对标中交谋变产业链 中铁整合或再造地产巨无霸

每经记者 杜冉乐

《深化国企改革指导意见》的“靴子”刚一落地，央企巨头“中铁系”紧随其后，也祭出了“整合”大旗。

9月21日，中国中铁（601390，SH）与中铁二局（600528，SH）发布公告称，中国中铁拟将工业制造板块相关子公司股权注入中铁二局，以置换后者目前拥有的资产和业务，但涉及的资产范围尚未最终确定。截至去年底，中国中铁旗下4家工业制造子公司净资产70多亿元。

《每日经济新闻》记者研究发现，中国中铁意在做大基建施工与“中铁置业”品牌。在外界看来，前述资产整合路径及目的与其战略意图应会相吻合，这与近期中交整合路径颇为相似。

“中铁系”整合框架浮现

9月14日，央企巨头“中铁系”旗下的中国中铁与中铁二局发布了双方之间正在筹划重大资产整合事项的停牌公告。

这一天，被称为“国企改革顶层设计”的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》也同步落地。“中铁系”筹划重大事项而停牌，让外界格外关注。

9月21日，中国中铁与中铁二局又同步披露筹划资产整合方案进展公告，内容显示，中国中铁拟将工业制造板块相关子公司股权注入中铁二局，用以置换中铁二局目前拥有的资产和业务，但涉及的资产范围尚未最终确定。

据了解，中铁二局的控股股东为中铁二局集团，而中国中铁持有中铁二局集团有限公司100%股权，为中铁二局的间接控股股东。

中国中铁表示，根据截至去年底经审计的相关财务数据测算，预计公司注入中铁二局的工业制造板块相关子公司股权和中铁二局置出的相关资产和业务所涉及的总资产、净资产和营业收入对其均不构成重大资产重组，方案也不涉及其发行股份。

以停牌前1个交易日为例，与中国中铁2559亿元市值来说，中铁二局全流通市值才175亿元。对中铁二局而言，上述筹划整合动作预计对其构成了重大资产重组。

记者注意到，中国中铁营收的最大来源为提供基建建设服务，来自铁路、公路、市政工程建设，这与中铁二局营收来源颇为相似。

截至今年6月底，中国中铁实现基建建设收入约2361.2亿元，同比增幅3.5%，毛利率9.18%，同比增加0.62个百分点，实现工程设备与零部件制造营收61.2亿元，同比下滑5.1%，毛利率19.75%，同比减少1.93个百分点，实现房地产开发营收81.7亿元，同比下滑21.98%，毛利率25.45%，同比减少2.72个百分点。

同期，中铁二局实现营收241.13亿元，同比下降27.31%，包括工程施工、房地产等各项营收均同比下滑，其中房地产营收受交房结转项目少所致，同比下滑75.76%；归属于母公司净利润1.15亿元，同比下降31.4%。

对标中交谋变产业链

令外界疑惑的是，中国中铁为何要置出工业制造板块？记者注意到，今年中报业绩显示，相对于基建建设、房地产，工业制造板块对其营收的贡献度较小。

基于中国中铁筹划整合以2014年底相关财务数据为依据，记者从其去年年报发现，公司旗下工业制造业务主要涉及4家子公司，分别为中铁三桥集团、中铁宝桥集团、中铁科工集团和中铁工程装备集团，注册地分别为秦皇岛、宝鸡、武汉和郑州，累计总资产203亿元，累计净资产72.3亿元。

同期，中铁二局在其年报所列出的旗下主要参控股子公司一共17家，虽然累计总资产达485亿元，但对应的累计净资产才50.7亿元，其中涉及10家基建施工子公司累计净资产29.5亿元，而中铁二局地产净资产12.31亿元。

首创证券分析师邵帅表示，中铁系上述合并属于中国中铁系统内合并，阻力相对较小，整合存在多项好处，两者业务具备互补性，合并中铁二局有利于拓展新板块，有望形成工程建设领域国企改革样板模式。

近期以来，同为大型央企且市值、主业较为相近的中国交建资本动作频繁。其中，中国交建除了加速向海内外拓展其大基建优势主业之外，还在延伸行业产业链，着力打造中交地产，成为绿城中国第一大股东，并控股中房地产，其后续整合也备受业内关注。

记者注意到，中国中铁在去年年报中对其发展战略进行了梳理，除了打造分别位列公司第一、第二的基建、勘察设计与咨询业务之外，还着重强调说要打造“中铁置业”品牌，加强资源整合，完善区域布局，创新经营模式，目标是专业化、规模化、品牌化。

截至今年6月底，中铁置业拥有36家子分公司，还组建了拥有72家成员企业的中铁置业集团，目前全集团同步开发项目94个，总资产超过547.5亿元，净资产57.83亿元，而中铁二局地产总资产约130.9亿元，净资产约10.8亿元。如果两者能够合并起来，总资产将达678.4亿元。

尤其是中铁二局地产，旗下除了与中铁置业都在做的住宅、商业地产与一级开发之外，还涉足了旅游地产等，同时在成都、福州、三亚、贵阳等地推进实施“中铁城”系列项目建设，项目总投资估算800余亿元，土地储备8000余亩，未来其估值不容小觑。

中铁置业西南某区域负责人告诉记者，公司借助母公司资源等优势，在新型城镇化过程中具有其他房企所不具备的优势，但中铁旗下地产品牌较多，也亟需整合集中资源做大做强。

外界猜测，随着中铁系重大资产整合推进，地产界或将诞生又一个央企地产巨无霸。