老郑说汇：美元大跌后反弹 物价指标需密切关注

每经记者 郑步春

本月以来，美元大幅杀跌，诱因是美联储在利率前景方面表态偏软，加息预期大幅淡化。然而从美国经济情况来说，其就业情况应足以支持加息，顶多是低通胀无法支持加息，故只要通胀情况有所好转，美元仍有望转强。本周稍晚，美国就将公布许多物价类指标，这是本周美元最大变数，宜重点关注。

美元调整大致到位

美元于本月初走出破位大跌走势，一直跌到上周四，其后连续两天反弹。截至本周一18：17，美元指数暂报96.363点。由月线看，目前美元差不多维持在近一年来均价水平，形态上远未转熊，未来走势将有较大不确定性。

造成美元本月异常杀跌的原因众多，表面看是美联储暗示了推迟加息甚至提及负利率的可能，但本质上可能与某种未公开的、潜在的汇率协议或合作相关。如果真是这样，美联储言论可能得到过度解读，因不排除这些言论只是"某种谋略"的可能。

就美国财金当局来说，通过强美元及弱油价能为其它其视为对手的国家制造些麻烦，但发力过度也容易自伤，故该收手时就会暂时收手，而言论只是一种工具。也就是说，为实现某种目的，美联储是可以言过其实或言不由衷的。

从美国经济基本面来说，前期美国公布的1月非农就业数据还算不错，虽然新增就业岗位不多，但失业率、就业参与度尤其是薪资增长等数据不俗。尽管其他数据参次不齐，却不支持美元如此深跌。

基于上述考虑，未来投资者可将美元此波调整视为逢低做多机会，而不是相反。

本周美元最大变数是本周稍晚美国将公布的PPI及CPI数据，这组数据相当重要。由美国当前薪资增长情况及整体上仍不算太差的就业情况看，假如尚算良好的就业情况能抵消低油价带来的通缩压力，则市场对美联储加息的预期或有机会重燃。

日元难以深跌

周一同上时间，美元兑日元连续两天反弹，目前暂报113.93。本周一日本公布的数据不佳，这对日元构成些压力。

数据显示，日本去年第四季度GDP季率为减0.4%，差于预期的减0.3%，更远差于第三季度的增0.3%；12月工业产出修正值为减1.9%，较之前公布的减1.6%有所下修；12月设备利用指数月率为减1.0%，远不如11月的减0.1%。

日本央行上月底推出负利率，着实让市场吃了一惊，日元也于当天大贬，然后日元也仅仅是贬了一天，其后连续大幅升值，不仅悉数回收失地，而且创出一年多来最高。虽然上周五及本周一日元连续贬值，但与之前升幅相比仍不值一提。

日本所推负利率仅针对商业银行存在央行的保证金，而不是像欧元区那样的存款负利率。原本这也罢了，更大的问题是日本央行仅就商业银行存在央行保证金中一部分征负利率，所以这种负利率效应即大打折扣。

在避险情绪方面，除中国因素外，日本负利率及瑞典进一步调降原本就为负的利率这两件事，再加上德意志银行一些利空，均使投资者对全球各银行产生担忧，害怕其出现更大问题。一般而言，一旦金融行业出现问题，外汇市场的避险情绪的影响力就会超越利差因素的影响力。

日本央行实施负利率的目的既然已落空，其未来当有机会再度加码，其要么是进一步调降利率，要么是显著扩大数量化宽松政策。不过，即使日本央行再度加码宽松政策，日元应都很难以大幅贬值。

日本的宽松政策早已实施过度，边际效应下降，甚至可能已经竭尽。此外，日央行加码宽松假如起效，接下来必然是汇率竞争，然后又是新一轮动荡，接着是避险情绪提升，最终日元仍会得到支撑。

加元暂时回稳

最近几周加元整体走势不错，美元兑加元由1月份的1.4690高点跌至上周最低的1.3639，本周一同上时间则暂报1.3822。加元强势表现除与美元整体弱势相关外，显然油价反弹是另一重要因素。

油价走软已久，且贬幅大得惊人。进入今年以来，虽然油价仍震荡下跌，但反复度明显大于去年10月份以来，这或许暗示油价已极难深跌。最近两个月市场关于产油国减产方面的传言较多，市场其实不太相信减产，但油价反弹仍比较正常，毕竟其已过分下跌了。

市场不太相信减产原因是明确的，一方面是因为产油大国家利益冲突极为明显，一方面是低油价已显著恶化了产油国资产负债表，这某种程度上会倒逼这些产油国维持一定的产量。