股市调整避险情绪增大 债市接棒大类资产配置

博道投资合伙人、债券高级投资经理陈芳菲告诉记者，从近期国内资金流向来看，股市的大幅调整使避险情绪增大，大类资产配置中固定收益类产品的需求激增。不仅如此，由于IPO暂停，量化策略的对冲产品遭遇新的监管措施，中低风险偏好的资金也在加速流入债券市场;此外，银行理财规模在快速增长，目前市场上高收益资产欠缺，这也导致理财资金大量流入债券市场。种种迹象显示，整个社会的大类资产配置倾向发生明显变化，债券市场正成为投资者最青睐的大类资产配置对象。

陈芳菲认为，各方面综合分析显示，债券市场正处于一轮慢牛行情之中。从宏观经济面分析，高投资增长难以持续，并将给宏观经济和微观经济带来深远的影响，中国的潜在经济增速面临下一个台阶的压力;从资金面来看，汇率适度贬值提升货币政策独立性，而超预期的同时降息、降准，则意味着宽松货币政策持续。虽然人民币贬值预期下，会形成较大的资金流出压力，但可以相信的是，央行会采取对冲措施，确保流动性适度宽松，资金流出对债市冲击有限;与此同时，股市大幅回调后，监管重心偏向防风险，有利于引导降低风险偏好，利好债市。

她称，从机构的配置来看，银行出现一致性增配债权资产的趋势，其中，部分城商行的债券占比已经超过贷款，大型商业银行的债券占比也在显著提升;保险机构的债券资产占比目前处于历史最低位，而在A股市场剧烈波动的背景下，保险资金有减持股票和基金的动力，未来配置债券市场的空间巨大。 

陈芳菲认为，可以预期，在宏观经济不景气的背景下，中国的利率持续下行将会成为大概率事件，投资者获取投资收益的风险陡然上升，且渠道更窄，这将引导更多的投资者将资金配置在固定收益类产品上。不过，她也提醒投资者，在当前市场环境下，不宜对固定收益类产品抱以过高的收益率预期，应当放平心态，注重合理的风险回报。(李良)