科技（300458）披露的信息显示，江南化工历经三轮“追售”，才实现足额发行；而全志科技更是只募集到原计划不足四成的资金。

定增几番“追售”

江南化工披露的情况显示，公司以8.14元/股的价格向8名投资者发行了1.2亿股股份，募资总额为9.77亿元。根据公司此前发布的股票发行预案，公司拟募集不超过11.05亿元资金。从实际募资来看，江南化工此番定增完成情况尚算不错。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，江南化工定增实施的过程有些曲折。据发行过程所述，在《认购邀请书》规定的有效申购时限内，只有5名投资者将《申购报价单》及相关文件提交至主承销商湘财证券。这5名投资者申购金额合计达8.49亿元，但其中有效认购金额只有6.07亿元，由于未足额，上市公司与湘财证券不得不启动追加认购程序。

在第一轮追加认购中，5名投资者中的财通基金追加认购700万元，这对于江南化工无疑是杯水车薪。鉴于此，上市公司和承销商又启动第二轮追加认购，博时基金和信诚基金分别申购8600万元、1.2亿元。但即便新增两个认购对象，江南化工此番定增依旧不能足额发行。直到兴业全球基金在第三轮追加认购中申购1.57亿元，此次发行才终于获得足额认购。

与江南化工相比，全志科技的定增完成率则让人大跌眼镜。

据全志科技10月19日发布的《非公开发行股票发行情况报告书》显示，公司以79.93元/股向北京芯动能投资基金（有限合伙）（以下简称北京芯动能）、华安基金合计发行了501.69万股股份，募资总额4.01亿元。而公司此前发布的定增预案显示，公司本计划向不超过5名投资者发行不超过2150万股，募集不超过10.44亿元。募资计划投向汽车电子终端处理器芯片等三个项目。

从发行过程来看，全志科技定增遇冷现象更明显。据悉，公司及主承销商向139名符合条件的投资者发送了《认购邀请书》等文件，但在约定的时间内，仅收到北京芯动能一家投资者的回复，北京芯动能申购金额为2.1亿元。因此，公司及主承销商启动追加认购程序，向5名投资者发送了《追加认购邀请书》。最终，华安基金1家申购了238.96万股，申购金额为1.91亿元。

在募资缩水的情况下，全志科技被迫对募投项目作出调整。三个项目中，唯有汽车电子终端处理器芯片项目将全部由募资投入，其余两个项目则改为公司自筹资金投入。

多因素致定增募资遇冷

对于定增募资金额不及预期的情况，记者10月19日以投资者身份致电全志科技，公司证券部人士表示，可能不同的机构有不同的想法。在公司询价阶段，市场行情也不太好，显得公司发行价相对而言缺少吸引力。

全志科技给出的回答与翰宇药业相似。此前，针对翰宇药业定增发行的情况，记者以投资者身份致电翰宇药业。公司证券部人士曾表示，主要因为公司定增价与股价倒挂，部分认购对象因此不愿意参与。该人士表示，公司还算不错的了，毕竟非公开发行顺利实施了。据其了解，市场上还存在不少因价格倒挂，定增无法施行的情况。

对于上市公司定增，资金方作何态度？

成都凯盈基金合伙人刘余魏向《每日经济新闻》记者表示，出现这种现象的原因有多个：其一，上一轮定增潮亏损比例较大，给一些资金留下了心理阴影；其二，资金对二级市场的预期不乐观；其三，杠杆的收紧，压缩了参与资金规模；最后，上市公司本身的募投项目未必会产生即期的效益，对股价的刺激作用有限。

朱雀投资一位不愿具名的人士认为，近期部分公司定增受阻，原因可能在于投资者对公司所处行业景气度的担忧，以及对公司定增价格不满意等。当前行情较为清淡，市场对定增的风险偏好显著下降。因此，投资者在参与定增时对于公司募投项目前景的确定性有了更高要求。同时，市场估值中枢下移，投资者对于公司定增价格对应估值的要求也相应变高。

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