向小田:万科股权之争标志金融资本将重构产业版图

◎向小田

恒大二级市场买入万科接近4.9%股份的消息，最近赚足了眼球。许家印的登场，标志着万宝之争的意义更加被确定。该事件标志着企业之间的竞争早已告别了草莽时代的行业比拼，商战在另一个层次——即金融战略层面展开了。

宝能、恒大都是在市场上借钱借到饱的企业，万科则属于银行借钱给它还要考虑考虑的企业。现在的情况是负债率低经营稳健的企业反而成了负债率高风格突进的企业围猎之物，这充分说明，在当前经济金融环境下，善于利用债务和使用金融工具的企业，才能占据有利地位。还证明了一个观点，即负债，尤其是高负债，是一种经济特权。因为在货币发行增速较快的情况下，负债越多，实际从货币总量中攫取的经济利益就越多。

高负债是一种特权，当然没有表达到位。应该说，低息高负债是一种特权。能借到“便宜”的钱，要么是会玩金融工具，要么是能搞定监管（例如万能险），这些都是竞争力。例如恒大融资深入三四线金融机构（如农商行），前海人寿保险卖到邮储网点等。

而如何处理低息高负债，如何用这些负债进行战略投资，在资本市场上进行并购，正是这些企业成功之所在。

资本市场进入大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的阶段后，处于食物链顶端的必然是金融寡头。恒大、宝能早已转型金融控股集团，而且都已获得人寿牌照。这一个牌照，就足以让他们拥有筹集资金的良好渠道。

中国经济自2008年以后，随着GDP增速的降低以及经济结构的转型，企业家在金融战略上的思路发生了重大的变化。孙子兵法曰：上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。固执己见，转型稍慢的，早已被时代的洪流所吞灭。善于利用当下的优势地位，将企业的生命力转移到金融资源上，并通过金融资源的优化再配置（再投资），延续了企业的生命，为转型发展争取到足够的时间的，才笑到最后。

日光底下无新事，历史上也有不少前人的经验。20世纪70年代，当时的华商首富、船王包玉刚，做出了一个让家族震惊的决策：放弃航运，登陆地产，投资方向作重大转移。从1978年到1986年的8年时间，包玉刚不停地出售旗下船只，世界排名第一的船王船只保有量只有高峰时期的40%。

在此期间，包玉刚大举买入九龙仓，将后者股价从20港元一直拉到60港元。后来为了与香港置地争夺九龙仓控制权，更不惜提出105港元的要约收购。然而，在九龙仓争夺战结束后，竞购拉高的股价无法维持，股价下跌给包玉刚带来的账面损失高达数十亿港元。

从长远角度来看，包玉刚此役虽然近十年后才有财务盈利，但是从战略上实现了两点：一是家族整体财富从航运业转移到了房地产；二是控制了一个优质的香港房地产公司九龙仓。20世纪80年代之后，石油危机的影响让航运业一落千丈，许多船运公司破产，包玉刚却毫发无损。同时，香港房地产开始了其黄金十年，包玉刚在房地产中赚得盆满钵盈。

在收购中，包玉刚借助汇丰银行的力量，不计较一时之得失，才取得了若干年后的伟大胜利。

对于宝能、恒大而言，竞购万科，道理同样如此。房地产行业中的优质企业为数不多。如果能借助金融的力量控制最优秀的企业，即便房地产行业发生危机，持有万科总能渡过。与其自己在地产业中拼搏，不如抓住机会，用自己的信用换成钱，去收购市场上比自己做得更好的企业，这成了如今这些金融新贵们逃生避险的不二法宝。

宝能、恒大不是仅有的金融新贵。我们可以看到，最近有很多案例也能说明。乐视网上市以来的一系列资本运作，让我们早已不能把贾跃亭看作一个实业家，而是一个资本的玩家。短短几年就让乐视网市值超过万科，这也充分说明资本、金融力量之强大。

固守本行业，两耳不闻窗外事的旧模式已经破产。企业家们，不论是工业巨头，还是上市公司股东，都发现他们必须控制资本。有了资本，就有了公司。在资本市场上，如果有什么东西用钱解决不了，那么他们就会用更多的钱来砸，直到砸到你服服帖帖。

（作者系财经专栏作家）