亚邦集团董事长被协助调查余波未了 短融券违约风险扩大

每经记者 向江林 实习生 姜诗蔷

随着去产能的严冬到来，信用债兑付风险已颇为常见。自2016年初中小企业集合票据连续暴露两起兑付风险以来，再加上山水水泥（00691.HK）债务违约事件的持续发酵，债券市场正经历着一场严峻的考验。

如今，短期融资券也未能躲过一劫。2月5日，亚邦投资控股集团有限公司（以下简称亚邦集团）发布公告称，2015年度第一期短期融资券（债券简称：15亚邦CP001；债券代码：041558012）应于2016年2月9日兑付本息，由于目前公司资金链紧张，15亚邦CP001到期兑付存在不确定性。

大公国际资信评估有限公司（以下简称大公国际）表示，2006年1月26日曾要求亚邦集团提供“15亚邦CP001”的偿债安排，而截止2月5日评级下调公告发出时仍未收到回复。

董事被协助调查或是导火索

公告显示，15亚邦CP001的发行总额为2亿元人民币，利率7.95%，主承销商是招商银行股份有限公司。其初始评级情况为主体评级AA-、债项评级A-1，评级展望正面。

值得注意的是，亚邦集团是上市公司江苏亚邦染料股份有限公司（亚邦股份（603188.SH））的第一大股东，截止2015年3季度末共持有亚邦股份总股本的28.84%。同时，其董事长许小初是亚邦股份的实际控制人之一。

在亚邦集团宣布15亚邦CP001到期兑付存在不确定性的10天之前，1月25日，亚邦股份发布公告称，公司实际控制人之一、公司董事许小初先生因个人原因，应相关部门要求协助调查。同时，亚邦股份表示，许小初未在公司经营管理层担任任何职务，也未参与公司日常经营活动，其协助调查的事项与公司无关。截至目前，公司生产经营情况一切正常，该事项对公司经营和公司业绩不会产生影响。

而公告发布后的1月26日，亚邦股份的股价即下跌8.17%，此后连跌2天，累计下跌13.42%。而自其1月29日又发布公告称许小初已回亚邦投资控股集团有限公司正常工作，全面履行江苏亚邦染料股份有限公司董事职责后，股价即出现小幅回升。

然而，亚邦集团自身的资金链却已出现断层。2月4日，大公国际资信评估有限公司经过进场访谈获悉，许小初协助调查事件对亚邦集团的偿债能力产生了一系列负面影响，导致多家银行进行抽贷。与此同时，截止12月25日，亚邦集团持有的亚邦股份总股本28.84%中有91.19%是质押股票，占总股本26.30%，股权质押比例极高。因此其自身偿债来源存在不确定性且外部融资渠道受限，信用风险加大。

据大公国际2月5日披露的公告，已将亚邦集团主体信用等级下调为A，评级展望为负面，“15亚邦CP001”的信用等级下调为A-2。

风险不容乐观

早在2014年7月，就有华通路桥集团有限公司（以下简称华通路桥）因董事长王国瑞被协助调查而引发该公司4亿元短期融资券——“13华通路桥CP001”出现兑付危机的情况出现。

虽然当时由当地政府出手保证了资金兑付，但其暴露出的民营企业的政治风险不容乐观。

据《每日经济新闻》记者了解，早在2015年12月，市场上就有消息称许小初被带走协助调查。中金公司认为，实际控制人风险对于民营企业存在特殊重要性。在不存在内部现金流自然枯竭的情况下，突发事件导致公司各项资金接续渠道同时收紧是最主要的催化剂。

对此，《每日经济新闻》记者致电亚邦集团，询问其董事长被协助调查以及债券偿付的相关问题，该工作人员以不方便为由拒绝了记者的采访，并挂断电话。

中金公司曾评论华通路桥事件称，反腐大潮中的实际控制人风险事件层出不穷，也不能简单视为单一事件。特别是此类风险不确定性高，通过传统的信用分析很难预测，投资者可能倾向于对存在类似风险的企业采取简单回避的策略，或要求更高的风险溢价。

值得注意的是，除“15亚邦CP001”外，亚邦集团还于2015年4月16日、9月10日及9月25日发布了三期短期融资券“15亚邦CP002”、“15亚邦CP003”以及“15亚邦CP004”，而受本次兑付危机的影响，之后的兑付风险隐现。大公国际也已经将“15亚邦CP002”、“15亚邦CP003”以及“15亚邦CP004”的信用等级下调为A-2。