叶檀：新兴市场的外汇储备可能会被剪羊毛

美联储正折磨着全世界。

当一部分人替中国担心其外汇储备是否足够抵抗全球紧缩压力时，新兴市场已经受到冲击。

按照预订日程，北京时间9月18日凌晨，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布利率决定。

如果加息，投资者预测会进入加息周期，从美债到欧债到新兴市场债券，收益率都会发生巨大变化。但不加息，全球市场也不会因此停止猜测，人们关心美国加息会在什么时候，这同样会加剧市场波动率。

混乱的预期本身就是一种折磨。

市场数据显示，投资者对是否加息没有明确的预判。从9月4日开始，美元指数下行，13日亚盘黄金、白银等价格下跌，NEMEX原油期货价格下跌，美元对瑞郎、日元等避险货币上升。

美联储加息对新兴市场不利。这两年各新兴市场国家因为预期混乱、对付美国加息等，已经付出了很大的代价，未来还将付出更大的代价。标准银行的10国集团(G10)外汇策略主管史蒂夫·巴罗称，“(美国)加息可能会打击股市，对国际市场造成的后果可能会比对国内市场的更糟。”

当全球市场预期美国进入加息通道，引发资产价格大动荡，热钱流出时，新兴市场国家货币进一步承压，不得不通过紧急手段维持本国货币的稳定，股市、楼市风雨飘摇，从南美、东南亚到中国，市场都不稳定。

主要的新兴市场国家吸取教训，积累了大量包括美元储备在内的外汇储备，但将会因为维护市场而被大量消耗，一旦消耗到临界点，就会引发更大的恐慌和危机。这是个恶性循环。

国际货币基金组织(IMF)估算，过去10年新兴市场国家外储规模合计增加将近7万亿美元，去年年中达到80580亿美元。IMF今年6月30日公布的数据显示，截至今年3月底的9个月内，新兴市场国家外汇储备下降了5530亿美元，其中去年第三和第四季度分别下降1470亿美元和1790亿美元，今年第一季度下降了2270亿美元。新兴市场外汇储备的下降速度正在加快。

另据英国《金融时报》报道，从今年4月底到7月底，印尼央行的外汇储备流失13.6%，土耳其减少12.7%，乌克兰减少近10%，印度的外汇储备也减少近5.5%。韩国央行公布数据，该国8月外储减少28.8亿美元，7月外储已减少39.3亿美元。

新兴市场经济体没有引发全球金融危机，他们购入美国国债，支撑了美国20年左右的债券牛市。在全球市场动荡后，这些国家辛苦支撑本国经济。而现在，他们的储备因为美国的降息、加息而消耗。

有人会说，这些国家内部存在很大的经济发展与制度问题。诚然，这些国家一直存在问题，但问题被引爆，则是美国拯救经济危机的后果。

关键是，如果美联储宣布加息，猜测还会继续。市场到时候猜测的将是美联储加息的底线在哪里。所以，美联储手中握着黑暗的权柄，对于全球市场尤其是新兴经济体来说，伤害难以避免。

加息将导致美元指数进一步上升，但对发达国家的影响则很难说。欧元已经遭受重创，这些货币可以在套利交易中作为融资货币使用，因此可以视为安全的避风港。一旦发生欧债危机时，几大发达经济体可以通过货币互换来解决问题。

可以想象的是，新兴市场经济体国家外汇储备将进一步下降，全球实体经济也会继续紧缩。直到新兴市场到发生危机的临界点，对全球造成的负面影响大于美国的收益，情况才会略有好转。

新兴市场的外汇储备可能会被剪羊毛，他们唯一的错误是外储太多。匹夫无罪、怀璧其罪。