直营快递突围！顺丰作价433亿A股借壳

◎每经记者 李卓 肖乐

面对两大竞争对手申通和圆通相继选择通过借壳快速上市，早在2月份就已传出计划上市消息的顺丰终于坐不住了。

5月23日午间，随着鼎泰新材（002352，SZ）一纸公告，顺丰控股借壳计划就此曝光。值得注意的是，根据公告，顺丰控股100%股权初步作价433亿元（预估值为448亿元），这比此前申通（169亿元）和圆通（175亿元）借壳时的作价总和（344亿元）还要高。

此外，令行业感到意外的是，前述公告披露的数据显示，2015年，顺丰仅凭17亿票的业务量，就换来了481亿元的营业收入和11亿元的归属净利润，业务平均单价高达23.81元。与之形成鲜明对比的是，占据目前快递市场主要份额的圆通、申通，其2015年业务量虽然分别高达30亿票、26亿票，是顺丰规模的近2倍，但业务收入却分别只有121亿元和77亿元，不及顺丰的1/3；归属净利润也分别只有7.2亿元和7.7亿元。

争议十年之久的快递加盟、直营模式之争由此再掀高潮。对此，业内人士向《每日经济新闻》记者分析指出，顺丰的借壳上市必将加速快递直营模式的市场突围，进一步抢食“通达系”市场份额。但为适应电商的业务量的爆发式增长，快递加盟模式仍会是市场主流。此外，快递行业频频借助资本市场力量，也与行业从简单的劳动密集型向资本、科技、人才密集型转型有关。

单票收入高达23.81元

长久以来，顺丰的直营模式一直被认为是“重资产”，鼎泰新材此次公告也印证了这一点。截至2015年12月31日，顺丰控股运营中使用的自有车辆约为1.5万辆，员工12.2万名。同比申通、圆通截至2015年底分别只有28.4亿元和61.87亿元的总资产，顺丰控股同期资产规模达到了347.17亿元。

此外，值得注意的是，从三家快递公司公开的财务数字看，圆通、申通去年的主营业务毛利率分别只有13.42%和16.32%，而顺丰控股去年的主营业务毛利率为20.42%。这其中最大的焦点在于，顺丰的单票收入高达23.81元，远超行业平均水平。

对此，业内人士分析认为，过去几年“通达系”主攻淘宝系电商件以及“跑马圈地”价格战是造成上述现象的主要原因。

也正是因为过去顺丰直营模式的网点规模受限，在市场份额争夺上一直处于相对劣势。

但现在看来，一方面顺丰早在2013年就已经引资招商局等四大财团，获得了战略资本和财团支撑。

另一方面，从财报披露的资产规模看，顺丰快递业务相对更加优质，陆空运输网、尤其是航空机队已经在国内形成先占优势。

与此同时，顺丰延展的五大事业群也在2015年谋定，待资本注入后，可以更有的放矢地投入，必将加速市场突围，与“通达系”形成新的竞争局面。

不过，中国物流学会特约研究员杨达卿指出，顺丰依然需要把握阶段性控制，因为顺丰商业、金融等部分基业并未打牢，还在培育期，资本市场却可能希望快速摘果实。顺丰的五大产业板块分阶段投放到资本市场比较稳妥。

值得一提的是，在2013年8月首次融资之时，面对媒体的穷追猛打，顺丰对外的官方口径依然是：顺丰开放股权意欲“再提速”，并没有上市计划。就此次上市时机选择来说，杨达卿向《每日经济新闻》记者表示，申通、圆通、顺丰借壳上市呈现的是快递行业的“二次创业”现象。国内快递业已从过去二十年间简单的劳动密集型，逐步转向资本密集型、科技密集型和人才密集型的竞争，快递企业单靠自身造血难以支撑新竞争模式下的资本吞吐需求。

不过，也有业内人士向记者指出，“通达系”的加盟模式一定还会是中国快递业未来的主流模式，因为只有加盟才能支撑中国电商如此大的爆发式增长。但在这个基础上，顺丰的上市也必将加速“通达系”公司的规范化和标准化，进而带动全行业的升级。

将加大无人机领域投入

值得注意的是，根据鼎泰新材公告，本次交易拟募集配套资金总额不超过80亿元，投向顺丰控股航空、冷运、信息化技术、中转场建设等项目。

其中，26.86亿元将用于航材购置及飞行支持项目。资料显示，顺丰航空拥有30架自营全货机，15架外包波音737全货机。顺丰控股规划三年后顺丰航空自有机队规模将超过50架。

除了扩大机队规模，顺丰控股正逐步加大对无人机领域的投入，以解决在中转运输耗时较长且设立网点成本较高的偏远地区的配送难题，降低顺丰控股的运营成本。本次募集资金投入项目中，上市公司拟以部分募集资金投入无人机运输研发项目，通过物流专用机型设计、飞行控制和导航核心算法、航电系统、动力系统、避障系统和精准定位系统等项目的设计开发，自主研发物流领域专用无人机。

据《每日经济新闻》记者了解，早在2015年顺丰便开始在珠三角地区试水无人机快递。此外，顺丰还直接投资了无人机初创公司。

不过，国邮智库专家、永驿物联智库负责人邵钟林向《每日经济新闻》记者分析指出，“无人机送快递大范围商用需要一个过程，但肯定首先要做技术上的准备，等哪天国家政策放开了，顺丰就可以大规模地应用了。”

此外，中转场建设也是上市公司募集资金计划投入较大的项目（34.77亿元），包括郑州、长春、无锡电商产业园项目、宁波快件转运中心项目等。

邵钟林向记者表示，快递行业是我国现代服务业的重要组成部分，是推动流通领域改革，推动消费升级的先导性行业，而目前我国快递行业的基础设施还比较落后，因此需要大量资金投入，同时，顺丰也需要在潜力巨大的电子商务领域有更多渗透。

值得一提的是，根据《盈利预测补偿协议》，顺丰控股承诺，在重大资产重组实施完毕后，2016~2018年度预测实现的合并报表范围扣非净利润分别不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元。