公司债受托管理权责不对等 券商呼吁成立第三方平台

让券商苦恼多时的受托管理人规则可能迎来转机。

据一家大型券商债券部负责人透露，最近交易商协会拟修改受托管理人规定，并已口头通知，受托管理人由银行牵头与券商联合或银行独家承担，不再单独由券商担任受托管理人。

不过，此次规定修改的范围只涉及中票、短融。去年经历井喷式增长的公司债，受托管理人依然是券商，由于权责不对等，多家券商债券负责人呼吁，调整受托管理人范围或者成立第三方受托管理平台。

受托管理权责不对等

债券发行结束，承销商的职责就结束了吗？

不，按照2015年6月5日发布的《公司债券受托管理人执业行为准则》，发行公司债券的，发行人应当为债券持有人聘请受托管理人。受托管理人应当与发行人订立公司债券受托管理协议（以下简称受托协议）。发行人应当在公司债券募集说明书中约定，投资者认购或持有本期公司债券视作同意受托协议。

公司债的受托管理人就是券商，而中票、短融、企业债的受托管理人可以是券商，也可以是银行。

作为受托管理人，券商需要做的事情很多，比如交易所对公司债的信息披露要求，比交易商协会对中票、短融和发改委对企业债的要求都要严格得多，所以发行人年报、受托管理事务报告都要披露。

最关键的是，当发行人的财务状况发生重大变化，甚至影响如期兑付时，券商需要及时跟进披露，或代表债权持有人处理违约赔付事宜。

显而易见，券商作为受托管理人的责任和权力并不对等，比如说拿不到银行对账单，或者拿到单据却难辨真假，因而不了解企业真正的经营情况。银行则不同，作为资金监管行，如果同时兼受托管理人的职责，就比券商更有能力和手段处置风险，例如，对发行人的资金进行冻结，清查资金流向等等。

呼吁成立第三方平台

由于公司债的受托管理人只能由券商来承担，随着债券承销量的积累，以及违约事件逐渐爆发，券商对风险处置力不从心，尤其在持续督导期的财务状况核查等远不及银行便利，券商被迫面临“受托管理人权责不对等”。

一位上市券商债券融资部负责人表示，其承销的债券曾出现违约风险，虽然最后妥善解决，但过程中消耗了项目团队半年的精力，用以专门处理此事。

公司债作为刚刚火速发展起来的债券品种，目前违约压力不大，但随着数量越来越多，受托管理人的责任很大，个例尚且可以应付，一旦越来越多的债券出现兑付风险，就无法保证债券持有人的利益。

据一家大型券商债券部负责人透露，最近交易商协会已经有所行动，拟修改受托管理人的规定，并已口头通知，受托管理人由银行牵头与券商联合或银行独家承担，不再单独由券商担任受托管理人。

交易商协会实行的是会员制，涉及12家券商，但其只覆盖中票和短融，企业债目前受托管理人可以选择银行也可以选择券商，还有协调空间，但公司债给券商的压力就很大。

多家券商债券负责人呼吁，调整受托管理人范围或者成立第三方受托管理平台。

由承销商履行受托管理人职责，多重身份混淆存在冲突，而且一旦发生违约，券商的能力有限，如果能借鉴国外的做法，成立第三方受托管理平台，也许可以有效解决受托管理人的角色和利益冲突问题。