叶檀：信用环境决定了股市与楼市的命运有所差别

◎每经评论员 叶檀

当前资金正有从楼市向股市转移的迹象。之前楼市为什么火热，GDP增速大幅上升时股市为什么牛短熊长，一个重要的原因是信用不同。

今年2月29日，沪综指收盘于最低的2687.98点，此后一路震荡向上，到4月5日突破3020点的关键点位。截至昨日收盘，沪指报3053.07点，涨43.54点，涨幅1.45%。从成交量上看，似乎有一部分敏感资金已经进入了股市。

而对楼市来说，当前则是紧张时期，3月份被认为是内地楼市这一波高峰的拐点。当月上海楼市在担忧房地产支持政策退出的影响下，商品住宅成交量创出新高，上海市商品住宅成交量为221.4万平方米，创下近十年来单月成交量新高，同比上涨183.9%，成交均价为每平方米33065元，同比上涨18.3%。

北京一样火热。据亚豪机构统计，3月份北京新房共计成交9189套（含商住两用，剔除自住房和保障房），成交面积91.24万平方米，环比分别上涨206%、178%，同比上涨163%、137%。在价格方面，3月北京新房成交均价31967元/平方米，环比下跌2%，同比则上涨16%。二手住宅更是量价双升。

从全国范围来看，3月楼市成交量同样创历史最高。根据易居研究院监测数据显示，30个典型城市新建商品住宅成交面积为2563万平方米，环比增长133.0%，同比增长82.9%。易居研究院对30个城市3月份成交量进行排序，有29个城市环比增长，深圳小幅下跌，杭州环比增幅为30个城市最高，达322.1%，天津其次，增幅达260.7%。

已购房的人与开发商且慢高兴。购房者企图搭上末班车，趁紧缩政策出台之前赶紧购买，就像在最后的截止期限到来前购买一样。不过，预计今年的市场不会像去年一样火热。

此外，有部分先知先觉的香港富豪开发商逐步撤出内地房地产市场，或者减少在内地房地产的开发量，证券化计划暂时中止，内地房地产平稳增长的金色时光过去，剩下的应该是银色时光。

不过，A股市场几乎一直受到政策的激励，楼市每隔两三年就会受到一次打击，两者就好比一个受宠爱的孩子与一个不受待见的孩子。按理说，股市、楼市的表现也应该强弱有所不同，但与意想中的不同，股市除了短暂的美好时光，多数时间都处于低迷状态，甚至动不动还要施行“电击疗法”，暂停IPO上市。

股市与楼市表现的差异，很大程度上可能与两个市场上信用造假的难易程度相关。

股市一张证券，要掏空实在太容易了，上市公司提高负债、增发股票、投N个项目，一下子就被掏空。加上解禁股虎视眈眈地看着市场，那些动不动就成为国际级富豪的明星、权贵，实在让普通投资者难以消化。

另一方面，在A股市场要看“底牌”太容易了，修改规则太容易了，像徐翔这样的人坐庄太容易了。因此，在这样的市场环境下，即便是有信用的公司，反而可能被劣币压得死死的。

楼市虽然三番两次受到限制，但价格却一路上升。有人开玩笑，只有房地产中介一直说房价涨，没有欺骗感情。楼市也有周期，却是缺乏信用的市场中最好的抵押品，假如你在北京东三环买了一套房，就算是质量差一点，这套房总不会不翼而飞，房产证如果拿到手，被重复抵押的概率就算有也比较低。房地产被掏空，比掏空上市公司难得多。

当前房地产已然成为最重要的抵押品，如果有风吹草动，银行就不仅仅是坏账率在2%这个水平的问题了。所以监管部门虽然明知房价存在虚高的现象，但实在是投鼠忌器，即便有动作也不会像在股市的动作那样大。

房地产有周期、有风险，但在现实社会中仍然是最重要的投资品与质押品；而股市因为容易被掏空，不适合在缺乏信用的情况下进行游戏。这就是两者根本的区别。