前海开源龚乘龙：美国加息路径和速度更为重要

本周进入美联储议息时间。不出几日，备受关注的美元加息预期落地与否，即见分晓。日前，本报记者专访了前海开源基金董事总经理、联席投资总监龚乘龙，有着十多年华尔街工作经历的他，认为美元加息是大概率事件，而且将对中国利率走势产生影响。 “美联储加息的概率非常大，”龚乘龙认为此次加息主要是明年美国大选的政治因素驱动。之所以要选择该时点加息，一方面是受季节因素影响，一季度GDP很疲弱，选择明年3月份第一次加息不太可能，另一方面，若选择6月份，因距离11月份大选时间短，加息带来的市场波动会被政治化，也不太可能，越往后加息只会越来越困难。选在今年12月份加息，与美联储今年一直提的年内某时间点加息的口径吻合，信誉不会受损。 美国最新非农数据日前公布，11月美国失业率为5.0%，季调后非农就业人口增加21.1万，高于预期值为20.0万，10月增幅由27.1万上修为29.8万。龚乘龙分析称，失业率到5%，以及1.9%的核心通胀率也接近美联储2%的预期，且中期通胀预期比较稳定，这两点是加息条件达到成熟。 在龚乘龙看来，受美元加息影响较大的是短端利率水平，但不会明显推高长端利率。“加息会使整条利率曲线趋平，2年与30年期限利差现在已经收窄很多，随着明年继续加息的展开，利率曲线还会走平。”相对于第一次加息时点，龚乘龙认为美元加息路径和速度更为重要，此次加息会是一个谨慎渐进的过程，且终端联邦基金利率要比前几轮加息周期低很多。 同样，中国利率走势因关联度大也将使整条利率曲线会下行，但是短端的利率下行空间要比长端的大。据龚乘龙观察，今年，中国利率市场走向与美国出现了一些分化。美国十年期国债利率在一月份探底1.65%之后，回弹到2.50%关口，目前回落到2.20-2.30%区间。而中国的十年期国债收益率先是跌到3.30%，盘整了一段时间后击又穿3.30%强支撑，现在是3.00%以下，创下新低。 “这反映了两国经济状况处于不同周期以及各自货币政策的分化。”龚乘龙判断，美国十年期国债收益率上升区间在2.50-2.80%之间会触顶，未来一两年内，中美两国国债收益率息差肯定会保持正数，至少30-50bps，中国十年期国债收益率跌破2.80%关口概率不大。 龚乘龙进一步分析称，中国国债收益率是否打开下行通道，要看美国国债收益率是否下行。若美元加息引发美国经济衰退，美国十年期国债重新跌到2.00%以下，届时中国十年期国债利率有可能跌破2.50%关口。 今年10月份，龚乘龙受前海开源灵活体制吸引回国，并视之为一个“战略性选择”。他将成立自己的事业部，利用自己的华尔街经历和前海开源的QDII资格，专注于国内债券及海外投资。 龚乘龙将自己的投资风格总结为自上而下：从大的经济宏观层面出发，基于对各国货币政策，财政政策的理解与判断，结合资金面流动性而做投资组合；在不同的经济周期里配置不同的大类资产和采取不同的多空策略；再根据基本面、估值面和技术面的综合框架，对投资点子进行打分，以决定是否投资、投资体量和止损点位。