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    详解首批不良ABS风控设计:次级档占比上升 中行引入外部增信

    每日经济新闻 2016-05-23 09:23

    暂停8年后,商业银行不良资产证券化(ABS)正式重启。中国银行“中誉2016年第一期不良资产支持证券”、招商银行“和萃2016年第一期不良资产支持证券”发行总额分别为3.01亿元和2.33亿元。作为首批发行的两只不良资产证券化产品,投资人最为关心的是怎样保障基础资产回收资金的风控设计,而两只产品在次级档占比安排、过渡期、流动性储备账户等环节,都有利于资产池回收。

    每经编辑 每经记者 万敏    

    每经记者 万敏

    暂停8年后,商业银行不良资产证券化(ABS)正式重启。中国银行“中誉2016年第一期不良资产支持证券”、招商银行“和萃2016年第一期不良资产支持证券”发行总额分别为3.01亿元和2.33亿元。

    作为首批发行的两只不良资产证券化产品,投资人最为关心的是怎样保障基础资产回收资金的风控设计,而两只产品在次级档占比安排、过渡期、流动性储备账户等环节,都有利于资产池回收。

    《每日经济新闻》记者获悉,银行发行的资产支持证券产品中,次级档规模占比一般为5%~6%左右,而此次和萃一期、中誉一期次级档的占比分别达到了19.31%和22%。

    值得注意的是,中行中誉一期引入了外部信用增级。本次交易将根据“资产支持证券”发行结果确定除“发起机构”以外,“信托”设立时的“次级档资产支持证券持有人”担任本项目的流动性支持机构。 

    ●招行首开不良零售ABS先河

    与对公信贷资产不良证券化相比,招行发行的和萃一期由分布在全国各地的信用卡不良资产组成,开创了不良零售贷款资产证券化的先河,在风控设计上也引入了较多的保障安排。

    和萃一期的优先档和次级档发行金额分别为1.88亿元和0.45亿元,规模占比分别为80.69%和19.31%,次级档的占比明显高于此前银行发行的资产支持证券产品,后者一般为5%~6%左右。和萃一期在其发行文件中明确,“回收的资金将会按照事先约定的现金流支付顺序支付,排序在现金流支付顺序最后面的证券档将承担最初的损失。所以在现金流支付顺序中,受偿顺序在后的证券档就为高一级别的证券档提供了信用增级。具体来说,次级档资产支持证券为优先档资产支持证券提供了信用增级。”

    “优先档证券在清偿完毕之前,将每半年偿付利息和本金,优先档证券清偿完毕之后,每季度偿付次级档证券本金和收益,相对正常类资产证券化项目,较低的偿付频率也是不良资产证券化项目的特点,本项目中该偿付频率的设置结合信用卡不良债权回收的特点,能够较好地缓释流动性风险。”联合资信评估有限公司结构融资部认为。

    华创证券银行分析师张明则表示,“不排除发行方回购劣后级资产的可能性”,但可能面临“82号文”的相关监管限制。

    “82号文”是银监会近日下发的《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》,增加了出让方银行信贷资产收益权转让的资本占用成本,同时要求计算不良贷款余额、不良贷款比例和拨备覆盖率等指标时,应当将继续涉入部分计入不良贷款统计口径。

    此外,和萃一期在交易结构中设置了流动性储备金账户和过渡期安排,流动性储备金账户的设计中,部分回收款将被归集至专用账户,其储备金额将至少覆盖下一期的信托费用及优先级资产支持证券利息。并且通过合理设置转付频率,保证在个别期间资金回收不足的情况下,也可支付证券利息,提升证券结构的安全性。

    在2016年2月至2016年5月这4个月的过渡期中,联合资信的评级报告指出,“在过渡期内资产池就已产生了较大金额的现金回流,这将有助于及时补充流动性储备账户,缓释各支付期的流动性风险。”

    对于招行此期不良资产证券化的资产池,其说明书中已预计回收总额29,684.53万元。中债资信分析,预计招行此期资产池整体回收率为11.44%。截至3月23日,资产池中已经回收的金额为8867万元,占证券发行总额的38.06%。

    ●中誉一期引入外部增信

    公告显示,中行中誉一期的发起人和贷款服务机构为中国银行,受托机构为兴业信托,联席主承销商则为招商证券和中银国际证券。中誉一期共分为优先级和次级,其发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元,规模占比分别为78%和22%,且法定到期日均为2021年3月26日,其中优先级被联合资信和中债资信评级机构评为AAA级。

    与招行和萃一期相比,中誉一期的次级证券占比更高。

    除了同样采用优先档与次级档、流动性储备账户等设计,中誉一期也引入过渡期安排,且在过渡期内已有一户借款人实现现金回收15457.19万元,这有助于优先档证券的较快兑付和首期流动性储备账户的补充。

    值得注意的是,中誉一期还引入了外部信用增级。本次交易将根据“资产支持证券”发行结果确定除“发起机构”以外,“信托”设立时的“次级档资产支持证券持有人”担任本项目的流动性支持机构。如发生“流动性支持触发事件”,由该机构提供约定金额的流动性支持款项并取得相应份额的“特别信托受益权”。如存在2个以上“流动性支持机构”,各“流动性支持机构”按照在“信托”设立时认购的“次级档资产支持证券”的份额比例按份承担差额补足义务。

    “这是我国资产证券化自扩大试点以来,首次引入非发起机构的次级投资者提供证券优先档的差额补足。创新的角色引入与结构设计,一方面有助于发起机构会计出表,达到发起机构批量处理不良资产、降低拨备率,增加存量资金流动性的目的,另一方面能够有效降低资产池回收情况波动,尤其是回收时间波动产生的优先档证券的流动性风险。”中债资信结构融资一部副总经理吕明远对《每日经济新闻》记者表示。

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