观富资产万定山：关注经济复苏带来的投资机会

有着多年公募基金从业经历的观富资产合伙人万定山，投资风格扎实而稳健，在今年7月股指大幅下挫时，他投身私募行业，在各路资金爆炒热门概念股的市场环境下，从业多年的万定山投资一直立足于基本面投资，“公转私”之后，投资理念会否有转变？

记者：如何看待当前A股市场的投资机会？

万定山：不能否认，“文体娱”等少数新兴行业未来几年可能仍将保持较高速增长，这些行业未来确实仍有不错的发展空间。但并非每个行业都是如此，在名义GDP总量已经突破了10万亿美金，GDP增速从过去连续30多年的超过10%到现在降至个位数的大背景下，国内大部分行业的总量都已经足够大，中低速个位数的行业增长将是很多行业将要面对的现实。对投资者而言，一方面必须降低对未来的预期，另一方面，关注产业竞争结构的变化将比以往任何时候都更加重要。我认为，关注行业及公司本身的内在变化最为关键。

记者：您具体看好的行业有哪些？

万定山：预计明年二季度附近，国内经济环比数据可能企稳回升，一些重要的支柱行业比如汽车、房地产的销售也可能有企稳回升迹象。比如房地产行业，一线城市和准一线城市的成交量情况较为乐观，去库存消化已经持续了接近一年，现在一线城市和准一线城市的库存都不高，二三线城市差一些，但从最新的中央城市工作会议透露的信息来看，一些标本兼治的政策已经在准备和讨论中，财政政策仍有空间，2015年政府的赤字率实际是下降的，今年二季度以来，财政政策及货币政策才真正开始发力。此外，明年政府部门人事调整到位后，是否能确立新的正向的激励、竞争机制也比较关键。未来确实有一些不确定性，但我们需要建设性地向前看。

任何一个经历周期性低潮的行业，只要政府不去过度干预它的出清，这个行业的集中度会提高，留下来的龙头，绝对是最具市场竞争力的。比如说化工行业，虽然工业品价格指数已经连续5年通缩，但近两年不少行业领头公司的利润已创出新高，在短期经济复苏阶段，这种竞争结构稳定、集中度高的行业常常能找到不错的投资标的。

编辑：谭婧 审核：吴永久 终审：李凯