逆回购到期量迎峰值 银行间、交易所资金面双双趋紧

◎每经记者 向江林 

随着春节假期结束，央行逆回购资金回笼也迎来高潮。

《每日经济新闻》记者查阅相关数据发现，本周（2月20日至26日）累计有9600亿元逆回购到期，较节后首周（2月14日至19日）5950亿元的额度增加了61.34%，成为年内逆回购到期量最高的一周。

虽然央行本周已于公开市场进行了5800亿逆回购操作对冲，然而，近日的主要回购利率均现上涨态势，银行间资金面偏紧。交易所隔夜国债回购利率更是飙升至8.5%。

“造成资金面短期内收紧有两个原因。”国泰君安固定收益部研究总监周文渊对《每日经济新闻》记者表示，“一是整个资金面逆回购到期量加大对市场预期造成影响；二是市场上机构对货币政策的预期是预期收紧的。由于央行迟迟没有降准，所以机构分析降准空间有变化，特别是对物价的预期产生冲击。”

交易所国债回购利率涨至8.5%

数据显示，2月23日逆回购到期量达3900亿元，当日央行公开市场进行了1300亿元7天期逆回购操作；24日，有100亿元逆回购回笼，当日央行新开展400亿元7天期逆回购操作，实现净投放300亿元；25日，逆回购到期量达3400亿元，当日公开市场进行了3400亿元7天期逆回购操作。

值得注意的是，本周资金回笼量已达到年内顶峰，逆回购到期不断冲击着短期流动性，市场上资金面已然偏紧。

2月25日，中国银行间市场1天期质押式回购利率开盘大涨25.76个基点，随后涨幅扩大至近33个基点至2.2988%，创逾10个月高点。同时，隔夜Shibor涨幅扩大，报2.0040%，上涨4.8个基点。交易所市场方面，上证所隔夜国债回购利率暴涨，最高至8.5%，创2月4日来最高。

周文渊告诉《每日经济新闻》记者，25日，银行间市场及交易所市场利率明显反弹，并且这个波动是超预期的。由于大多数机构都预期资金面宽松，所以市场上有些机构的杠杆较高，借入资金较多；同时，受预期谨慎影响，市场提供资金的国有商业大行出资意愿下降，因而货币流动速度下降，资金面紧张，形成短期冲击。

有交易员表示，逆回购到期冲击不断，企业缴税再添扰动，央行对冲显得相对不足，令市场资金面有所收紧。主要体现为大行融出减少，难以满足借款机构需求，而考虑到后续仍有较多逆回购到期，或需央行适量增加短期流动性供给，平抑市场波动。

专家：降准或在“两会”前后

本月18日，央行曾公告称，延续前期增加公开市场操作频率的有关安排。即日起，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。而面对短期流动性波动，市场人士预计，央行或提高逆回购交易规模，加大短期流动性供给。

“央行现在面临着两难选择。”武汉科技大学金融研究所所长董登新对《每日经济新闻》记者表示，如果央行继续放水，扩大流动性供给，可能会对整个宏观经济，包括利率汇率造成很大冲击，并不明智。因为目前货币存量已非常庞大，如果继续放大增量，或会叠加出过剩的流动性，同时这些流动性并未进入实体经济，解决不了实体经济的困局。

董登新称，反之，收紧流动性也是现实无法容忍的，因为资金周转速度放慢，需要消耗更多的货币，而货币存量要明显增长才能维持现在经济的运行。而如果继续逆回购操作，未来依旧面对资金回笼压力。虽然不会直接做大货币存量，但短期流动性的对冲只是一个引擎，并不能解决长远问题。

周文渊表示，资金面偏紧是否会成为趋势，还有待观察。因为从央行表态来看，仍是维持货币市场平稳，虽然短期的冲击存在，但中期并不会太令人担忧。

“央行后续或会通过两个方面来进行资金面调整。”周文渊称，首先，央行通过逆回购平滑节后到期量大的冲击，保证整个货币处于适度宽松，应对短期利率水平飙升的情况；同时，要引导银行预期，维持资金面平稳。而降准可能要到“两会”前后，特别是政府工作报告通过之后再做考虑。”

（实习生姜诗蔷对本文亦有贡献）

编辑：张喜威 审核：姚茂敦 终审：靳水平