老郑说汇：日本推负利率 冲击暂有限

每经记者郑步春 上周五，日本央行意外将银行存于央行的准备金利率降至“-0.1%”，这导致当天日元暴贬，不过本周一日元下跌动能迅速减弱，暗示市场对日本央行举措之有效性持怀疑态度。本周澳、英央行将分别议息，由于其很大概率会按兵不动，故难以剧烈地冲击汇市。相对而言，本周最易诱发波动的应是本周五将公布的美国非农数据。 日央行“偷袭” 上周五，日本央行利率会议曝出惊人消息，因该行在“毫无征兆”的情况下推出了负利率。虽然该负利率不是存款利率，仅是商业银行在央行活期存款的利率，但依旧惊人。 上述降息决定的投票情况是5：4，即九名委员以相当微弱的优势通过了负利率决议。 日本央行这次会议仍维持了原本每年80万亿日元的资产购买计划不变，并推迟了实现2%通胀目标的预期，这些倒是符合预期。 日本央行行长黑田东彦前不久刚公开否认过降息的可能性，所以这回降息颇有些偷袭的意味。 上周五日本公布的一些重要数据，似乎支持日央行的激进举措——日本12月核心CPI同比涨0.1%，符合预期；12月家庭支出同比降4.4%，创一年来最大降幅；12月工业产出环比降1.4%，降幅创去年5月来最大。 美元兑日元上周五暴升1.86%至121.04，本周一18：45暂续升0.20%至121.27。 日元最近几个月走势震荡偏强，支撑主要来自于各种混乱，这对避险属性较强的日元无疑构成利好。这样的利好不仅表现在地缘政治上，也表现在高风险的商品货币大幅贬值，还表现在油价低迷上。 由于各类混乱层出不穷，这就使日元很难持续贬值，进而就妨碍了日本刺激出口的意愿，也压低了日本进口价格。因此，这回日本央行的措施释出的意图简单明确，就是想刺激出口并摆脱通缩。 负利率效果有限 日本央行推负利率看似猛烈，但结局未必会令人满意，故日央行此举仅是“尽人事”而已，甚至可说成是“病急乱投医”。 日本低利率与通缩的最大诱因是老龄化严重。当老龄化严重时，养老成本就得大量地分摊到各行各业，这自然也包括其出口业，使其出口价格难以形成竞争力。一般而言，国际上将“60岁以上人口占总人口10%以上”即视为“老龄化”，而目前日本60岁以上人口竟然占总人口的三成以上。 由于日本是个经济大国，而大国货币走弱几乎必然会诱发其他货币进行竞争性贬值，从而使日本央行的意图部分地落空。 此外，如今多数国家仍处于加码宽松政策的途中，且这些经济体宽松意愿极有可能受日本影响而更大，该因素也会部分抵消日本央行的努力。 基于上述理由，日本央行此举对日元的压制虽会有些，且能持续一阵，但很可能难以长久维持。 假如未来日本央行将负利率进一步下调，或者扩散至普通民众的存款利率，那么全球性竞争性贬值多半会到来，然后又是一阵混乱，这种情况下作为避险币种的日元可能非但无法贬值，弄不好还可能升值。 由美元兑日元月线看，短期内应很难上探129日元，因该位置是1990年以来形成的下降通道线，且为首次上试。如此长周期的技术图形理应有效，故中短期内美元兑日元将大概率地维持在115~126日元区间震荡。 至于长远走势，那便得看美联储加息速度如何了。假如美联储如一些分析师预期的那样年内仅加息一次或两次，那么美元兑日元一般难以过度上涨。 美“非农”数据将发布 本周汇市注定不会太平，除日本央行异动外，本周二澳大利亚央行将召开利率会议，本周四英央行将召开利率会议。 由于上述会议没啥悬念，即这两央行不会有任何举措，故本周最重要的事件应当是将于本周五公布的美国1月非农就业数据。 除非农数据外，本周一稍晚将公布的美国12月个人收支数据及本周三将公布的1月ADP就业数据亦比较重要。 上周五美国公布数据参差不齐，暂无法为美元提供更多指示。数据显示，去年第四季度美国GDP增0.7%，略微逊于预期的增0.8%；1月芝加哥采购经理人指数（PMI）大幅升至55.6，创2015年1月以来新高，远优于预期的45.3。 美元指数上周五涨0.98%，本周一暂跌0.17%至99.39点。美元虽上涨，但显然是因日元过弱，美元自身动能仍然不足。 这两周市场对美联储加息预期是有所弱化的，所以美元做多情绪持续下降。 不过就操作而言，本周投资者可考虑做多美元，因假如本周公布的非农数据较好，加息预期便可能重燃，美元必大涨；假如数据弱，因美元多头已有所撤离，故美元的跌幅或许相对有限。