开年不足十周 高盛2016六大顶级交易全军覆没

每经记者 黄修眉

2016年的全球金融市场有多动荡，看高盛六大顶级交易悉数出局便可见一斑。3月8日，知名投行高盛放弃了今年六大顶级交易的最后一项——做多一揽子新兴市场48个非商品出口国股指，并对应做空一揽子50只新兴市场银行股指。

值得注意的是，高盛其他五项顶级交易策略，已分别在开年三周内关闭了三项，又在今年第六周被迫止损出局另外两项。高盛本月放弃的这项新兴市场交易策略，还是其2016年六大顶级策略里唯一盈利的。截至3月8日，该策略盈利3.9%。但由于其他策略都已关闭，高盛最终决定关闭了该项交易。

对此，《金融时报》评论称，2016年至今不足十周时间里，高盛去年推荐的2016年六大顶级交易策略已经全部出局，凸显在当前动荡的金融市场中，作出方向性选择的难度之大。

●五大交易止损出局

开年以来，全球金融市场大幅震荡，货币、股票和债券价格波动加大，避险资产受到追捧。在此背景下，高盛2016年六大顶级交易也纷纷被“打脸”。其中五大顶级交易，从开年第二周起，便相继因达到止损线而被迫出局。

1月11日，高盛关闭第一项顶级交易“做多美国银行大盘股指数(KBW Bank Index)，并剔除标普500指数，押注相对收益”。高盛在去年11月19日建仓，初始点位为100，目标点位在110，止损点位为95，最终因亏损5%止损出局。

1月18日，高盛关闭第二项顶级交易：做多美国10年通胀挂钩国债收益率(代码USGGBE10 Index)。高盛当时建议称，如果在2015年11月1日1.6%的水平入场，则第一目标看到2%，止损为1.4%。而实际情况是，全球市场的恐慌几乎在当周达到高潮，避险资金蜂拥进入美债市场。10年期基准美债收益率在1月18日凌晨一度跌至1.937%，盘中创下九个月新低。在通胀预期相对稳定的背景下，10年期美国通胀挂钩国债收益率自然也随之大降，导致高盛被迫止损。

1月21日，第三项顶级交易也因达到止损线而被迫终止，即：同权重做多墨西哥比索(MXN)和俄罗斯卢布(RUB)，对应做空一揽子等权重南非兰特(ZAR)和智利比索(CLP)。假设进场点位水平为100，目标点位为110，止损点位为95。预期回报(包括套息收益)可达10%左右。

1月21日当天，高盛做多的卢布和墨西哥比索均创下历史新低。其中，卢布兑美元重挫5.3%至85.999，连续第二天创历史新低，开年不到一个月贬值了15%；墨西哥比索兑美元跌3510基点至18.642，创出新低，今年以来至1月21日大跌7.7%。相比之下，高盛做空的货币表现反而相对出色，尤其是智利比索。2015年12月24日~2016年1月22日，智利比索兑美元升值18.5个基点至715.5。

2月9日，另外两项被迫止损出局的交易分别为：

交易一：做多美元对等权重的一揽子欧元和日元，以进场点位水平为100，目标点位为110，止损点位为95。预计年内可获1%左右的套息收益。

自开年以来，美国经济数据不佳，美联储加息进程按兵不动，而欧洲央行与日本央行又轮番出台量化宽松政策，避险货币例如日元等大涨。年初至2月9日，兑一揽子货币的美元指数下跌2.72%。2月9日，高盛撤销了美元兑欧元和日元平均加权走强的预测，录得潜在约5%的损失。

交易二：高盛此前曾押注意大利和德国的长期利差收窄，做多意大利五年后的五年期远期国债合约，做空德国五年后的五年期远期国债合约，进场利差水平在160点，目标100点，止损190点。2月9日，高盛结束了对五年期意大利主权债务收益率对德国同期债券的押注，损失约达0.5%。

●方向性选择难度加大

《每日经济新闻》记者注意到，多个知名投行均会在上一年末，对下一年的金融市场大势作出预测。2015年11月，高盛给出了包括六大交易、十大主题和三大风险在内的2016年顶级投资展望报告。这其中的六大顶级交易，基于对2016年全球宏观经济形势的展望，囊括外汇、固定收益、美国股市、新兴市场等主题。

而五大顶级交易在开年两个月内均被迫出局，对拥有百年历史的高盛来说打击不小。就在3月8日，高盛首席信贷分析师查理·希默尔贝格(Charles Himmelberg)宣布，关闭六大交易的最后一项——做多一揽子新兴市场48个非商品出口国股指，并对应做空一揽子50只新兴市场银行股指。

“虽然截至3月8日，该策略盈利3.9%，但基于其他策略均被关闭，高盛最终决定放弃此项交易。”查理·希默尔贝格发布报告称。记者注意到，高盛在去年11月19日建仓该交易，当时两个指数的利差为1.12，目标看到扩大15%即1.3，止损在-7%，即1.04。3月8日交易关闭时，该交易3.9%的盈利水平并未达到15%的目标。

开年十周内关闭所有顶级交易，这在高盛最近几年的历史中非常少见。2015年，高盛六大顶级交易中有两项出现戏剧性亏损，最终达到止损线被迫出局。而再往前推，六大顶级交易都获得了不错的成绩。2013年底高盛发布的2014年六大顶级交易策略中，有四项在2014年获得不错收益。虽然还有一项亏损，另一项盈利很少，但整体而言，命中率相当可观。而2013年顶级交易策略中的做空“CDX HY19”系列，即高收益企业债券信用违约互换指数，在2013年首个交易日就达到了盈利目标。

《金融时报》因此评论称，十周时间里，高盛关闭全部六大顶级交易，凸显出在当前动荡的金融市场中，作出方向性选择的难度之大。

数据显示，2016年金融市场开年不利，全球多个股指跌幅在第一周就创下历史纪录。开年第一周，亚洲市场的日经225指数更是创60余年来首次开年五连跌局面；美国三大基准股指在第一周的跌幅在6%~7.5%之间，成为美股有史以来最差开年；加上A股沪指新年第一周的跌幅近10%，让覆盖多个发达和新兴市场的MSCI世界指数(MSCI World Index)至1月8日下跌6.09%，表现之差十年不遇。