广发基金权益投资一部副总经理李巍： 自上而下把握产业发展趋势

展望2016年，转型与改革依然是主基调，无风险收益率继续下行，预计2016年有望是结构性慢牛行情。

2016年是“十三五”规划的第一年，市场机会集中在新兴产业，如环保节能、智能装备、医疗教育、文化旅游等。其中，VR（虚拟现实）、精准医疗和人工智能有望成为市场最大风口。

过去两年，A股迎来波澜壮阔的牛市行情。笔者判断2016年大概率是慢牛行情，理由主要有三个方面。

第一，市场流动性宽裕，无风险收益率继续下行。一方面，经济转型需要相对平稳的宏观环境，流动性维持宽松水平。另一方面，传统无风险高收益产品，例如银行理财、信托产品等需要重新寻找投资出路，大量闲置资金面临资产配置难题。

第二，从股市资金供需关系看，2016年股票市场资金呈净流入趋势。海通证券测算，2016年新增入市资金约5.5万亿，其中银行理财和私人银行配置资金2万亿、保险社保和养老金入市资金6300亿、储蓄搬家2.7万亿、海外资金1700亿。同时，2016年的资金需求约为2.2万亿元。总体看，2016年资金净流入约3.3万亿。

当资金维持净流入趋势，市场估值总体有望维持高水位状态。当然，市场会有波动，但整体估值水平较高的情况还会持续，资金可以挖掘到结构性机会。

第三，中国经济经过三十多年高速发展，仍有大量资产没有证券化。上市公司有强烈的需求推动并购重组。另一方面，非上市企业也在积极寻找渠道进入资本市场。因此，在注册制真正放开前，上市公司通过收购兼并、资产注入等多种方式提高资产证券化率的过程仍会延续。

作为机构投资者，我们的理念是自上而下把握产业的发展趋势和方向，从中挖掘高速增长的企业，分享企业盈利增长带来的回报。例如这两年的互联网和高端装备制造，都是顺应时代发展、生产效率提高而产生的真正热点。

展望2016年，笔者认为投资要预判产业变迁逻辑，要赚产业升级的钱，而不是市场资金博弈的钱。当下，虚拟现实行业的产品技术不断更新，有些领域开始推出应用，但离全面应用还有一段过程。除VR外，精准医疗同样是发展空间广阔的主题，而第三大主题是人工智能。