李宇嘉：存款准备金新规将缓解银行惜贷情绪

◎李宇嘉

近日，央行改革存款准备金考核办法，由现行的“时点法”改为“平均法”，并允许1个百分点以内的准备金缺口“透支”，其直观目的着意于短期流动性管理。

近年来金融创新不断、汇率改革提速，外汇占款起伏和资本宽幅双向流动成了“常态”。为了应对高频时点考核给流动性管理带来的压力，银行不得不保留收益率非常低的超额存款准备金，或者以高成本理财及“买存款”来冲时点考核。

2013~2015年，金融机构平均超额存款准备金为2.18%，较之前均值明显上升，这是流动性压力增加的僵化反应。如果考虑到截至8月底134万亿元的存款余额，将有近3万亿元存款被低效“冻结”，银行超额准备金规模实际上非常大。

高频时点考核改革后，最直接的效果就是超额准备金会明显下降，即便是1个百分点的下降也有1.34万亿元。

因此，在银行存贷利息差收窄的情况下，允许存款准备金在中短期内波动，将降低银行负债端的成本；结合存贷比硬性指标的取消、存款准备金进入下降通道，考核新规意味着银行流动性管理从过去仅着眼于货币市场，延续到了信贷市场。资金来源成本降低叠加可贷规模扩大，再加上银行在中长期内对资金应用的考核，都有利于增强信贷投放的灵活性。

更为重要的是，信贷投放机制改善，也有助于缓解目前银行浓重的“惜贷”情绪。

目前来看，居民住房贷款成为新增信贷投放的主力。8月份，银行新增居民中长贷2855亿元（主要是购房贷款），占新增贷款的37%，同比多增加986亿元，居民贷款高占比和高增长主要是房地产市场全面回升所致。但同时，企业等非居民中长期贷款在8月持续回落。基于此，房地产将受益于存款准备金考核新规的实施。

房地产开发投资占固定资产投资的五分之一，制造业投资很大程度上是房地产开发投资的“引致投资”，而基建投资要真正发力，也需要房地产开发投资先行或供给项目资本金。因此，房地产开发投资直接影响固定资产投资。

1~8月，全国房地产开发投资同比仅增长3.5%，连续20个月下滑。8月单月，房地产开发投资同比下降了1.1%，接近2014年12月的历史最低点。因此，稳定开发投资将是下半年楼市政策的着力点，这就要激励房地产新开工和房企拿地。

前8个月，新开工和拿地已出现“筑底”迹象，要驱动新开工和拿地触底回升，关键要加速库存去化和夯实销售回暖。

目前，销售回升趋势明显。1~8月，商品房销售面积同比增长7.2%，但8月当月的销售增速为14.7%，低于7月的18.9%，这是在楼市政策宽松和房贷利率下降的前提下出现的，意味着回暖的基础需要夯实。

夯实销售回升基础，关键是要降低房贷成本。目前，首套房贷利率已接近2008~2009年金融危机时的水平。8月份，主要城市首套房贷平均利率创历史最低水平，环比连降14个月。全国首套房优惠利率占比也再创历史新高。

但同时，二套房贷再回无优惠时代。二套房贷款供应紧缩、利率高企，对于今年以来一直鼓励的改善型住房需求释放非常不利。

一般来说，企业贷款需求较稳定，而个人住房贷款需求随着楼市的波动起伏较大。存款准备金新规将流动性管理延伸到信贷投放，将有助于平滑房贷投放，避免为保持流动性而对房贷急刹车，出现“额度控制”。

今年下半年以来，二套房贷之所以紧缩，原因就在于“额度控制”，而新规则为银行弹性规划和投放房贷设置了灵活的机制。

因此，存款准备金新规实施以后，随着资金来源成本降低、可贷资金的增加，银行流动性管理弹性将增加，有助于灵活规划信贷投放。

随着经济下行和不良贷款进入新一轮攀升期，个人住房贷款业务的优质性将开始显现，银行不再“惜贷”，对于个人住房贷款的投放力度将增加。

同时将驱动个人房贷利率进一步下行，特别是二套房贷利率下行，支持改善型住房需求，加速库存去化，提振新开工和拿地，确保开发投资稳定。

（作者为深圳市房地产研究中心研究员）