沃特玛“嫁”坚瑞消防 估值一年暴增4.8倍至52亿

每经记者 欧阳凯 王志福

停牌3个月后，昨日（3月21日）晚间，坚瑞消防(300116，SZ)发布重大资产交易预案称，公司拟作价52亿元收购深圳沃特玛100%股权。其中，现金对价12亿元，股份对价40亿元(拟8.63元/股发行4.63亿股)。同时，公司拟以9.90元/股的价格，发行股份募集配套资金25亿元。

资料显示，深圳沃特玛成立于2002年，是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一。值得一提的是，深圳沃特玛此前曾被两家上市公司“相中”，但其在2014年时的估值不过9亿元。现在，仅仅一年半时间，其估值便暴涨4.8倍至52亿元。

对此，坚瑞消防回应称，“现在资本市场好多公司经历A轮、B轮融资后的评估价差也是比较大的，新能源又是比较热的概念，这样一个估值还是能理解的。”

●曾被两家上市公司“相中”

一家两次都没“嫁成”的公司却在不到一年半后，身价迅速从9亿元暴涨到52亿元，这背后究竟有着怎样的故事？

《每日经济新闻》记者注意到，深圳沃特玛在去年先后被宝塔实业(000595，SZ)、长园集团(600525，SH)看中，拟将其全资纳入囊中，但最后均不了了之。

资料显示，去年4月，宝塔实业发布公告称，公司拟向特定对象发行股份购买深圳沃特玛100%股权。但仅仅9天后，宝塔实业便公告放弃本次交易。对于重组失败原因，宝塔实业仅解释称，公司“认为资产不具备交易重组条件”。

此后的2015年7月21日，长园集团发布重大事项停牌公告，拟计划通过重大资产重组收购深圳沃特玛88.8889%的股权。然而，在经历初步商讨、中介机构进场调查、双方就估值进行讨论等环节后，2015年11月2日，长园集团公告称，由于公司停牌期间资本市场和标的资产所属行业均发生了较大变化，经多次努力，公司与标的资产的股东就标的资产的估值难以达成一致意见，公司决定终止本次重大资产重组事项。

资料显示，深圳沃特玛主要产品是锂离子单体电池(电芯)与锂离子电池组产品，主要应用领域包括纯电动大巴车、通勤车、城市物流车、移动补电车等。深圳沃特玛方面宣称，其拥有11家子公司，其中控股子公司9家（全资控股6家），参股子公司2家；公司已获得专利194项，其中发明专利14项，是国家级高新技术企业。此外，公司还与东风特汽、一汽解放、珠海银隆、南京金龙、长安客车、力帆汽车等国内知名车企展开合作。

●净利润一年暴增123倍

值得注意的是，早在2014年12月，长园集团曾发布公告称，拟通过全资子公司拉萨市长园盈佳投资有限公司收购深圳沃特玛11.11%股权，收购金额为1亿元。从这一投资金额反推，深圳沃特玛当时估值在9亿元左右。

到了2015年12月，深圳沃特玛召开股东会会议，审议并通过先由陈曦将所持深圳沃特玛1.1%的股权，以3300万元转让给佘静，再由厦门京道天枫投资合伙企业(有限合伙)以货币方式出资3亿元获得深圳沃特玛9.0909%股权。从这笔交易推算，深圳沃特玛当时的估值已经到了33亿元左右。

而在坚瑞消防近日公布的重组方案中，深圳沃特玛的估值更是进一步增至52亿元。也就说，2014年12月至今不到一年半的时间里，深圳沃特玛的估值暴增了4.8倍。

对此，坚瑞消防方面近日向《每日经济新闻》记者回应称，关于估值问题在交易预案中已有充分说明。当前整个新能源行业呈现快速增长态势，深圳沃特玛在动力电池行业中的增长也比较快。

公司方面进一步表示，“现在资本市场好多公司经历A轮、B轮融资后的评估价差也是比较大的，新能源又是比较热的概念，这样一个估值还是能理解的。”坚瑞消防还称，与6家可比上市公司的市盈率平均值60.08相比，深圳沃特玛2015年度净利润(未经审计)对应的市盈率为18.89，显著低于国内证券市场同行业上市公司的市盈率水平。

“我们这次标的资产全部股东权益预估值充分考虑了上市公司及广大中小股东的利益，如果不考虑中小股东利益就不会做这次资产收购了。”坚瑞消防董秘办人士回应道。

实际上，深圳沃特玛近年业绩的增长确实十分可观。坚瑞消防披露的信息显示，2015年，深圳沃特玛营业收入高达21.73亿元，净利润为2.76亿元；而在2014年，深圳沃特玛营业收入仅为3.94亿元，净利润为222万元。短短一年时间，深圳沃特玛的营业收入增长了4.52倍，净利润增长了123.32倍。

