海外并购医药企业红红火火，投资者选择时不应恍恍惚惚

每经记者 陈晨

中国医药企业在海外并购的规模不断壮大，有数据统计显示，2015年A股医药生物行业的上市公司赴海外并购的公司总计为11家，总计金额不超过50亿元。而今年以来，又有17家A股公司发布了对外投资和收购的公告，领域覆盖新药研发、药品生产、医疗器械等多个领域，涉及金额超百亿元。不过，总归有“水土不服”的情况，因此投资者在选择时应该仔细甄别。

如何跟上机构资金的步伐？机构调研的个股不失为一个跟踪机构动向的窗口，通过近一周的机构调研个股数据，再结合券商研报观点，火山财富（微信号：huoshan5188）将在每周为大家整理出一份机构调研股票池，以供各位读者参考，本文不构成买卖依据。

三诺生物（300298）

三诺生物于8月3日发布公告称，拟发行股份购买关联公司“心诺健康”75%的股权与“三诺健康”64.98%的股权，作价近14.24亿元。交易完成后，三诺生物将拥有心诺健康与三诺健康持有的美国血糖仪厂商Trividia与PTS的100%股权。

8月4日，道杰资本、银河证券和理成资产就对其进行了调研，公司董事长进行了接待。调研的主题就是以本次重大资产重组事项情况及标的情况。

公司董事长表示，三诺生物在上市之后，在产品及区域扩张层面有两个选择：一是通过自主研发增加产品线；二是外部并购。TRIVIDIA最核心产品是血糖监测系统，但是，仅通过血糖监测，不足以管理好糖尿病，要很好地控制糖尿病标，而PTS公司的核心产品就是具有全球竞争力的血脂监测设备。通过对TRIVIDIA和PTS的合并，三诺构建了以用户为中心的产品线。截至目前公司对TRIVIDIA和PTS的并购已全部完成。

TRIVIDIA老型号产品在我国是有注册证的，针对新型号产品的注册工作三诺公司已经确定申报策略，正在申报准备中。PTS血脂类检测产品在我国已注册，糖化血红蛋白的注册证正在申请中。

不过，记者发现，在业绩方面，TRIVIDIA及PTS最近2年业绩不甚理想。对此，董事长表示，TRIVIDIA随着新产品销售量的增加，整体毛利率也会随之上升，从而业绩会有相应改善，预计2017年以后，业绩会有比较良好的增长，PTS也是如此。

海通证券在8月5日的公司研报中提出，三诺生物收购两个标的旨在打造POCT（即时检测）龙头企业。此外，三诺跟尼普洛集团签署了《国际经销协议》，有5年的过渡期，避免业绩波动。预计2016-18年公司ESP为0.33、0.54、0.63元，如假设公司今年底完成收购交割、增发7886.6万股，则2016-2018年净利润为1.13、1.94、3.04亿元，对于EPS 为0.33、0.47、0.73 元，考虑未来业绩改善空间大，可享受估值溢价，给予公司2016年80倍PE，目标价26.40 元，维持“增持”评级。

博腾股份（300363）

实际上，博腾股份也是走在海外并购的先列，其曾在去年就发布公告，以自有资金50万美元收购 Steven E. Spardel持有的 Porton Americas, Inc. 20%的股权。

8月3日，星石投资、工银瑞信、敦和资产、泰康资产等近30家机构对博腾股份进行了电话会议调研，关注的重点则是公司的订单情况。

公司表示说，：公司的订单主要分为两种类型，一种是前期做过的项目继续做，另一种是第一次做的项目。目前公司一半以上的项目是前期做过的项目继续做。如果公司已经进入生产，客户再取消订单的话，客户会根据协议进行赔偿。不过根据之前的情况来看，一般不存在取消订单的情况，但有可能是延迟订单，所以这也是公司业绩存在季度性波动的一个原因。

6月下旬和7月初，美国制药巨头吉利德最新抗丙肝药物Epclusa获得美国FDA和欧盟委员会批准用于治疗所有类型的（基因1~6型）丙肝，方正证券表示，预计公司参与了其中并为其提供中间CMO服务。实际上，公司在今年一季报中也披露了正为两个处于III期临床的抗丙肝药物提供多个中间体CMO服务。其中，包括吉利德最具潜力的重磅抗丙肝药物Epclusa。

方正证券在7月15日研报中指出，预计公司2016~2018年净利润分别增长71%/48%/40%，EPS分别为0.44/0.65/0.92元，当前股价对应2016年PE为56倍，2017年估值为38倍。如果同时考虑定增和外延式并购，考虑到海外资产一般并购PE不会超过15倍左右，因此，反而会增厚公司业绩，估值进一步降低。

公司此前由于业绩低于预期，股价被砸出底，但公司经营低点已过，我们预计公司2016将开始进入持续高速增长阶段，当前是非常好的买点。公司未来有望成为全球领先的创新药中间体CMO公司，市值有望达到300~400亿元，维持“强烈推荐”评级。

先导智能（300450）

先导智能在去年下半年可算得上机构追捧的对象，不过进入今年，由于筹划非公开发行和收购资产事项停牌，只在年初有过机构调研，时隔四个月的时间，公司复牌，也再次迎来了机构光顾。

8月2日，中欧基金、中邮基金、国泰君安、银河证券等10余家机构对先导智能进行了调研，主要就公司锂电池设备、光伏设备、订单情况等进行了询问。

调研中，公司明确表示，未来2-3年内，先导智能将继续以锂电池设备扩张为主，争取将公司产品在锂电生产线上的占比从30%增加至50%。目前已与大部分国内一线锂电生产企业建立了良好的客户关系。另外，公司在光伏产业上随着设备效率的不断提高，光伏设备的毛利可以保持在40%以上。

订单方面，公司预计公司下半年新接的订单情况将好于上半年，但是年末确认收入的情况还取决于客户验收单的确认情况。从接到订单到发货，周期大约为6个月。

据高工锂电研究所数据显示，2015年锂电设备总需求120.4亿元，预计2016年国内锂电需求就将进一步增长，需求达到166亿元，同比增长38%。2016年上半年，国内主流锂电设备厂商均获得了井喷式增长的订单量。先导智能2015年锂电设备业务收入为3.59亿，占国产设备市场份额的4.79%，占国内市场的2.99%。

东兴证券于8月7日的研究报告中表示，先导智能作为新能源领域智能装备提供商，不仅站在锂电设备和光伏设备强势发展的风口，以过硬技术和高质量服务赢得客户，同时具备长远发展眼光，积极布局智能制造。业绩持续增长确定性较高。预计公司2016年-2018年的营业收入分别为9.14亿元、15.89亿元和26.21亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.55亿元、4.03亿元和5.62亿元，每股收益分别为0.62、0.99和1.38，对应PE分别为59.21X、37.46X、26.84X。首次覆盖给予“推荐”评级。

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