一场共赢的并购案 外资机构却看法不一

每经记者 白亚静

刚完成庞大的内部重组不久，中海地产又迎来一次更为复杂的并购。这次，它将目光瞄向了同为央企的中信股份。

根据今日双方的披露信息，并购方案是中海地产拿出10%的股份以及61.5亿元资产，换回中信股份的25城项目，土地储备涉及2400万平方米，整体交易规模作价310亿元。

尽管中海地产还没有披露要拿出哪部分资产作交换。不过，这显然不是单向收购，中海地产拿出交换的资产大概率是中信股份更擅长的商业地产。这意味着，这次收购是同行业的央企进行资源交换、兼并重组，符合去年底中央经济工作会议对房地产去库存的工作思路。

对于中海地产而言，在中海地产准备收购的资产包中，最大价值在于土地质量。中海地产表示，“主要是看中集中在一二线城市的土地资源”。根据建筑面积计算，有42%的物业位于珠三角，31%在环渤海，9%位于长三角。

对于中信股份而言，此次并购为之提供了整合旗下地产业务的契机。中信股份下辖中信地产、中信泰富，中信地产以住宅开发为主，中信泰富以商业地产和城市综合体开发为主，在剥离住宅业务后，中信股份将更加专注于商业地产。

然而，面对这样一场于双方均有利的并购案，外资机构却看法不一。

花旗报告指出，若中海地产收购成功，将有明显利好作用，增加的土地储备，可令中海地产在未来3年年均销售至少增加20%，毛利率约30%至35%，因此将评级设为买入，目标价为32.6元。

瑞信报告虽然没有降低评级，但却认为收购案或对中海产生不利影响。它提及的原因有二：一是交易规模大，增加了经营风险；二是担忧两间公司员工在磨合上可能产生的问题。

的确，2400万平方米的土地储备何时才能贡献利润，关键在于整合效率。在整合百亿资产背后，还牵扯到运作模式、人员调整等一系列问题，这些都需要时间。此前，中海地产与同系公司中建地产在内部整合时，不仅耗时长达两年多，还伴随有人事纷争、架构改革、高管出走等。

今年初，中海地产董事长郝建民曾表示，将开启大规模兼并重组，重点收购央企资产。收购中信股份地产业务或许只是开始，能否借此进一步做大规模，还有很长一段路要走。