上海迪士尼开园进入倒计时 A股概念板块投资机会还有多少？

◎每经记者孙宇婷 从香港迪士尼乐园计划正式公布到6年后建成开园，港股市场上，迪士尼相关概念股出现了好几波炒作，多数股票最大涨幅在200%以上，被称为香港股市的“迪士尼造富神话”。 据《每日经济新闻》记者梳理，商业、珠宝、百货、旅游、酒店、基建、地产等行业均成为热点。然而，随着香港迪士尼开园，大部分迪士尼概念股的股价一落千丈。目前距离上海迪士尼正式开园还剩2个多月时间，正处于开园前的主题投资阶段。如何把握这难得的机会，同时规避风险，不妨看看港股市场概念股在最后冲刺阶段的表现。 ●上海迪士尼乐园开园在即 除美国本土的洛杉矶和奥兰多迪士尼乐园外，现对外营业的3家海外主题乐园分别坐落于巴黎、东京和香港。今年6月16日即将开园迎客的上海迪士尼主题乐园，会是亚洲第三个、中国第二个迪士尼主题乐园。 《每日经济新闻》记者从华特·迪士尼公司官方公开披露的信息获悉，在海外市场上，迪士尼公司占巴黎主题乐园51%的股权，占香港乐园股权的47%。而位于东京的迪士尼乐园股权结构则有点不同：迪士尼公司与日本东方土地公司（OrientalLandCo.）签署了授权协议，后者获得许可运营东京的主题公园、酒店和度假村，拥有迪士尼乐园100%股权，向迪士尼公司支付转让费和管理服务费。 而香港迪士尼乐园则由华特·迪士尼公司和香港特区政府合作兴建，2005年9月正式对外营业。香港特区政府预计，首期计划会在40年内为香港带来1480亿港元（约合190亿美元）的经济收益。 迪士尼的兴建与落成，不仅拉动了当地的经济增长，更带来了资本市场的投资盛宴。受迪士尼主题乐园的推动，港股市场相关概念股迎来了几波较大的行情，港股对迪士尼概念股的持续炒作，可在一定程度上为沪深股市提供较好的参考样本。 纵观香港迪士尼的10余年——从1999年香港迪士尼兴建计划正式宣布，到2005年9月开园迎客，其先后经历了五个重要阶段：1999年建设协议签订、2000年填海动工、2004年提前10个月定开园时间、2005年对外开放和2009年扩建。 对应上海迪士尼，已知的大致有4个阶段，分别是2009年11月上海市政府公布建园消息，2011年4月18日正式破土动工，2016年3月28日开始预售门票，以及2016年6月16日正式开园。 从迪士尼主题投资角度划分，上述时间段可归结为协议签订期、建设期、开园前、开园后及扩建期5个阶段。目前上海迪士尼主题投资正处在开园前的阶段，以港股的经验看，这一阶段主题投资分化明显，机会和风险并存。 ●香港迪士尼开园前：基建地产股后劲足 2004年，即香港迪士尼开园前一年，港股市场上，商贸零售、纺织服装、旅游、酒店、地产等板块诞生了一批牛股，股价翻倍个股比比皆是。 据《每日经济新闻》记者梳理，在迪士尼概念股行情中，当时最火爆的个股大多集中在消费环节，在这批牛股中，最具代表性的是开园前与香港迪士尼形成战略合作的公司堡狮龙（00529，HK），2004年其股价飙升了10倍。 具体来看，2004年珠宝零售商周生生（00116，HK）和六福集团（00590，HK）分别上涨80%及69%，主营崇光百货的利福国际（01212，HK）涨39.8%，主营女装的慕诗国际（00130，HK）涨301.84%，化妆品零售商莎莎国际（00178，HK）涨98.96%，高端酒店运营商香格里拉（亚洲）（00069，HK）涨56.12%，香港中旅（00308，HK）涨79.12%，博彩公司银河娱乐（00027，HK）大涨841.17%，同期恒生指数涨幅仅为13.15%。 但进入开园前五个月（2005年3月~8月），相关板块区间涨幅收窄为6%，跑输同期恒指约4个百分点。 再将范围缩小至开园前两个月（2005年7月~8月），可以发现，炒作资金全面退潮，前期大热的纺织服装和珠宝类个股纷纷“垂头丧气”，悉数陷入调整。