房企打响股价保卫战 碧桂园推22.58亿股回购计划

每经记者 区家彦

面对股票市场的不淡定，部分资金实力强劲的龙头房企纷纷通过回购股权，抵御“空军”袭击。

千亿房企之一的碧桂园控股（02007.HK）于日前发布公告称，由于公司股价被显著低估，董事会决定回购最多10%的已发行股份，按照公司最新收盘价计算，涉资约58亿元（人民币，下同），这也是公司有史以来最大力度的股票回购计划。

国金证券香港董事总经理黄立冲向《每日经济新闻》记者表示，“万宝之争”让越来越多房企大佬意识到，股价低迷对公司控制权的危害。在股价低迷期回购股票，一方面有助于提高投资者回报，迅速扭转股价下行趋势，另一方面可以增强大股东的控制权，增加外来资本的敌意收购成本。

回购，只因股票价值被低估

根据碧桂园于1月8日晚上发布的公告显示，公司有意行使于2015年5月20日公司股东周年大会上授予的授权，回购公司股份。《每日经济新闻》记者了解到，根据当时的授权，碧桂园可回购最多22.58亿股的已发行股份，占已发行股份总数的10%。

作为典型的家族式企业，碧桂园的股权结构一直高度集中。截至去年年中，公司董事会副主席杨惠妍为实际控制人，持股比例为53.6%，集团执行董事杨贰珠则持股约4.51%，中国平安的持股比例为9.9%，为公司的第二大股东。如果上述股份回购计划全部执行，碧桂园的剩余流通股占比将下降至22%。

碧桂园于公告中表示，董事会注意到股票价值被显著低估。经评估后，公司相信以现时的财务资源进行回购股份，仍然能维持稳健的财政状况以推动公司业务的持续发展。

于2007年登陆香港联交所的碧桂园，一度是资本市场的宠儿。公司在招股时公开发售获得255.7倍超额认购，市值在当年一度超过2000亿港元。但随后股价一直震荡下行，截至1月8日的收盘价计算，碧桂园的市值仅为689亿港元，动态市盈率仅为4.57倍，明显远低于万科A（29倍动态市盈率）、绿地控股（24倍动态市盈率）、中海地产（7倍动态市盈率）等其余千亿房企的估值水平。

“碧桂园选择在这个时候实行股份回购计划，显示出相对于低迷的股价表现，管理层对公司的业务前景充满信心”，辉立证券房地产分析师陈耕向记者表示，碧桂园在去年前三季度的销售进度不如预期，一度令投资者担忧其能否完成全年销售目标，公司最终超额完成销售任务，打消了投资者的忧虑。此外，碧桂园计划将其物业管理与教育业务在A股分拆上市，随着A股重启IPO，如果分拆成功将直接有助于提升碧桂园的股东价值，加快公司的转型步伐。

按照3.05港元/股的最新收盘价计算，如果成功回购22.58亿股的碧桂园股份，公司需要耗资近58亿元。中期业绩报告显示，截至去年6月末，公司现金储备为272亿元，加上公司在去年下半年宣布200亿元境内公司债的发行计划，充裕的现金足以增持其实现股票回购计划。

回购：提振股价 捍卫股权

自去年下半年以来，股指持续下行。尤其是2016年新年以来，上证指数一周内跌幅达到10%，恒生指数同期跌幅达到6.67%，作为权重板块的地产股，同样无法幸免。

与此同时，越来越多上市房企先后通过回购、股东增持等方式稳定投资者信心，以求扭转股价的下行势头。自去年下半年以来，恒大地产斥资数十亿元回购股票，公司在去年7月宣布再增加占总股本10%的回购额度。万科也在去年7月推出百亿回购计划，包括旭辉控股、泰禾集团在内的上市房企也试图通过股票回购提振股价。

“当公司股价明显低于基本面的时候，如果上市公司的资金较为充裕，股票回购相当于将闲置资金返还给股东，提高投资者回报”，黄立冲告诉记者，上市公司通过在二级市场买入自家股票，显示出管理层对公司的前景充满信心，能抵御市场的不理性抛售，从而有利于公司合理股价的形成，迅速扭转股价下行趋势。

作为近年来回购力度最大的上市房企，统计数据显示，自2013年起恒大地产累计斥资超过100亿港元回购股票，公司去年股价涨幅达到162%，成为香港股市中股价走势最强劲的内房股，同期碧桂园的股价涨幅仅为12%，这显示出在股价低迷期，股票回购对于市值提升具有重大的刺激作用。

更重要的是，尽管万科与宝能系之间的股权争夺战胜负未分，但在资本为王的时代，越来越多房企大佬意识到，股价低迷对公司控制权的危害，回购股票是大股东捍卫股权的最重要手段之一。

“股票回购在国外经常是被视之为抵御敌意收购者的一项重要手段”，黄立冲认为，回购不仅能提高公司的股价，注销后还能减少在外流通的股份，防止流通股大量流入到敌意收购者手上，从而给野蛮人造成更大的收购难度。

发稿：隋丕宁 审核：杨羚强 终审：蔡战波