人民币贸易货币形态进展快 期待债市进一步开放

汇丰银行近期一项面对全球央行外汇储备管理者的调查显示，受访者预期人民币占全球外汇储备的比重有望于2030年前达到10%左右。

在汇丰银行资本市场人民币业务发展环球主管何嘉仪看来，在10月份新的特别提款权（SDR）篮子生效后，人民币将作为储备货币而被增加配置。而随着中国企业“走出去”及金融市场的不断开放，人民币作为贸易货币、投资货币的两种形态都将带动人民币全球使用率的上升。

“贸易货币”进展迅速

汇丰将人民币的境外使用总结为三种形态：贸易货币、投资货币和储备货币。其中，“储备货币”形态将随着人民币加入SDR，成为重要的储备货币之一而充分显现。

不过，当前“贸易货币”仍是人民币境外使用的主要形态。央行副行长陈雨露近日也在讲话中强调，要进一步优化现有跨境人民币业务和政策框架，围绕“一带一路”和国际产能合作等国家重大战略，推动人民币跨境投融资业务持续健康发展。

以人民币在美国的“贸易货币”形态应用为例，中国现为美国最大的贸易合作伙伴，但由于历史因素，双方贸易往往采用美元结算。不过，环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）今年2月数据显示，过去两年来人民币全球使用率平均上升18%，相比2014年2月，美洲地区增幅最大，达31%，其中以美国为主。

汇丰北美地区资本市场人民币业务负责人Debra Lodge认为，人民币在美使用率大幅上升主要基于四点理由。首先是美国企业出于人民币储备的需求，开始接受人民币结算，并开始探讨使用当地货币的重要意义；其次是跨国公司的内部往来应付账款也开始使用人民币；第三是企业开始考虑如何使用它们在中国境内的盈余资金来支持全球业务；最后，出于对冲人民币波动的需求，美国企业需要进行资产负债表和现金流方面的对冲，加大了人民币的使用。

投资货币进展较缓

相对而言，人民币作为“投资货币”的阶段进展较慢。

汇丰德国资本市场人民币业务负责人Sven Juergensen表示，在德国，人民币作为投资货币仍处于理论阶段，境外投资者期待中国债券市场真正开放，尤其是银行间债券市场。

为什么是债市？汇丰英国资本市场人民币业务负责人Asma Ben Salah认为，由于债市无论是在流动性还是规模上都具有较大优势，所以对于境外投资者和发行人来说，当他们要进入一个新的市场，债市无疑是很好的切入点。

不过，相关数据显示，目前中国银行间债券市场持有量中，只有不到3%由外国投资者持有；发行方面，虽然央行年初进一步向境外金融机构放宽银行间债券市场准入，并将审批制简化为备案制，但仍是中国企业对熊猫债市场有更积极的响应。

何嘉仪认为，这主要还是基于对冲的需求，而随着债券市场的开放，会有更多的中国企业将其融资需求带回来，更好地管理他们的外债风险和对冲。“由于此前人民币处于升值通道，因此过去中国企业主要通过发行美元债或者欧元债进行海外融资，但随着人民币开始贬值及熊猫债市场的开放，这些在境外有融资需求的企业反而会选择人民币债务，所以会出现这个情况。”何嘉仪表示。

事实上，对发行熊猫债有兴趣的境外发行人也不在少数。“非常多的境外机构都在积极考虑在熊猫债市场发债的可能性，但是境外发行人，尤其是主权债发行机构是非常审慎的，所以需要较长时间对熊猫债市场的发行规模、流动性、收益曲线进行研究。”何嘉仪说。