对于如此高速的增长，深圳沃特玛方面只是向记者解释称，目前国家大力支持新能源行业，公司是行业龙头企业之一，收入、利润的快速发展符合整个行业的发展趋势。

深圳沃特玛表示，“我们重视研发和创新，尤其是新能源汽车的推广和运营模式，比如我们发起成立的沃特玛新能源汽车产业创新联盟，针对性解决了新能源汽车推广运用的几大瓶颈，成本结构在业内最优，这也是公司盈利水平提升这么快的一个重要原因。”

延伸阅读

坚瑞消防“豪娶”沃特玛背后：行业陷价格战泥潭

◎每经记者 王志福

对于坚瑞消防而言，通过收购深圳沃特玛，公司将进入动力锂电池以及新能源汽车租赁、销售、运营、维护等新领域，这将为坚瑞消防带来新的盈利增长点。不过，从另一个角度来看，作价52亿元“豪娶”深圳沃特玛，也凸显了公司战略转型的迫切。

消防行业深陷价格战

事实上，当前消防行业的竞争已经进入白热化阶段。慧聪网消防专家王彩英2013年在接受媒体采访时表示，“目前全国共有4000多家消防产品生产企业，但市场集中度非常低，前30强市占率均低于1%，多数企业毛利率均低于15%。我国尚未出现能够提供门类齐全的消防产品的厂商。”相比之下，美国三大消防巨头市占率超过30%。

业内人士指出，目前，国内消防行业规模较大，消防企业数量众多，但企业规模普遍较小，市场集中度严重偏低。消防行业之所以大打价格战，主要是由于：消防企业提供的产品和服务大致相同，或者只体现出不明显的差异。大多数消防产品技术含量较低，生产工艺以组装为主，产品低端且同质化严重；企业产能基本过剩，只能诉诸于削价竞销。

北京市公安消防总队原副总队长李进告诉《每日经济新闻》记者，消防行业大部分小公司在做低档产品，打价格战是常有的现象，有国外公司正在考虑并购国内的消防企业，总体上行业在进行整合调整。

中投顾问新能源行业研究员萧函认为，就目前来看，我国消防行业企业分化严重，主导品牌优势并不明显，消防市场上众多产品呈现同质化、山寨化，且售后服务不能达到一定的需求。相较国外消防行业，国内消防产品缺乏品质保证及工艺上的创新，行业前景并不明朗。

被迫转向“双主业”

坚瑞消防最新的2015年财报显示，公司期内营业收入为5.81亿元，同比增长65.59%；归属净利润为3536.7万元，同比增长313.54%。不过，业绩暴涨并非因主业向好，而是缘于公司去年下半年不断出卖子公司股权。此外，《每日经济新闻》记者注意到，2015年公司计入当期损益的政府补助为286.03万元。

财报显示，2015年，坚瑞消防旗下的多个消防产品均出现营收和毛利率下滑情况。报告期内，公司气溶胶灭火产品的收入为2165.51万元，同比下滑36.35%，毛利率比上年同期下降了11.86个百分点。除了气溶胶灭火装置外，七氟丙烷灭火装置、火灾报警控制系统等两款产品也出现了营收和毛利率下滑的情况。

“去年增长是因为公司完成了并购重组，报表合并后才呈现一定的快速增长，同时还卖出一些公司股权取得投资收益及其他营业外收入和支出。当前消防行业竞争还是比较激烈，未来几年也是越来越白热化。”坚瑞消防董秘办人士向记者表示。

除了为应对消防行业的竞争激烈外，坚瑞消防表示，希望通过此次重组，在现有消防产品的生产和销售以及消防工程业务的基础上，增加锂离子动力电池(组)业务，构建“消防安全+新能源”的双主业布局。

高工锂电产业研究所(GGII)数据显示，在中国新能源汽车市场持续高速增长的背景下，基于对动力电池未来的乐观预期，2015年仅在动力电池环节的投资金额就已超过900亿元。

萧函表示，目前，许多上市公司都在布局新能源领域，这种投资热潮可以看出新能源行业未来明朗的发展前景。

坚瑞消防称，当前消防行业竞争非常激烈，其自主研发的S型气溶胶具有体积小、可常温存储并且不会对电气元件产生二次伤害的特点。此次交易完成后，上市公司将借助深圳沃特玛在新能源汽车相关领域的经验、技术和销售渠道，开发适用于动力电池和新能源汽车的消防安全产品，进一步开拓新能源消防市场，提升上市公司原有消防产品的市场竞争力。