郑眼看盘：期指又收紧 效果待解

每经记者 郑步春

上周沪综指共跌2.23%至3160.17点。其余股指跌幅在10%上下。沪指强与工行等权重股护盘相关。

中金所又收紧期指投机，10手就被定义为“异常交易”，保证金竟升至40%，“平今仓”成本更是抬高了几十倍。

期指收紧多回，这回算是登峰造极了。投资者肯定想知道这次新规对大盘影响如何？为方便叙说，不妨将期市简化为以下情况：假定期指多空均为100人，再假定这200人的钱一样多，实力相当。

在空头阵营中，假定投机客为90人，10人为套保客，但在多头阵营中这100个多头显然全是投机客。新规实施后，绝大多数投机客也只能逃离。假定90%的投机客逃离，那么未来投机空头将减至9人，投机多头减至10人，套保人数不会变。

换言之，未来空头多达19人，多头仅有10人，空头显然更占优势，故新规未必就能达到护盘目的。该模型唯一没能说清的是：被驱赶的投机客会否用这些钱去炒股。如果会，新规或许还能有些护盘作用，要不然情况大为不妙。

许多投资者希望废除期指，但实际上A股杀跌是因过度杠杆所致。期指虽也有问题，但客观地说，大多为技术层面：如期指“T+0而现货T+1”，比如“只有股票多头才能套保”。可能还有些细节也会恶化期指交易环境，如大量公司停牌，因这显然会造成期指贴水无谓加大，平添了悲观气氛。

个人认为，若想减少期指副作用，可能反而应放松管制，使得投机客增加（当投机客多时，套保盘占比就会同步下降），这样多空才更容易平衡。另外，股票实施T+0，或创造条件让空头也能套保，也都是可选方案。

总而言之，笔者相信发展的问题最好是通过发展来解决，一味退却并不可取。

操作方面，目前投资者暂宜观望，在操作前肯定得先观察一下上述期指新规的影响，还得观察一下场外配资的清理进程。