A股史上三次因美联储加息下跌

每经记者 黄修眉  

从过去三十几年，美联储共计五轮较为明确的加息周期来看，每次加息后，资本市场都会有明显反应。总体来说，加息短期内会冲击美国股市，也会对A股形成一定的利空。

加息短期内利空美股

《每日经济新闻》记者券商研报发现，1982年以来，美联储共发起了五轮较为明确的加息周期，分别是1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年7月。这五轮加息，平均持续时间为18个月，加息幅度约为290个基点。此外，加息都是发生在长时间货币宽松政策之后，进入加息周期后，往往会经历多次加息。

至于每轮周期里的首次加息对资本市场的影响，川财证券、招商证券在此前的研报中分析指出，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，1983年、1988年两轮首次加息均没有改变股市的上涨。但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500指数和道琼斯工业平均指数在加息前后的一个月或一季度中均是下跌的，只有代表先进科技与创新概念的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。

从上述内容可以看出，加息周期一旦开启，1~3个月左右内往往会对美股带来一定估值压力，目前美国三大指数均处于历史高位，加息靴子若落下，股市回调几率偏高。但从6个月以上中长期行情来看，情况较为乐观，因加息的基础是经济复苏。所以，即使股市在短期内因加息而产生波动，但只要后期经济继续改善，企业盈利预期回升，股市就有望迎来较好表现。

A股调整风险不可小视

美联储加息对资本市场的影响是全球性的，A股也不能置身事外。

《每日经济新闻》记者注意到，美联储1994年2月第三轮加息后一个月，上证综指下跌9.96%，一个季度后下跌25.94%；1999年6月第四轮加息后一个月，上证综指跌5.21%，一个季度后跌5.8%；2004年6月第五轮加息后一个月，上证综指跌0.93%，加息一个季度后涨2.6%。

招商证券分析师谢亚轩等指出，历史数据表明，美联储1994年以来的三轮首次加息中，上证综指在首次加息后的一个月内都是下跌的，首次加息后一个季度的表现也不佳。不过，A股的表现可能和中国国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，在美联储加息前上证综指就处于下跌之中。

华泰证券首席策略分析师薛鹤翔也在研报中表示，上证综指的变化说明美联储若加息可能导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用。但由于A股历史样本少，也有可能是历史巧合，并不构成明确的因果关系。但如今A股国际化进程加速，流入中国市场的国际资金也受美联储加息影响，因此其对A股的短期影响不可小视。

值得注意的是，美联储若加息，全球资产收益率曲线将逐渐重构，美债收益率提升将对全球主要权益市场形成估值制约，A股同样难以幸免。而且6月中旬调整以来，投资者对A股的收益率预期已有所降低，不排除部分低风险偏好资金逐渐退出市场的可能。

外汇与商品市场承压

除了股市，美联储加息也会影响商品与外汇市场。记者梳理发现，从美联储五轮加息后大宗商品的表现来看，以美元计价的黄金和石油，受美元继续走强影响，价格在短期内会受到冲击。

此外，有券商研报指出，石油价格除美元计价这一影响因素外，从供需关系上看，美国没有减产的迹象，石油输出国组织也没有集体减产的动向。同时，新兴市场国家经济复苏动力还弱，欧日经济增长动力较差，全球经济短期内看不到持续复苏迹象。因此，短期内石油价格在低位震荡的可能性比较大。

针对外汇市场，香港券商第一上海首席策略师叶尚志曾对《每日经济新闻》记者表示，尽管美联储可能选择本月加息，但日欧央行仍采取宽松货币政策，欧美货币政策背道而驰，会引发美元急升，商品市场已经首当其冲，油价、金价、铜价、铝价都已跌至多年来的低位。外汇市场正在寻找新的平衡点，目前波动主要体现在主要货币方面，如美元、人民币、欧元和日元。如果外汇波动未能平复，股市的波动有随之加剧的可能。

事实上，《每日经济新闻》记者注意到，12月7日~16日，人民币兑美元中间价已八连跌，累计下跌775个基点，刷新近四年半新低。