一季报预增三大真相 关注四类错杀成长股

●根据对一季报预告中公司盈利和实现增长的业绩变动原因进行的统计和分类，上市公司一季报业绩增长的原因主要有以下三种：主营业务盈利能力提升、新增合并报表范围、一次性收益。其中主营业务盈利提升的上市公司占比最高，约76%，其次是新增合并报表的公司，占比15%，业绩增长来自一次性收益的公司则相对较少，占比8.9%

●2015年四季度以来，部分业绩增速较快公司也获得了控股股东的大力增持，获得增持公司所属行业主要是化工、电子、电气设备、传媒等

●在综合考虑估值、股东增持、社保、保险和基金年报增持等因素后，建议投资者可对年报、一季报双增长的新能源锂电池、文化传媒、苹果产业链以及生物医药等错杀成长股进行重点留意

⊙华泰证券潘俐俐吴紫燕

截至3月16日，沪深两市共有160家上市公司发布了2016年一季报业绩预告。根据业绩预告统计，一季度盈利的上市公司有115家，占比71.9%，其中一季度同比增长的公司有112家，占比70%，一季报高增长（即同比增速50%以上）的上市公司有66家，占比41.3%。从行业分布看，电气设备、电子、化工和计算机行业实现高增长的公司家数和行业占比均较高。

一季报业绩增长原因分析

根据对一季报预告中公司盈利和实现增长的业绩变动原因进行的统计和分类，上市公司一季报业绩增长的原因主要有以下三种：主营业务盈利能力提升（包括销售增长、产品涨价、成本下降、新增产能投产、业务转型等）、新增合并报表范围、一次性收益（如股权转让、退税等）。其中主营业务盈利提升的上市公司占比最高，约76%，其次是新增合并报表的公司，占比15%，业绩增长来自一次性收益的公司则相对较少，占比8.9%。从业绩增长原因归类结果统计看，2016年上市公司一季报的盈利增长主要还是依靠内生性增长，与前几年不同的是，外延式扩展带来的规模效应而提升盈利的公司数量有所降低。

原因一：主营业务盈利大幅提升

统计数据显示，依靠主营业务盈利能力提升实现业绩增长的公司主要集中于电气设备、化工、电子等行业，基本都是2015年景气度较高或出现拐点的产业链上的相关行业，如电气设备行业主要受益于光伏产业的爆发。自2012年下半年开始，国内开始陆续出台一系列政策以推广光伏应用，从规划发展规模到制定标杆上网电价，为2014年开始的国内光伏电站的爆发式增长奠定了基础。2015年光伏行业延续较好的景气度，特别是细分领域的分布式光伏行业，增长比较明确。已公布一季报预告的电气设备和部分化工行业的上市公司，如东方日升、科华恒盛、中利科技等，业绩实现高增长都是受益于光伏产业需求旺盛，公司相关产品的销售大幅增长。

另外，新能源汽车产业链2015年景气度迎来高峰，不论是上游的锂电池生产商还是下游的新能源汽车整车厂商都获利颇丰。近期2016年新能源地方补贴政策的明确为补贴退坡、行业规范等负面影响进行了有力对冲，新能源汽车产业景气度有望延续，产业链上公司，特别是锂电池公司如沧州明珠、南都电源等一季度都保持了快速增长的势头。

最后，一些产品处于涨价周期的子行业中的上市公司也实现了高速增长，典型的就是牧原股份，猪价淡季仍在上涨，猪周期猪价高景气预计将贯穿2016年全年，作为生猪子行业的龙头，公司显著受益。

原因二：外延式扩张新增并表

在我们统计的上市公司中，并表带来当期收益提升的公司主要集中在公用事业、新能源和泛娱乐类行业。

2015年新《环保法》实施后，高污染的中小作坊面临关停、改造的压力，随着中小作坊数量减少，电子废弃物的收购“价格战”有望缓和，正规企业的产能负荷率或将提升，并将带来收入增长（处理量增加）及毛利率改善（规模效应体现）。部分细分领域的龙头企业在此背景下逆市扩张，如格林美，公司主营电子废弃物拆解资源化、电池材料、钴镍钨回收，近年来，积极进行外延式发展，成效显著。公司预计一季度净利润6210.23万元-7540.99万元，比上年同期增长40%-70%，盈利增长主要是由于合并报表所致，与去年同期相比，江苏凯力克钴业股份有限公司等成为公司全资子公司，股权比例增加，使得报告期合并利润增加；同时报告期合并范围内新增子公司浙江德威硬质合金制造有限公司等。

另外，如新能源汽车产业，下游需求明显放量，工信部等主管部门也表态要进一步破除新能源汽车发展瓶颈，不少公司通过外延式扩展战略来扩大产能，如胜利精密，公司一季报预告中披露由于外延扩张战略顺利推进，去年100%收购的三家子公司富强科技、德乐科技和智诚光学业绩优异，产品和客户结构进一步优化，与公司传统精密制造板块间协同效应十分明显，大幅增厚了公司业绩。

泛娱乐板块也是产业资本积极开展外延式扩展战略的领域，如天神娱乐，公司2015年完成对雷尚科技和妙趣横生的并购，2015年9月通过成立并购基金收购了儒意影业49%的股份，持续的并购扩展带来了明显的规模效应。

原因三：处置股权等一次性收益

在2016年一季度业绩表现不俗的公司中，有一些是因为股权转让等一次性收益而实现盈利大幅增长的，最典型的就是英唐智控。公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长6962.32%-6992.05%，一季度净利润预计6890-6919万元，其中非经常性损益对净利润的影响金额为5840万元左右，主要就是一季度进行股权转让带来收益。虽然股权转让等一次性收益往往对当期收益提升非常明显，但无法为上市公司提供盈利持续增长，需要理性看待。

增速较高的公司获得股东增持占比较高

通过统计上市公司股东在二级市场上的交易情况，我们发现，2015年四季度以来，部分业绩增速较快公司也获得了控股股东的大力增持，获得增持公司所属行业主要是化工、电子、电气设备、传媒等行业。比如新都化工被大股东增持6.13%（一季报预增40%），胜利精密获增持8.64%（一季报预增361.89%），光环新网被大股东增持1.17%（一季报预增185.36%），浩宁达（一季报预增686.71%）获增持2.89%。对于这些业绩有持续增长预期，且大股东近期有增持的优质公司值得重点关注。

推荐关注标的

在综合考虑估值、股东增持、社保、保险和基金年报增持等因素后，我们从已披露一季报预告的上市公司中筛选出以下标的，建议投资者关注。需要提醒的是，投资者尤其应对年报、一季报双增长的新能源锂电池、文化传媒、苹果产业链以及生物医药等错杀成长股进行重点留意。

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