中国台湾模式： 经济增速缓慢下楼梯 股市5年涨18倍

每经记者 黄修眉

一提到中国台湾具有典型代表的行业，多数人马上就会想到台积电这样的电子企业。中国台湾经过改革成功渡过增速换挡期的成果之一，便是发展了类似台积电这样的电机电子行业。在改革的过程中，中国台湾的资本市场也涌入了大量的岛内外热钱，在1985~1990间，台湾股市走出了5年暴涨18倍的大牛市，台湾加权指数在1990年走出了历史最高位12495.34点。

增速换挡平缓下楼梯

既然经济需要改革，经济发展速度需要增速换挡。就不得不提到中国台湾在上世纪80年代所面临的挑战。每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）注意到，上世纪80年代面临低成本传统竞争优势削弱、耐用消费品趋于饱和、房地产长周期趋于峰值等挑战。与韩国被金融危机倒逼被迫改革不同，中国台湾地区很快就意识到经济所面临的问题，从1984年起进行结构改革，开启了金融自由化、投资自由化、贸易自由化以及一级财税改革、土地改革等措施。

因此中国台湾的经济增速换挡，走的是平缓下楼梯的模式。方正证券数据显示，1961~1980年的19年间，台湾地区的经济处于高速增长阶段，年平均GDP增速甚至在10%左右。1980年开始，台湾地区年均GDP增速有了较为明显的下降，到1985年时，GDP增速只有4%左右，到1990年的这段时期内，台湾地区GDP年均增速震荡较大，1986年、1987年、1989年，年均GDP增速又接近12%。1990年后，中国台湾的经济基本完成了增速换挡，经济增速也开始从之前年均10%的高增长期进入年均8%的中速增长阶段。2000年后，台湾地区的经济增速再降一级，过渡到更加稳健的年均5%左右。

改革措施催生牛市

受益于增速换挡期的改革措施，中国台湾资本市场在1985~1990的5年间，迎来了台湾加权指数涨18倍的大牛市。指数从最低点636点暴涨至12495点。

1985年7月30日，台湾加权指数当日盘中走出阶段性低点636.02，此后指数一路飙升，1990年2月10日，指数收出了12495.34的历史最高位。直到现在，台湾加权指数也未曾回到过如此之高的点位，可见当时经济改革给资本市场带来的牛市有多大。

每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）记者注意到，当时，为解决经济发展瓶颈问题，台湾地区加大了基础设施投资、同时开放新竹科技园来提高科技产品的出口水平，进行经济产业转型。此后，中国台湾的经济从1985年第三、四季度开始回升，出口急剧增加，经常账户顺差猛增，1985年至1990年实现超过100亿美元的贸易顺差。

同期，投资增加导致资本账户也出现大量顺差，新台币升值预期强烈，境外热钱大量涌入。据估计，当时社会游资由上世纪80年代初期的367亿新台币增至1988年的2.1兆新台币，成为股市重要资金来源。

此外，较低的银行利率促使当地居民将大量储蓄投入股市，形成流动性过剩局面，催生了台湾股市的这轮牛市。