海银财富发布三季度资产配置报告 增持固收债券、股权投资、定增市场

　　近日，海银财富旗下海银投资研究中心发布的三季度资产配置报告指出，二季度GDP增速持平一季度，稍显企稳迹象，但投资回落，制造业、房地产投资下行，民间投资甚至出现当月负增长，表明经济下行压力仍大。

报告分析认为，传统靠信贷和投资驱动的增长方式效用减弱，产能过剩和高杠杆问题突出，人口红利衰退。并预计下半年供给侧结构性改革仍是政策中心，货币政策维持稳健中性，财政政策继续保持积极，人民币渐进贬值，但贬值压力趋小。看待当前的中国经济需保持乐观心态，增速“L型”换挡的同时更要看到产业结构转型和消费升级有明显进展，许多新的业态在快速发展。

增持固收债券、股权投资、定增市场

此次，海银财富三季度资产配置报告中对包括固收债券、股权投资、定增市场在内的三大类投资标的发布增持评级。

报告指出，三季度，债市依旧要在波动中寻找机会，对交易保持敏感，对风险保持警惕。在经济下行周期和供给侧改革加码的大背景下，利率债和高等级信用债依旧是配置的首选，超长期利率债后期配置须谨慎，可关注中短久期利率债。城投债避险价值凸显，风险偏好者可适当考虑过剩行业中的优质个债，但在信用违约和去杠杆冲击的可能性下，须谨防信用风险。

此外，较长一段时间以来，“资产配置荒”VS“资本寒冬”，其产生的根本原因是资金供需双方的风险收益预期不匹配。资本开始拒绝为纯概念买单。估值已经不是支撑资本进入的最强逻辑。是否具有较为清晰的商业模式、甚至收支是否能够平衡，已经成为早期投资更加关注的部分，回归“服务”和“产品”本身。投资更靠谱的方法是投资的内容，能够满足未来限定时间的需求。硬件和技术的奇点+广泛的应用场景，才是下一轮资本市场轮回的方向，如“AR/VR+IP”这样的组合。

报告另强调，2016年仍是定增大年，上半年融资规模创新高。定增实现收益主要来自三方面：1.折价率；2.个股超额收益；3. 大盘系统性收益。目前存量资金博弈下，维持震荡市概率大，精选个股很重要，部分个股已进入估值底部区间。根据历史统计，在目前大盘3000点附近，定增项目超六成实现盈利退出，平均收益60%，布局定增恰逢其时。建议投资者接下来关注材料、汽车、电子设备及元器件、通信设备、食品饮料和半导体产业。今年以来再融资市场监管不断收紧，如限制募资用途、警示跨界定增等，报告认为监管的目的在于引导市场健康发展，而非打压，发展定增市场依旧符合国家建设现代投融资体制的需求。

大宗商品积累较大风险

海银财富报告指出，2016年是十三五的开局之年，政府一再强调去产能、去库存、去杠杆，并引导资金脱虚向实，预计第三季度政策仍将在稳增长和调结构之间寻找平衡。第二季度三大股指期货均处于窄幅震荡的区间中，基差持续为负，但绝对值有所收窄，风险偏好较一季度略有回升。受基差概率分布影响，基于布林轨思想的统计套利策略的第二度表现显著好于一季度。此外，做空波动率策略仍有利可图。

与此同时，在企业盈利处于下行周期（虽然存在阶段性回升的条件）市场利率仍有下行空间，风险偏好不高的情况下，A股维持低位震荡的概率大。上证板块估值横向对比有优势，深证板块由于整体估值较高，较难形成趋势性行情，故重在选股。关注低估值、高ROE以及高股息率板块和个股的投资机会。

值得注意的是，上半年资产价格上涨幅度较大，政治局会议提及抑制资产泡沫，实物资产（大宗商品）涨幅过大过快积累了较大风险，供给侧改革使得短期价格已经priced in，并且开工率提升不利于实体去产能去杠杆。美国经济存在走强基础，不排除美元指数重拾升势的可能，大宗商品整体承压的概率加大。

报告认为，短期来看，本轮房地产“小周期”回升呈现冷热不均的特点，政策面“因城施策”，部分城市继续宽松，部分城市重启限购限贷，但整体政策还将维稳房地产，主基调仍是去库存。投资、销售和价格增速下半年可能继续放缓。长期来看，主力购房人群见顶，但收入增加及人口老龄化也催生出新的细分领域投资机会，如养老地产、旅游地产、度假地产等。城镇化还有较大提升空间，房企可以转变开发模式，拥抱新的机遇，如综合开发商模式，不光建住宅，还建医院、学校等社群配套。

此外，美国经济复苏相对强劲，但年内加息预期有所缓和，2016是美元的小年。日本、欧元区经济复苏不理想，英国还在脱欧冲击的阴影之下。新兴市场可圈可点，如印度、越南等。目前全球继续走在逆周期货币放水刺激经济增长的道路上，结构性改革推进较慢，美国寻求加息，而日本、欧元区、英国、澳大利亚、新西兰等国均进一步放水。我们认为，下半年美股可能继续高位震荡，欧洲、日本股市均具备一定机会。新兴市场股市谨慎乐观。债市受资金回流新兴市场预期提振。地产投资方面，美国以及部分欧洲小国具备较大配置价值，如匈牙利。另外，目前中国资本频频出海兼并收购，并购额屡创新高，可寻求参与其中的投资机会。

文/沙文 市场资讯