A股散户比例超八成 养老金入市有望改善投资者结构

每经记者 孙宇婷

在过去几十年中，我国资本市场迅猛发展，市场参与主体的结构也开始出现变化：公募基金、保险、券商、社保基金、QFII和私募这六大机构逐渐成长为A股的主要机构投资者。

记者统计机构过往持仓发现，QFII和私募近几年迅速崛起，但A股中小散户占主导地位的投资者结构仍然未改善。截至今年三季度末，个人投资者持股占流通市值比重达到83.55%。

私募QFII迅速崛起

通过梳理2011年来A股市场机构持仓情况，《每日经济新闻》记者发现，伴随沪深两市规模扩张，公募基金、保险、券商、社保基金、QFII、私募等六大机构所持流通市值由2011年末的1.97万亿元，稳步上升至2015年三季度末的2.72万亿元。其中，公募基金、保险和券商是A股市场上机构投资主角。近几年来，私募基金和以QFII为代表的境外机构投资者崛起势头明显，社保基金持仓则延续了平稳增长。

（近年来散户持股占A股流通市值比重 数据来源：Choice终端 ）

（三季度末各机构持股占A股流通股市值比重 数据来源：Choice终端）

根据Choice终端数据，在剔除大股东所持流通股后，记者计算发现，截至2015年三季度末，A股公募基金、保险、券商、社保基金、QFII、私募等六大机构持股市值占同期流通市值比例为16.45%。其中，公募基金占比最高，达7.6%，保险次之（5.81%），券商（1.11%）、社保基金（0.91%）、QFII（0.48%）和私募（0.54%）紧随其后；其余83.55%的部分均为散户持股，A股“散户化”的情况可见一斑。

通过追踪最近四年上述六大机构资金流趋势，记者发现，公募基金持股市值虽然一直在机构中一马当先，但其持股市值占流通市值的比例却在不断缩小。

据记者计算，2011年~2014年，公募基金占比分别为17.46%、16.54%、14.27%和10.87%，下降趋势非常明显。而同期社保基金、QFII和私募持股市值稳步上升。随着市场的波动，保险公司持仓亦较为浮动。

进入2014年，尤其是下半年A股一路高歌猛进，沪指全年暴涨52.87%，机构持仓随之水涨船高，持股市值较上年同期大涨1.05万亿元。但在这一阶段，机构持股市值占流通市值反而同比下滑至21.59%，筹码逐渐分散，QFII异军突起，超过了社保基金和券商持股市值，私募持仓也出现较大幅度增长。

A股仍是“散户为王”

在素有“散户市”之称的A股市场，个人投资者仍第一大投资力量，对市场起着举足轻重的作用。

《每日经济新闻》记者计算发现，2011年至2014年间，个人投资者持股市值占流通股比重分别为73.3%、72.98%、77.02%、78.41%。算上今年第三季度末的83.55%，总体上看，个人投资者持仓占流通市值比重呈上升趋势。

此外，根据中登公司月报数据，截至今年6月底，在A股所有个人投资者中，20.52%的投资者持有股票流通市值不足1万元人民币，48.16%的投资者持有股票流通市值位于1万元和10万元之间，23.44%的投资者持有股票流通市值在10万元至50万元之间，持有股票流通市值在50万元以上的投资者加起来不足8%。

由于6月底A股流通市值高达47万亿元，这意味着，超过2/3的投资者所持股票市值总额不足总流通市值的5%，九成左右个人投资者持有的已上市A股流通市值不足总流通市值的17%。

可见，个人投资者仍以持股10万元以下的散户为主。在散户主导的市场结构下，股市短视和非理性特征明显。

与之相对应的是，截至2013年，美国投资基金、养老金和保险三类机构投资者持股市值占美股流通市值的45%，而今年第三季度止，A股三类机构投资者持股市值占同期流通市值比重不足15%。一位券商人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上述三类机构投资者在股市中的权重，在一定程度上反映出标的市场是否健康成熟。

目前，我国养老金入市的规模和时间表是备受市场关注的两大问题，据证券日报报道，我国基本养老保险基金结余资金委托投资运营正在提速，目前人社部、全国社保基金理事会正在起草养老金运营管理细则。据测算，最高将有6000亿元的养老金入市，也有望在一定程度上优化A股投资者结构。

今年以来，另一大亮点是私募产品呈爆发式成长。据私募排排网不完全统计，截至2015年10月底，2015年国内新成立的私募产品数量达15633只，早已超过2014年全年的发行量。

随着私募基金逐步得到市场认可，私募行业已经吸引越来越多机构加盟，今年以来多家银行、信托等开始备案私募基金管理人。根据中国基金业协会数据，截至10月底，已备案的私募基金管理规模达到4.89万亿元，比上月增加3870亿元；百亿以上私募机构达到85家，环比增加10家。

随着国家政策大力鼓励机构入市以及A股市场化程度进一步加深，机构投资者未来市场权重上升可期，前述券商人士向记者表示，“机构投资者占主导，一方面有利于A股‘去散户’化，同时机构也需要解决投资风格散户化的特征，提升自身投资能力，进而吸引散户通过机构投资者间接参与股市。”