叶檀：A股换手率大降给投资者何种启示

◎叶檀

全景网5月24日引述某券商报告称，A股市场日均成交量在5月失去上升动力，日均成交量在3月和4月反弹后（日均成交量约5700亿元人民币），5月20日再度降至4380亿元人民币。

目前，A股市场的换手率（年化20日移动平均成交量/总市值）为2.95倍，接近两年区间的低端，并与2014年11月（沪港通推出之时）的水平相似。

另据统计数据显示，上证综指的交易量5月25日萎缩至1180亿元，创下2014年10月来新低。5月9日以来，上证综指收盘价处于2850.86点和27801点之间，平均每日波动0.5%，远低于今年1月3%和去年7月5%的水平。

过去两周，上证综指一直在2800点上下波动，波动率创下2014年12月来新低，而换手率更低，较去年的高位暴降80%。可能有投资者会说，成熟活跃的纳斯达克年换手率也不过242%，A股市场的换手率不算低，有什么好紧张的？

A股一直以换手率高、投机性高而著称，现在散户退出大部分股票的炒作，这不是好事吗？说明价值投资得到认可，让国家队与机构博弈，这不是各方期待的吗？

不过，认真分析就会发现，一旦众多散户选择休息或退出市场，说明一些散户对市场的激情没有了，心理受到较大的打击。

另外，也不是所有股票的换手率都低，而是那些没有炒作价值的股票换手率低。有些股票换手率低，是因为有人就是为了吃股息，干嘛要高换手？

比如，不少人持有大盘蓝筹股本来也没想通过炒作赚钱，而是为了获得超过一年期定期存款的股息，突出表现在一些投资者喜欢买入银行股，长期持有，根本不会今天买明天卖，如果那样干，相当于给券商送钱。

值得注意的是，蓝筹股同样也会分化，一些产能过剩、效率低下的“僵尸企业”，只知道圈钱给高管发高薪，而说到分红常年一毛不拔，这些企业不但在实体领域“僵尸化”，而且在证券市场也会“僵尸化”。

制造过剩产能、占用信贷资源、累积金融风险，“僵尸企业”已经成为了阻碍行业发展和经济增长的病毒。而在A股市场，为数不少的“僵尸企业”则通过政府补贴、保壳等种种手段“赖”在A股市场不走，持续享受融资便利。据媒体今年4月初报道，A股市场有265家上市公司已经沦为了资本市场上的“僵尸企业”，而这些企业的突出特征，是一边A股市场持续融资，一边每年从政府手中获得大量的补助。

已经“僵尸化”的上市公司在资本市场尽早暴露是件好事，说得直接一点，这种企业压根儿就不应该上市，换手率就应该低。

与那些“僵尸化”的公司相比，另外一个极端是一些有短期概念炒作的公司股票换手率奇高。

仅以4月20日为例，东方财富网数据显示，当天，有60只个股换手率超过20%，其中，名家汇、蓝海华腾等3只个股换手率达五成以上，半数筹码易主。其中，换手率最高的名家汇，达到67.14%，而且名家汇还连续多个交易日成为两市换手率最高的个股。

《证券时报》股市大数据新媒体统计，截至5月23日收盘，37只A股换手率超过20%，其中，中新科技、嘉澳环保等2只个股换手率达五成以上。试想一下，如果放任中概股回归，市场随意大炒特炒概念股，个别股票的换手率骤升，价格坐火箭是毫无疑问的。

现在换手率降到两年低位，马上就有人埋怨国家队，这又何必呢，股市本就“妖精”多，但“妖精”终究经不住时间的检验，时间一长，自然原形毕露，投资者只要练就一双火眼金睛，又有何惧怕的？要说有没有被错杀的？有，但换个角度看，这正是低位捡金子的大好机会，没什么好犹豫的。