叶檀：刘士余是谨慎的

◎每经评论员 叶檀

新任证监会主席在全国两会记者招待会上，第一次比较完整地阐明了自己的观点。刘士余先生的观点背后潜藏着证券市场长期震荡之后的思考，这不仅是相关部门对于股市的完整表述，更是决策层对于金融证券市场的全面思考。

以后不会人为吹大泡沫，因为泡沫与风险相对，吹大泡沫之后，泡沫崩溃的力度必然与泡沫起涨的力度相同。虽然股市融资是中国市场最便宜的融资，但鉴于这两年已经意识到泡沫成本之高，因此，未来人为吹大泡沫的可能性将大幅下降。

第一，市场出现大规模异常波动时，政府一定会出手。不管有多少批评，在特殊时期政府一定会出手，这不仅是中国市场所需，更是出现全局性金融危机时的国际通行做法。

有可能以后所用的词汇不是救市，而是稳定，因为“救市”这个词不准确。到现在为止，不管哪个政府部门谁出面，对于救市（暂时先用这个词）都是认可的，并且认为是异常波动情况下的必然、有效之举。

由于今后稳定的手段多，而吹大泡沫的可能性小，因此，类似于中证金这样大规模救市的概率会下降，但平时小规模稳定的举措不一定会下降。从最近的市场走势来看，印证了这一点。看待技术指标的短期炒股者，会被技术指标所误。

第二，预测中证金不会马上退出，社保基金也不会马上进入。

对于目前市场的判断，肯定不怎么好。有些措施是特殊时期的特殊措施，比如融资融券的杠杆等，特别强调，这是推测，因为一些券商已经在这么做。

“一些非常规的机制性措施，在市场已经完全进入自我修复和自我发展状态之后已经解除或者正在退出。至于您关心的中证金的退出，坦率告诉你，我还没有考虑这事，未来的较长时间内，谈中证金退出为时尚早。”

大家对中证金的资金非常敏感，现在处于市场低迷周期，如果预期中证金的资金退出套现，市场将进一步低迷。

第三，目前大家最关心是否以及何时推出注册制。

刘士余表示，从顶层设计层面看，注册制一定会推出，这是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展顶层设计下的一个重大任务。十八届三中全会决定，提出的是健全多层次资本市场体系，推进注册制改革，多渠道推动股权融资等。特别强调递进关系，先搞好多层次资本市场，为注册制改革创造条件。

换句话说，注册制这两年推出的可能性都比较小。预测一下，先发展债市，而后制定资本市场的基础政策，在条件成熟后再推出注册制。

“十三五”规划纲要草案提出，创造条件实施股票发行注册制。创造条件总得有个过程，需要创造什么样的条件？

第一个条件是市场的恐慌情绪已经过去，如果市场继续恐慌，就没有改革的空间。因此，目前只是基础政策的研究期，共识远未达成，要推出注册制八字还没一撇。

第二个条件是法律条件。全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵女士在接受采访时表示，金融资本领域最重要的是规则。如果一个市场的规则是明晰的，并且得到严格执行，这样大家就会有信心。据她透露，在此前张德江委员长的报告中，已经将《证券法》修法纳入今年的工作计划。

吴晓灵预计，修法应该会得到较快推进。具体而言，当法治环境完善起来，对信息披露的要求得到落实，股票发行人真正可以掌握主动权，然后通过修法，对违法违规行为建立起严厉的打击机制，之后，注册制落地就会水到渠成。

没有对投资者的保护，没有法律护航，没有退市等“法治化建设”，注册制不可能推出。

第三个条件就是对中小投资者的保护。

注册制做不好，会再次剥夺中等收入人群的财富，这样的股票事件再发生一次，影响的就不止是金融业。刘士余先生强调的是，政府职能不能动摇，就是维护资本市场的公开、公平、公正，离开“三公”原则就谈不上对消费者权益的保护，只有保护好中小投资者的权益，并且举措是立足于中国实际的，非常有效的，才能促进中国资本市场稳健发展。