蒋光祥:减持套路太深，谁拿小散当真

◎蒋光祥

当前，经济长期呈“L型”增长态势、去杠杆依然面临压力，人民币汇率波动增大等因素导致Ａ股市场前景不明，上证指数在3000点左右拉锯已有时日。不过，在市场人气低迷、“千股横盘”的同时，上市公司大股东减持热情倒丝毫不受影响。

据《证券时报》10月11日发布的统计数据，当日有6家上市公司披露被股东减持，股数合计3.38亿股，减持市值达20.46亿元。其中，华东科技被减持的股数最多，达17000.00万股，占流通A股比例为6.96%，减持市值为54400.00万元。

至于持股成本较低的产业资本选择减持套现后，是用于有冠冕堂皇理由的渠道、进入楼市？还是转移至境外？暂难知晓。

减持一直都有，也持续影响着市场，但可否就此认为汹涌减持是绊住当前A股行情的主要因素之一，并无一致论断，不过“警惕高估值概念股减持风险”人所共知。

比如，一些存有估值泡沫的上市公司遭大股东减持，可能意味着大股东并不看好未来公司前景，未来存在炒作之后落得一地鸡毛的可能。

关于这点，“老司机”永大集团可谓典型，该公司控股股东、实际控制人吕永祥及其一致行动人曾借高送转概念使得股价飞天，从而实现近70亿元套现大逃亡，减持套现半年后的业绩大幅缩水，股价一落千丈。此类事件在市场心理层面影响较大，不过迄今无恙，不禁使得投资者审视相关制度是否过于宽松，是否有补丁要打。

客观来说，尽管减持理由千奇百怪，甚至令人瞠目结舌，但上市公司股东减持并非不合法不合规，很多时候的减持量也并未超出市场的承受能力，但仍给投资者带来了较大心理影响，这说明其中肯定有环节出了问题。

大股东或者高管作为熟知上市公司信息的内部人，且不论大规模非正常的减持行为是否利于公司成长，其在减持过程中所使用的一些套路一直令人诟病。这说明内部人掌握内幕信息并能够从中获益，外部投资者，尤其是中小散户，始终处于信息劣势，导致逆向选择，使证券市场交易效率下降，“三公”原则受损。

无论基于对市场整体走势、公司投资价值的判断，还是出于公司的内在认识，视自家股份为“烫手山芋”，上市公司股东的合理减持行为似乎无可厚非，但应杜绝超越法律和监管框架的违规减持、套路减持。毕竟，相比机构投资者提前获知大股东减持信息的可能性，大股东减持过程中的内部人优势更多伤害的是不知情的中小投资者。

从“老司机”横冲直撞的现状来看，现行“锁定期+提前披露”制度对于上市公司大股东减持的约束过于宽松。减持门槛必须抬高，倒逼公司大股东、高管们关心公司的经营业绩、每年分红额、公司成长发展状况，与散户“心连心，共呼吸”。

而对于那些减持“套路王”必须严加约束，“高送转”已经不足为虑，重点在于打击减持前后刻意制造跨境并购、突然进军与主业不相干的热点领域，以吸引投资者跟风炒作，一边拉股价一边跑路，最后搞得一地鸡毛的惯用伎俩。其间，很可能会有一些公、私募机构助纣为虐抬轿子、打掩护，这些无疑需要监管层依法追责。至于投资者本身，尤其是散户，也要对此保持警惕，坚决用脚投票，不能嘴上狂骂，手上却忍不住去赌一把，“与狼共舞”的投机本性必须收敛。

大部分国家的资本市场从来都是一部“魔高一尺道高一丈”的历史，乱象不可怕，乱象不治、不止才是大问题。包括套路减持在内的这些问题，对监管来说无疑具有新的启示。

长期以来，上市公司股东在增持方面一直没有减持积极，说明相关制度设计亟须完善，方可扶正祛邪。此外，股东减持除从事后披露向事前披露转变之外，监管的思路宜更宽，不仅应该注重大股东减持行为本身，还应当对内幕消息外泄和机构投资者或有的劣行引起重视，只有这样才能够更好地维护资本市场的公平和效率，保护中小投资者的利益。否则，减持套路太深，谁拿小散当真？

（作者系公募基金从业人员）