叶檀：私募股权投资必须设立适当门槛

◎叶檀

据媒体5月14日报道，银监会近日印发《关于规范商业银行代理销售业务的通知》，规定银行不得代销无照金融机构发行的私募基金产品。与此同时，证监会新闻发言人邓舸5月13日称，私募基金行业存在公开或变相公开宣传、突破合格投资者标准、以私募为名进行非法集资等违法违规问题，近期将开展私募基金投资者权益保护教育专项活动。

私募基金散户化的实质是降低资金门槛，让小投资者也能够参与其中。听起来似乎不错，但问题在于，如果股权投资风险增大到小投资者完全无法承受怎么办？

如今，互联网可以瞬间把众多小投资者的资金集中到一起，大家可从余额宝规模短时间内迅速大增领教过这种威力。事实上，在投资行业，小资金快速集聚的情况越来越多。比如，不过短短三四年时间，掌门人徐勤就能从一个无名小辈，成立了庞大的中晋系以及国太系。截至案发，中晋系累计向2.5万名投资者非法吸收金额近399亿元，未兑付金额达52亿元。说实话，这种玩法连基本的风控都没有，这不叫金融，叫非法集资或曰诈骗。

如果一个行业本来“高大上”，门槛不低，一旦降低门槛，意味着这个行业风险必将大幅增加。想想看，如果行业投资回报率极高，谁会轻易降低门槛让散户进入？

有人一直呼吁降低新三板投资门槛，从500万元降低到50万元甚至更低，认为50万元也算是高净值人群，可以增加新三板的活跃度。不过，正如有观点说的那样，新三板之所以大部分公司交投不活跃，是因为机构投资者多门槛高，谁也骗不了谁。正因如此，新三板反倒是个相对正常的市场，更加理性。一旦降低门槛，新三板很有可能像A股市场一样，如此一来，岂不是变成散户进去接盘？

另一个值得警惕的领域是私募股权投资。

论理，股权投资是个专业度极高的活，风险也极高。别的不说，决策投资某个企业绝对是专业人士干的活，比如投资影视自然要精通影视，投资医药得精通医药行业，起码得是半个专家。在投资过程中，不仅得懂回报和退出，还得精通一系列的法律法规，这些因素也是投资股权回报高的根本原因。由此可见，你有50万元啥也不干，就交给一个打电话过来的人拿去做私募股权投资，而且还希望有20％甚至更高的回报，这跟老盼望天上掉馅饼差不多，挨骗是迟早的事。

很多人羡慕《欢乐颂》中安迪的高品质生活，但要搞清楚，人家是从华尔街回来的投行家，要想把一个并购重组做成功，劳累的程度外人是想象不到的，哪有时间风花雪月。

股权投资是十投八亏，剩下两个成功可以覆盖风险获得回报，这已经是专业人士的成绩。如果是非专业人士进入，十投十亏也说不准。不要老盯着软银的成功案例，即便是软银，失败的案例仍然不少。

所以私募股权投资必须有门槛，让专业知识强，抗风险能力强的人投身其中，高净值群体相对而言经验比较丰富，即使亏损，能够承受这种风险。更何况，现在个人100万元的门槛并不算太高。

上述媒体报道称，近日，中国证券投资基金业协会会长洪磊透露，今年一季度，公募基金规模下降6700万元，而私募基金却流入了1.92万亿元的大众理财资金。洪磊还表示，“当证券市场进入‘心电图’或横盘状态，个人投资者更加倾向选择私募基金投资机会。”

不仅是私募证券市场，在私募股权市场，一级份额分销、基金层层嵌套的现象也十分普遍。

“直投的产品门槛太高，基本都是2000万元起，通过多层分销后门槛就降低到了100万元甚至是20万元。每嵌套一层就会收一次管理费，每年1‰到2%不等。”一位PE人士说。

一位私募中介销售人士称，他现在手中还有万达商业、博纳影业、欢聚时代等项目的额度。

看到暴风影音回归暴利，有些人开始眼红，想进入股权投资市场，这点倒也可以理解。但这些人赚钱的出发点，是考虑到A股市场只要成功回归就给出百倍市盈率，甚至可能拉出10个以上涨停板，但问题是，概念炒作过后情况又会怎样？如果回归不了呢？再加上在整个过程中基金套基金的管理费，或许回报还没拿到就先亏了。