张敬伟：谨防高增长政绩惯性影响供给侧改革

编者按：

7月15日，国家统计局公布今年上半年国民经济运行成绩单。国家统计局新闻发言人盛来运表示，从数据看，国民经济运行总体平稳,稳中有进，稳中有好。可喜的是，煤炭、钢铁产量有所下降，房地产库存减少，规模以上工业企业资产负债率有所下降，企业每百元主营成本略有下降，基础设施投资在加快，农林水等领域投资保持较快增长。供给侧结构性改革稳步推进，力度在加大，供给侧“三去一降一补”五大任务取得初步成效。

应该说，在当前环境下，一季度、二季度GDP增速持平，是一个非常积极的信号。未来，供给侧改革如何继续发力，值得进一步思考和深入探讨。

◎张敬伟

国家统计局近日发布数据，初步核算，上半年国内生产总值同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%。

二季度和上半年GDP增速维持6.7%，基本符合市场预期，也验证了此前“权威人士”对中国经济新常态呈L型的论述。其实，6.7%的经济增速不算低，无论与发达市场还是新兴市场比，都属于中高速。

2015年，中国经济对全球贡献率为25%；2015年，美联储再启加息之路，意味着美国经济真正进入复苏轨道。2016年，中国启动“三去一降一补”的供给侧改革，美联储则加大了对外部市场风险要素的考量。

2016进入下半年，由于中美两大经济引擎维持了相对平稳谨慎的市场节奏：中国的供给侧改革需要时间，美联储加息预期有所降低，全球经济新平庸的主调已成定局。

这种形势，反而有助于中国继续推进“三去一降一补”供给侧改革。

一是政策面对于新常态“L型”有了定论，内外两个市场也对中国经济下行有了足够的思想准备。因而，政策面少了来自市场要求中国经济高增长的压力，供给侧改革可稳步推进。

二是上半年的供给侧改革取得了不少成效，改革更不能半途而废。从供给侧改革的五大任务看，上半年原煤、粗钢产量同比分别下降9.7%和1.1%；工业企业和商品房库存出现积极变化。5月末，规模以上工业企业产成品存货同比下降1.1%；3~6月，商品房待售面积连续4个月减少。从工业企业资产负债率和成本看，5月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，比上年同期下降0.5个百分点；1~5月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本比上年同期减少0.22元；从需求结构看，消费的拉动力明显增强。上半年，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为73.4%，比上年同期提高13.2个百分点。此外，上半年，水利环境和公共设施管理业、信息传输软件和信息技术服务业投资同比分别增长26.7%和22.5%，分别快于全部投资17.7和13.5个百分点。

上述数据，凸显中国经济正在发生良性变化，下半年乃至更长时间，更需要深化供给侧改革 ，实现中国经济的转型升级。

三是相对健康的中高速增长，要比泡沫化和畸形的高增长要好。值得一提的是，今年的货币政策相对谨慎，财政政策要见效还需时间，房地产去库存“压力山大”——收与放都可能在不同城市间产生不同的市场效果。未来几个月，货币政策如何释放，如何采取一城一策去库存，积极的财政政策如何取得更好的投放效果，这些都是政策面要考量的。总之，当经济增长中高速的态势已成，政策面需要足够的定性，以防止高速增长时代的政绩惯性喧宾夺主，进而影响供给侧改革的大局。

下半年，值得关切的风险要素有三大方面：

一是楼市去库存依然存在严重压力。尤其是一二线城市出现了涨幅过快，趋势虚热的境况，一些城市已经开始出台相应的限购、限贷等紧缩调控举措。相比之下，三四线楼市的库存压力更甚，而且暂无更好的应对办法。

据《国家新型城镇化报告2015》显示，中国农民工流向地市级以上的占70%以上，流向小城镇的不到10%。一些地方面临引进人口难，却遭遇人口净流出的“失血”状态。另据国务院有关部门数据显示，据不完全统计，截至今年5月，全国县以上新城新区超过3500个，规划人口达34亿。

这意味着，三四线楼市去库存的任务极难完成。政策面如何破解三四线楼市去库存难题，亟需拿出更大智慧。

二是民资投资增速下降，上半年增速只有2.8％,比1~5月份回落了一个多百分点。如何激活民间资本的投资热情，尤其是投向实体经济的热情，值得关注。

三是警惕外部市场飞来“黑天鹅”。英国“脱欧”公投让全球市场惊慌失措了一阵，下半年是否还会有影响全球市场的黑天鹅？虽然美联储加息算不上黑天鹅，但也可能带来人民币汇率变化和资本流失。

值得一提的是，现在这些外部市场要素互相影响，也会抵消市场负面效应。如英国“脱欧”带来的人民币贬值，有助于提振出口，也使得美联储加息预期降低。中国作为全球第一大货物贸易国，应有足够应对全球风险的抗压能力。

（作者系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）