韩国模式：金融危机倒逼结构性改革 证券、电子板块一马当先

每经记者 黄修眉

发生于1997年的亚洲金融风暴，从泰国席卷开来遍及东南亚，衍生了一场金融危机。而这成为倒逼韩国进行结构改革，经济换挡增速的外在动力。

值得注意的是，韩国此后多年蝉联全球网速第一的宝座，也得益于这时候的通信改革措施。

金融危机下经济增速为负

韩国经济的转折点为1997年的亚洲金融危机时期。在此之前的36年间，韩国经济都经历着高速发展。1961~1996年，韩国年均GDP增速高达8.8%。而在1997年金融危机的冲击下，韩国年均GDP增长率骤降。从1996年的5.95%下降到1997年的3.67%。在金融危机的倒逼下，1998年，韩国年均GDP增长率竟走出了1961年以来的最严重回调，当年GDP增速为-7.52%。

当年席卷东南亚的金融危机，首当其冲的便是外汇市场。1997年11月17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1；21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机；但到了当年12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。

在金融危机的逼迫下，1998年韩国政府下决心解决外汇危机，并开启了经济结构性改革。韩国经济也在1999年~2000年间，进入了显著的恢复状态。这两年间，韩国年均GDP增速从此前的负数，恢复到了8.71%、7.58%的高增长速度。虽然从2000年后，韩国经济再也没有回到高增长平台，只实现了5%左右的年均增长，但其改革却让经济成功增速换挡，资本市场也在2003~2007年走出一波牛市。

一个有趣的现象是，金融危机后，韩国年均GDP增速未再回到高位，从1998年开始逐渐震荡下行到平稳恢复，但韩国综合指数（KS11）在2000年后却一路上扬。东方财富Choice终端数据显示，1998年6月16日，韩国综合指数跌出阶段性低点277.37。在1998~2000年间，韩国综合指数（KS11）反复震荡，2000年9月底，韩国综合指数开始显著回升，至2007年再次遇上金融危机时，该指数上涨了近300%。2003~2007年，韩国股市更是走出一波牛市，韩国综合指数上涨134%。

大力创新影响资本市场

在金融危机的倒逼下，韩国经济为何能从-7.52%的GDP年增速恢复到8%以上？每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）记者注意到，为了应对金融危机，韩国政府首先向际货币基金组织（IMF）申请了550亿美元的救助资金，当然，代价是与IMF签订了一系列严格的经济达标协议。并积极引进外资，加大对外开放程度，解决外汇危机。

而在此期间，韩国政府还对四大部门、金融、企业、劳动、公共进行了结构性改革。值得注意的是，在整个金融危机改革期间，韩国政府提出的信息化和科技创新能力建设，对韩国资本市场的影响最大。

金融危机期间，韩国进行的信息化投入，为后来的高科技行业发展奠定了坚实基础。1999年，韩国信息通信部提出“网络韩国21计划”。1999~2003年间，光是建设高速通信网络，韩国就投入了10万亿韩元。2001年末，韩国互联网普及率高达17.16%，位居经合组织成员国第一位。韩国政府当年的信息通信改革举措，也让韩国多年稳居全球网速第一。网络建设后，韩国政府又继续实施了科技强国战略。韩国科研发展（R&D）投入占GDP比例由1998年的2.34%上升到2003年的2.63%。

在以科技强国为先导的战略下，上世纪90年代初，韩国在半导体、液晶显示器、电子、汽车、造船、信息、光电、精细化工等领域位居世界前列，具有较强竞争力。

证券、电子板块崛起

一般而言，经济有何种发展方向，资本市场就有何投资动向。每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）记者注意到，国泰君安首席分析师任泽平就在题为《“转型牛”买什么，韩国增速换挡期行业板块表现》的研报中指出，韩国在2000年以后，随着高端制造业、现代服务业和创新型中小企业崛起，股权融资大发展，券商经纪、投行等业务明显受益，因此，证券业兼具周期性和成长性行业的双重特征。与之形成鲜明对照的是，韩国银行板块表现不佳，可能的原因，除了不良率过高以及随后的信用卡危机之外，韩国直接融资在危机后迅速发展，积压了以银行为主的直接融资业务。因此金融危机后的1999年~2001年，韩国股市行业板块涨幅最大的便是证券行业，两年间涨幅高达800%。

同时，半导体、液晶电视器、电子等行业的发展让电子板块成为第二大涨幅领域，LG、三星（三星旗下的三星电子）等世界著名企业的崛起，让电子行业在两年间实现了400%的上涨。

此外，改革后，韩国高端制造业崛起，产生了以现代等为代表的著名汽车企业。整个增速换挡期间，交通运输板块的走势也基本强于韩国综合指数（KS11）。与之相对应地，造纸、机械、纺织服装、建筑等涨幅较小。