周生生区间累计跌幅达18.48%，此前暴涨3倍的慕诗国际，从开园前6个月就开启大跌模式，最后两个月跌幅达18.35%，同期六福集团跌12.85%、莎莎国际跌2.15%、堡狮龙跌3.23%，利福国际跌0.84%。 那么，在开园前的两个月，依旧“昂首挺胸”的又是哪些个股呢？ 《每日经济新闻》记者梳理后发现，负责迪士尼乐园建设及开发的地产商嘉里建设（00683，HK）、中国海外发展（00688，HK）及信和置业（00083，HK）涨幅领先，2005年7月~8月累计涨幅分别为21.97%、32.64%及4.21%，其中，涨幅最大的中国海外发展，是香港迪士尼乐园竹蒿湾基建项目、基建二期等重要项目的中标方。 大酒店（00045，HK）及香格里拉（亚洲）也涨得不错，涨幅分别为11.54%及12.5%，其他上涨的个股还包括银河娱乐（涨6.2%）、香港中旅（涨2.13%）。 交运类个股的股价则出现分化。开园前两个月，港铁公司（00066，HK）累计涨5.91%，冠忠巴士集团（00306，HK）则大跌15.66%。 也就是说，开园前两个月，港股与迪士尼概念相关的基建地产、酒店、旅游个股还有后劲，但商贸零售、纺织服装类个股则开始急速走下坡路。 对于迪士尼概念股的炒作风险，借用香港电影《无间道Ⅱ》里的一句经典台词：“出来混，迟早要还的。” ●A股对标：溢价较高整体机会或有限 上海迪士尼乐园由华特·迪士尼公司与上海申迪集团共同投资，作为协议的一部分，成立一家业主公司，其中，上海申迪集团控股57%，迪士尼控股余下的43%。同时，在双方协议的基础上成立管理公司，迪士尼拥有70%的股份，申迪拥有30%的股份。 上海申迪集团的四家股东——陆家嘴集团、上海文广、锦江国际集团、百联集团旗下的主要上市公司主营业务为地产（陆家嘴）、传媒（东方明珠）、餐饮酒店（锦江股份）、交运服务（锦江投资）、零售百货（百联股份、上海九百、豫园商城）等，与迪士尼相关产业链高度契合。 对于这类投资方的股价表现，可适当参考日本股市。 拥有东京迪士尼乐园100%股权的东方土地公司，成立于1960年，大股东是铁路公司京城电铁（9009.T）及房地产企业三井不动产（8801.T）。 1983年4月，东京迪士尼开园。开园前8个月（1982年8月~1983年3月），持有东京迪士尼股份的上市公司三井不动产和京成电铁分别上涨31%和236%，取得了12%和217%的超额收益。不过开园当月，二者的股价均出现下跌，开园后四个月（1983年4月~7月），三井不动产和京成电铁分别下跌超过9%和28%。 反观A股迪士尼板块，据Wind数据显示，2013年1月4日~2016年3月29日，迪士尼概念指数录得216%的涨幅，大幅超过沪深300指数24%的同期表现，超额收益率达192%。 由Wind编制的迪士尼指数（884032。WI）包含了参与迪士尼建设项目、在迪士尼周边区域拥有土地储备及受益于迪士尼运营所带来的旅游消费提升等相关的28家上市公司。 目前A股迪士尼概念股对标中，基建地产类有上海建工、浦东建设、中路股份、界龙实业等；旅游类有锦江股份等；零售类有豫园商城、老凤祥、百联股份、新世界等；交运类有上海机场、大众交通、交运股份、东方航空等；服装有龙头股份、美盛文化等。 当前正值开园前最后两个月的冲刺期，A股迪士尼主题投资能否延续火爆？ 《每日经济新闻》记者留意到，截至2016年3月29日收盘，迪士尼指数的静态市盈率为30.6倍，高于沪深300指数（除金融）的22.5倍。迪士尼板块与沪深300（除金融）市盈率之比约为2013年初的约1.22倍。 瑞银证券指出，当前迪士尼板块较高的溢价已经反映了投资者对迪士尼开园较高的预期。就迪士尼板块整体而言，上行空间或有限。瑞银证券认为，主题投资在很大程度上受市场风险偏好的影响，如果A股市场在中期表现不佳，风险偏好回落，已大幅上涨的迪士尼板块或将面临较大抛压。